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鸣鸣很忙（01768.HK）总结

核心内容

鸣鸣很忙（01768.HK）于2026年发布半年报，2026年H1实现营收450.0亿元，同比增长60.0%，归母净利润22.4亿元，同比增长155.4%，经调净利润24.5亿元，同比增长136.6%。公司业绩表现超预期，展现出强劲的增长势头和盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2026年H1营收达450.0亿元，同比增长60.0%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长155.4%，经调净利润同比增长136.6%。
• 净利率提升：净利率从2025年的3.5%提升至2026年的5.0%，经调净利率提升至5.4%，盈利能力显著增强。

2. 市场扩张

• 门店增长：截至2026年6月末，公司门店数量达26405家，H1净增4457家。
• 区域覆盖：县乡门店占比达60%，覆盖79%的县城。
• 市场布局：一线及新一线/二线/三线及以下市场门店数量分别为5287/3949/17169家，同比扩店增速分别为26.5%/16.4%/19.4%，表明公司正在加速下沉市场布局。

3. 单店表现

• 单店营收：2026年H1单店营收为186.1万元，同比增长3.2%。
• 运营优化：公司通过精细化管理、品类扩充、产品迭代、供应链数字化体系建设和会员运营等措施，有效提升了门店运营质量。

4. 成长空间

• 行业趋势：公司顺应折扣化消费变革趋势，展现出强大的市场适应能力。
• 品类拓展：公司逐步外延拓展热食、冷链等品类，有望满足核心客群增量需求，虹吸便利店等多业态份额。
• 未来展望：公司预计2026-2028年营收分别为1023.7/1271.0/1444.7亿元，分别同比增长54.7%/24.2%/13.7%；归母净利润分别为51.5/68.3/82.2亿元，分别同比增长121.2%/32.6%/20.3%。

关键信息

1. 财务指标

2. 财务比率

3. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为量贩零食龙头，引领行业变革，H2进入开店旺季，具备门店扩张、净利率提升、多品类业态拓展等成长催化因素。

4. 风险提示

• 行业竞争加剧
• 扩店节奏不及预期
• 单店营收承压
• 净利率提升不及预期

股票信息

估值与财务表现

• P/E：从93.1倍降至9.4倍，显示估值持续压缩。
• P/B：从13.6倍降至2.7倍，显示资产价值持续增长。
• EV/EBITDA：从-1.1倍升至4.9倍，显示估值逐渐合理。

分析师声明

• 分析师：李梓语、王玲瑶
• 执业证书编号：S0680524120001、S0680524060005
• 邮箱：liziyu1@gszq.com、wanglingyao@gszq.com

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（相对同期基准指数涨幅在10%以上）

国盛证券研究所联系方式

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