20260825-紫金天风-纯碱玻璃周报_套保压制与预期改善的拉锯_46页_12mb

纯碱与玻璃周报总结（2026/8/25）

核心内容概览

• 纯碱：近期走势震荡，主力合约01反弹受阻，上方承压。
• 玻璃：主力合约震荡偏空，供需格局未见明显改善，市场信心不足。

纯碱分析

品种观点

• 核心观点：纯碱期货呈现震荡格局，反弹受空头套保压制。
• 供应：偏空，前期检修装置复产，供应环比上升，本周产量维持高位。
• 需求：中性偏多，浮法玻璃点火复产，需求阶段性企稳，但实际改善仍需观察。
• 库存：中性偏空，上游库存向中游转移，华东、华中大幅去库，西北累库。
• 价格价差：中性偏多，重碱价格稳定，部分地区轻碱报价上调。
• 成本利润：偏多，煤炭涨价导致厂家亏损扩大。

产量情况

• 总产量：上周74.58万吨，环比+2.8%；产能利用率78.31%，环比+2.8%。
• 分地区产量：
  • 华东地区产量环比大增23.5%。
  • 华北地区环比微增1.4%。
  • 华中地区产量维持高位波动。
  • 西北地区产量环比+0.9%，增幅放缓。
• 分产品产量：
  • 轻碱产量环比+6.3%，贡献主要增量。
  • 重碱产量环比持平。
  • 重质化率下跌至53.8%。

检修减量情况

• 检修企业：山东海化、安徽德邦、四川和邦等企业检修或减产，部分装置已恢复。
• 检修计划：河南骏化、桐柏海晶、山东海天等计划于9月及之后检修。

库存结构

• 总库存：上游库存184.5万吨，环比-0.6%；中游库存49.24万吨，环比+7.5%。
• 分地区库存：
  • 华东、华中大幅去库，环比-10.3%、-6.3%。
  • 西北库存环比+0.9%，华中库存环比-1.2%。
• 分产品库存：
  • 重碱库存环比+0.7%，轻碱库存环比-1.7%。

仓单与有效预报

• 仓单：上周四仓单从5191张增至7500张，单日增量逾2300张。
• 有效预报：仓单数量整体上升，09合约临近交割，空头交割需求推动仓单增长。

现货价格

• 重碱市场价：上周价格窄幅波动，沙河地区低端价在970-990元/吨。
• 轻碱市场价：华北小幅上涨，华中窄幅下调，其他地区相对稳定。

价差分析

• 地区价差：沙河-华中重碱价差窄幅波动；华中-西北重碱价差维持稳定。
• 轻碱价差：华东-华中价差维持稳定；华中-西北价差稳定。

基差与月差

• 基差：远月合约上涨幅度大于近月，月差扩大。
• 基差走势：远月基差走弱，近月基差略微走强。

月度平衡表

玻璃分析

品种观点

• 核心观点：玻璃期货震荡偏空，复产压力与需求疲软限制上涨空间。
• 产量：中性偏空，部分产线点火，但日熔量尚未兑现增量。
• 需求：中性偏空，终端需求未明显回暖，补库行情迟迟未至。
• 库存：中性偏空，厂内库存小幅下降，贸易商库存小幅上升。
• 价格价差：中性偏空，区域价格分化，华南涨价乏力。
• 成本利润：偏多，煤炭成本上移，各工艺亏损扩大。

产量情况

• 总产量：上周日熔量14.22万吨，预计三季度逐步释放增量。
• 分地区产量：
  • 华东地区库存环比-0.8%。
  • 华南地区库存环比-0.5%。
  • 华北地区库存环比+0.7%。
  • 华中地区库存环比-1.2%。

产线点火情况

• 山西青春、天津耀皮：合计1200吨/日点火复产，但日熔量尚未明显提升。
• 改色情况：部分产线改产Low-e玻璃，但需求未实质性改善。

库存结构

• 厂内库存：7441万重量箱，环比-0.1%。
• 贸易商库存：524万重量箱，环比+1.6%。
• 区域库存：
  • 华东、华南去库。
  • 华北、华中库存维持相对稳定。

现货价格

• 价格分化：华北价格重心下移，华东价格支撑稳定，华中、华南价格窄幅波动。
• 区域价差：华南-华北价差高位收窄，浮法玻璃“南强北弱”格局弱化。

基差与月差

• 基差：09合约基差进一步收敛，远月期货升水加深。
• 期限结构：远月升水结构持续，市场预期偏空。

月度平衡表

总结

• 纯碱：短期以震荡为主，供应回升、需求阶段性改善支撑反弹，但套保压制限制涨幅，轻碱需求有所增加，库存结构继续优化。
• 玻璃：复产压力与需求疲软导致震荡偏空，库存未见明显改善，煤炭涨价加剧亏损，市场信心不足，旺季需求成色仍需观察。

风险提示

• 本报告基于公开数据与研究分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需关注复产进度、终端需求变化及成本波动对价格的影响。
• 市场存在不确定性，建议谨慎操作，控制风险。