20260826-东吴证券-开发科技-920029.BJ-2026年中报点评_Q2归母净利润环比显著修复_看好南美工厂释放增量_3页_468kb

开发科技（920029）2026年中报点评总结

核心内容概览

开发科技在2026年半年度报告中披露了公司上半年的业绩表现及未来发展方向。尽管受到客户项目交付节奏及汇率波动的影响，公司整体业绩同比下滑，但Q2季度实现了显著的环比修复。公司通过布局海外市场、拓展新业务领域及推进南美工厂建设，逐步释放业绩增长潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2026H1营业收入：13.58亿元，同比-19%。
• 2026H1归母净利润：1.83亿元，同比-54%。
• 2026H1扣非归母净利润：1.56亿元，同比-64%。
• Q2营业收入：8.29亿元，环比+57%。
• Q2归母净利润：1.29亿元，环比+142%。
• Q2扣非归母净利润：1.23亿元，环比+271%。
• 财务费用率：6.09%（同比+10.72pct），主要因美元、欧元、英镑等外币资产产生汇兑损失1.08亿元。

业务结构

• 智能计量终端：
  • 收入：13.29亿元，同比-20%。
  • 占比：约98%。
  • 毛利率：35.21%，同比-2.39pct。
  • 收入下滑原因：国网订单减少及客户交付节奏变化。
• 系统软件：
  • 收入：2235万元，同比+119%。
  • 占比：约2%。
  • 毛利率：86.56%，同比-0.72pct。

区域分布

• 境外收入：12.25亿元，占比90%。
• 主要市场拓展：
  • 与吉尔吉斯斯坦能源部达成战略合作，实现双模通信技术在海外的首次大规模应用。
  • 在国家电网及蒙西电网集采中累计中标2.11亿元。
  • 超声波水表解决方案在中东及亚洲取得试点与批量订单突破。
  • 智能燃气表取得欧洲头部客户战略准入资质。
  • 在亚洲市场达成变压器管理系统项目，并成功交付一体化成套方案，光储业务进入规模化阶段。

战略布局

• 巴西设厂：2025年11月公司投资约2.84亿元在巴西建设全资子公司及生产基地，为圣保罗州水务项目提供本土化支持。
• 南美市场：通过巴西本地化生产，提升在南美市场的渗透率，辐射智慧能源市场。
• 储能柜业务：针对欧洲高用电成本及应急电力需求，推出储能柜新品，聚焦电网侧与电源侧核心场景。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：7.50/8.14/9.19亿元。
• 对应最新PE：10/9/8倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 技术迭代不及预期；
• 宏观经济波动；
• 市场竞争加剧。

财务数据与指标

资产负债表

• 2026E流动资产：4,659亿元；
• 2026E货币资金及交易性金融资产：3,125亿元；
• 2026E非流动资产：554亿元；
• 2026E资产总计：5,213亿元。

负债表

• 2026E流动负债：997亿元；
• 2026E非流动负债：44亿元；
• 2026E负债合计：1,040亿元。

所有者权益

• 2026E归属母公司股东权益：4,173亿元；
• 2026E所有者权益合计：4,173亿元。

利润表

• 2026E营业总收入：3,379亿元；
• 2026E营业成本：2,090亿元；
• 2026E财务费用：-25亿元；
• 2026E归母净利润：750亿元；
• 2026E每股收益：3.62元/股。

现金流量表

• 2026E经营活动现金流：804亿元；
• 2026E投资活动现金流：-113亿元；
• 2026E筹资活动现金流：-232亿元；
• 2026E现金净增加额：387亿元。

财务与估值指标

• 每股净资产：20.16元；
• ROIC：17.57%；
• ROE-摊薄：17.97%；
• 资产负债率：19.96%；
• P/E：9.66倍；
• P/B：1.74倍。

市场数据

• 收盘价：34.99元；
• 一年最低/最高价：30.30/105.85元；
• 市净率：1.96倍；
• 流通A股市值：71.11亿元；
• 总市值：72.41亿元。

总结

开发科技在2026年中报中表现出Q2业绩的显著修复，虽然上半年整体业绩受汇率及交付节奏影响下滑，但公司通过境外业务拓展、技术突破及南美工厂建设，展现出持续增长的潜力。公司未来将继续深化智能计量终端业务，拓展智慧水气与储能柜新业务，有望在南美及欧洲市场实现更大突破。在估值方面，公司PE持续下降，投资价值凸显，维持“增持”评级。