20260830-国盛证券有限责任公司-长鑫科技-688825.SH-DRAM供需持续紧张_长鑫26Q2利润环比高增_3页_704kb

长鑫科技（688825.SH）总结

核心内容

长鑫科技在2026年上半年实现了显著的业绩增长，扭亏为盈，并且在DRAM市场中表现突出。公司通过持续的产品矩阵完善和高端产品量产，增强了其在移动内存市场的竞争力，同时受益于DRAM及HBM市场的高景气周期。

主要观点

• 业绩表现：2026H1公司营业收入达1503.10亿元，同比增长873.64%；归母净利润达776.05亿元，同比扭亏。26Q2营业收入环比增长95.89%，归母净利润环比增长113.40%，显示出强劲的增长势头。
• 产品布局：公司完成了DDR与LPDDR系列的全产品布局，其中DDR产品聚焦DDR5，提供多种容量规格；LPDDR产品已实现从LPDDR4X、LPDDR5/5X到LPDDR6的完整布局，LPDDR6实现全球首次商业落地，被小米18Fold首发搭载。
• 市场前景：全球CSP资本支出预计持续增长，DRAM和NAND Flash合计占比将提升，高端存储需求强劲，长鑫科技有望受益于供需紧张、价格上涨及高端产品放量。
• 盈利预测：预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为3030.5/4690.7/6329.1亿元，同比增长分别为390.4%、54.8%、34.9%；归母净利润分别为1526.2/2421.2/3326.4亿元，同比增长分别为8040.1%、58.6%、37.4%。
• 估值情况：当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为26/16/12倍，显示公司估值逐步下降，具有投资吸引力。
• 投资建议：分析师给予“买入”评级，认为公司作为国内DRAM龙头，产能快速爬坡，受益于国产化趋势。

关键信息

财务指标概览

营收与利润趋势

• 2026H1：营业收入1503.10亿元，同比增长873.64%；归母净利润776.05亿元，同比扭亏。
• 2026Q2：营业收入995.10亿元，环比增长95.89%；归母净利润528.43亿元，环比增长113.40%。
• 毛利率：2026H1毛利率为84.74%，同比提升71.74pcts；2026Q2毛利率为87.59%，环比提升8.43pcts。
• 净利率：2026H1净利率为71.55%，同比提升98.03pcts；2026Q2净利率为74.91%，环比提升9.93pcts。

产品与技术发展

• 完成DDR与LPDDR全产品布局，涵盖DDR5、LPDDR6等高端产品。
• LPDDR6量产并实现全球首次商业落地，由玄戒O3首家支持，小米18Fold首发搭载。
• 公司产品覆盖服务器、个人电脑、智能手机、平板电脑、智能汽车等市场。

市场与行业趋势

• 全球CSP资本支出预计持续增长，2026年达9220亿美元，2027年达1.38万亿美元。
• DRAM和NAND Flash合计占CSP资本支出比例预计由47%提升至68%。
• Server DDR5合约价在2026Q1和2026Q2分别环比上涨93%-98%、53%-58%。
• LPDDR5X合约价2026H1环比上涨30%-40%，H2预计上涨100%-150%。
• HBM合约价2027年预计上涨70%-140%。

风险提示

• 周期波动风险
• 地缘政治风险
• 市场竞争风险

股票信息

投资建议

分析师佘凌星与研究助理沈朱樱婷认为，长鑫科技作为国内DRAM龙头，具有良好的增长潜力和市场前景，给予“买入”评级。