20260824-财信证券-威尔高-301251.SZ-新产能逐步投产_有望受益于AI电源需求发展_4页_255kb

公司点评总结：威尔高（301251.SZ）

核心内容概览

本报告对威尔高（301251.SZ）进行了首次投资评级，给予“买入”建议。报告基于公司2026年半年报数据，结合未来三年的财务预测，分析其经营状况、技术发展及市场前景。

主要观点

• 业绩表现：
  2026年上半年，公司实现营收9.79亿元，同比增长37.01%；归母净利润0.44亿元，同比减少2.01%；扣非归母净利润0.43亿元，同比减少3.98%。
  第二季度营收5.51亿元，同比增长35.88%，环比增长28.57%；归母净利润0.37亿元，同比增长63.82%，环比增长451.36%；扣非归母净利润0.37亿元，同比增长67.91%，环比增长592.20%。

• 盈利能力：
  公司毛利率为18.65%，同比降低1.04个百分点；净利率为4.52%，同比降低1.80个百分点。
  第二季度毛利率18.60%，净利率6.81%，净利率同比提升1.16个百分点，环比提升5.22个百分点。

• 费用控制：
  2026年上半年期间费用率为10.32%，同比增加0.96个百分点。其中，财务费用1957万元，同比增加2832万元；研发费用4180万元，同比增加1205万元。
  第二季度期间费用率8.29%，同比增加0.22个百分点，环比降低4.64个百分点。

• 产能建设：
  公司积极推进产能建设，泰国工厂一期及江西工厂二期已顺利投产并进入爬坡阶段，预计2026年下半年实现达产。
  2026年下半年将启动泰国二期建设与江西三期的筹备工作。目前公司拥有江西吉安、广东惠州、泰国大城府三大生产基地，构建了国内国际双循环的市场布局。

• 技术突破：
  公司已掌握4-12oz厚铜高多层产品的批量生产能力，并完成54oz以上超厚铜高多层板的研发储备。
  DC-DC产品已突破30L技术壁垒，通过特殊埋铜、埋阻、埋容工艺，助力高端电源模块实现批量生产。
  DC-DC新产品已通过多个客户认证并实现小批量交货，AI服务器电源订单占比达62%，显著提升。

• 财务预测：
  2026/2027/2028年归母净利润预计分别为2.79/5.65/8.77亿元，对应PE估值分别为32.37/15.98/10.30倍。
  预计未来三年净利润增长率分别为314.6%、102.6%、55.1%，净利润增速显著提升。

• 估值与财务指标：
  公司市盈率（P/E）从161.73倍降至10.30倍，市净率（P/B）从6.02倍降至2.95倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。
  毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标均呈现明显提升趋势，盈利能力增强。

• 投资建议：
  鉴于公司深耕AI服务器电源业务，持续推进产能建设与技术研发，有望充分受益于AI电源需求增长，给予“买入”评级。

关键信息

• 当前价格：47.91元
• 52周价格区间：26.57-77.77元
• 总市值：9,034.11百万元
• 流通市值：3,621.50百万元
• 总股本：18,856.41万股
• 流通股本：7,558.97万股

风险提示

• 需求不及预期
• 技术发展不及预期
• 竞争加剧
• 原材料供应不足
• 产能建设及投产进度不及预期
• 地缘政治风险

投资评级说明

• 投资评级以报告发布日后6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数为基准。
• “买入”评级表示投资收益率将超越沪深300指数15%以上。

财务数据摘要

财务指标趋势

• 毛利率：18.1% → 19.1% → 20.7% → 24.5% → 27.4%
• 净利率：5.5% → 4.4% → 11.2% → 14.9% → 17.6%
• ROE：3.7% → 4.3% → 15.8% → 24.8% → 28.6%
• ROIC：1.7% → 3.0% → 12.4% → 19.4% → 23.1%
• 资产负债率：39.2% → 47.2% → 54.0% → 55.1% → 52.3%
• 总资产周转率：0.46 → 0.57 → 0.73 → 0.85 → 0.87

投资建议

基于公司未来增长潜力及当前估值水平，建议投资者关注其在AI服务器电源领域的布局与技术突破，考虑买入。