深度报告-2026-08-12-华创证券-长鑫科技（688825）_深度研究报告_AI算力重塑存储需求_国产DRAM巨擘龙跃云津_34页_2mb

AI报告摘要

长鑫科技（688825）深度研究报告总结

核心内容概述

长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，产品覆盖DDR、LPDDR两大主流系列，并实现从DDR4、LPDDR4X向DDR5、LPDDR5/5X的全面产品迭代。公司目前在全球DRAM市场中占据约8%的市场份额，位列全球第四、中国第一。依托“跳代研发”技术路线，公司已实现从第一代到第四代（约16nm）工艺平台的量产，核心产品与工艺技术达到国际先进水平。

主要观点

行业地位：长鑫科技是中国最大的DRAM研发设计制造一体化企业，技术实力与产品布局领先。
技术优势：采用自主研发与跳代研发策略，完成多代工艺平台的快速迭代，技术体系完善，专利布局迅速。
市场前景：AI算力扩张与存储需求爆发推动DRAM市场进入上行周期，全球DRAM市场规模预计持续增长。
产能扩张：公司布局3座12英寸DRAM晶圆厂，产能持续扩张，预计2026年底月产能将达35万片。
产品结构优化：DDR5及LPDDR5/5X产品快速放量，带动收入结构与毛利率显著改善。
投资逻辑：公司处于国产替代、AI算力扩张与存储周期上行的三重共振阶段，成长空间广阔，业绩有望持续增长。

关键信息

产品与技术

公司产品覆盖DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X，其中DDR5及LPDDR5/5X已实现规模化量产并批量商用。
最高速率可达10667Mbps，性能跻身全球第一梯队。
采用“跳代研发”策略，从18nm级G3工艺直接推进至16nm级G4工艺，实现工艺代际的跨越式发展。

市场表现

公司在全球DRAM市场占有率约8%，位列全球第四，国内第一。
2025年，公司营收达617.99亿元，同比增长155.6%。
2026年Q1全球市场份额预计达8%，行业景气度持续提升。

财务预测

预计2026-2028年归母净利润分别为1565.94亿元、2440.18亿元、3153.37亿元，同比增速分别为8252.3%、55.8%、29.2%。
2027年给予20x PE估值，目标价为72.97元，首次覆盖给予“强推”评级。

产能与技术升级

公司在合肥、北京布局3座12英寸晶圆厂，产能持续扩张，2025年底月产能接近30万片。
2026年预计月产能将提升至35万片，产能扩张超预期。

行业趋势

AI驱动海量数据需求爆发，推动服务器、移动设备、个人电脑等下游需求增长。
2025年下半年起DRAM供需格局持续优化，合约价格显著回暖，行业进入上行周期。
海外原厂资本开支优先投向HBM，传统DRAM新增产能有限，供给结构向高端产品倾斜。

投资建议

长鑫科技正处于国产替代、AI算力扩张与存储周期上行的三重共振阶段。
DDR5等高端产品放量、产能爬坡与规模效应释放，将推动业绩增长。
投资建议为“强推”，目标价为72.97元。

风险提示

经营风险：行业周期波动可能影响公司业绩。
产品价格波动风险：DRAM价格受供需变化影响较大。
人才短缺或流失风险：技术密集型企业对人才依赖度高，存在人才流失风险。

财务指标概览

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万）	61,799	302,364	466,063	589,709
同比增速（%）	155.6%	389.3%	54.1%	26.5%
归母净利润（百万）	1,875	156,594	244,018	315,337
同比增速（%）	126.2%	8,252.3%	55.8%	29.2%
每股盈利（元）	0.03	2.34	3.65	4.71
市盈率（倍）	1,909	23	15	11
市净率（倍）	63.1	12.8	6.8	4.3

产品与客户

主要产品：DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X，其中DDR5及LPDDR5/5X为主要增长点。
核心客户：包括阿里云、字节跳动、小米、OPPO、vivo等，覆盖服务器、移动设备、PC、智能汽车等多个领域。

技术与专利

公司截至2025年6月30日拥有境内专利3,116项（含发明专利2,348项）及境外专利2,473项。
2023年国际专利公开量全球第22位，2024年美国专利授权量全球第42位，国内排名第四。

技术路线与工艺

工艺技术：从G1至G4，完成从23.8nm到16nm的演进，制程水平进入全球主流区间。
技术对比：与三星、SK海力士、美光相比，公司制程仅落后约三年。

市场与行业分析

市场结构：全球DRAM市场由三星、SK海力士、美光三家企业主导，长鑫科技正处于突破阶段。
市场增长：2025年全球DRAM市场规模预计为1,505亿美元，年均复合增长率30.56%。
应用领域：服务器、移动设备、PC、智能汽车等四大领域合计贡献全球DRAM需求约90%。

总结

长鑫科技凭借“跳代研发”策略，实现了从DDR4到DDR5、LPDDR4X到LPDDR5/5X的产品全面覆盖，技术体系达到国际先进水平。随着AI算力扩张与存储周期上行，公司迎来发展窗口期，产品结构优化、产能扩张、技术迭代共同推动业绩增长。公司处于国产替代、AI算力扩张与存储周期上行的三重共振，成长空间广阔，未来发展前景乐观。

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