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方正宏观 | 需求边际回稳，价格重回扩张

核心内容

本文为方正证券研究所于2026年8月31日发布的报告《需求边际回稳，价格重回扩张》，分析了8月中国采购经理指数（PMI）的运行情况，并据此提出四点核心判断。

主要观点

1. PMI数据表现

   • 制造业PMI为49.8%，较上月回升0.6个百分点。
   • 非制造业商务活动指数为49.0%，与上月持平。
   • 综合PMI产出指数为49.5%，较上月回升0.2个百分点。
   • 尽管整体PMI仍低于荣枯线，但部分分项数据出现积极变化。

2. 需求回暖带动供需缺口转正

   • 新订单指数回升2.1个百分点，生产指数回升0.5个百分点，显示需求回暖快于供给。
   • 新出口订单同步回升0.5个百分点至50.1%，内外需均进入扩张区间。
   • 从业人员指数略有下降，表明企业更倾向于通过提升产能利用率来应对需求回升，而非盲目扩产。

3. 价格指数回升

   • 原材料购进价格指数回升3.4个百分点至56.6%。
   • 出厂价格指数回升2.6个百分点至50.4%，重返扩张区间。
   • 价格修复主要受地缘冲突和油价波动影响，同时需求回暖也增强了企业的定价能力。

4. 新旧动能K型分化延续

   • 装备制造业PMI为51.4%，高技术制造业PMI为52.9%，均处于扩张区间，显示新动能保持稳定增长。
   • 原材料行业PMI为47.9%，仍低于临界点；消费品行业PMI回升至49.0%，但尚未进入扩张区间。
   • 制造业结构优化升级趋势明显，但新动能对就业和收入的传导效率仍需进一步观察。

5. 非制造业仍承压

   • 非制造业商务活动指数连续两个月处于收缩区间，保持在49.0%。
   • 建筑业PMI降至46.9%，主要受极端天气影响。
   • 服务业PMI持平于49.3%，业务活动预期边际回落，但仍位于景气区间上方。
   • 制造业与非制造业景气分化持续，后续政策投放（如财政支出）将成为关键变量。

关键信息

• PMI整体表现：制造业PMI回升至49.8%，非制造业保持收缩，综合PMI回升至49.5%。
• 需求与供给：新订单指数回升快于生产指数，供需缺口转正，内外需同步扩张。
• 价格修复：原材料购进价格指数与出厂价格指数双双回升，价格重回扩张区间。
• 行业分化：新动能（装备、高技术制造业）持续扩张，传统行业（原材料、消费品）仍承压。
• 非制造业承压：建筑业受天气影响，服务业维持在景气区间，但整体仍处于收缩状态。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 海外市场波动加剧
• 历史经验可能不适用于当前市场环境

报告图表

• 图表1：8月PMI数据概览（来源：万得，方正证券研究所）
• 图表2：新订单指数回暖带动供需缺口回正（来源：万得，方正证券研究所）
• 图表3：价格指数回升趋势（来源：万得，方正证券研究所）

分析师声明

报告由许茹纯、杨文吉两位分析师撰写，内容基于公开合规数据和独立研究，分析逻辑客观公正，结论不受第三方影响。

免责声明

本报告仅供C1及以上适当性等级投资者使用，不构成投资建议，使用需自行承担风险。未经授权，不得复制、转发或公开传播报告内容。

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附注

• 本文总结基于方正证券研究所发布的完整报告，如需进一步分析，请参考原文。