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光期研究 见微知著 - 终端需求观察（第158期）

核心内容概述

本期《终端需求观察》报告围绕水泥、钢铁、有色金属、能源化工、农产品等多个领域，分析了近期市场供需变化、价格走势及库存情况，结合国内外数据，为投资者提供市场动态参考。

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一、投资板块分析

1. 水泥市场

• 全国水泥磨机开工负荷均值为44.13%，环比上升1.9个百分点。
• 多数区域水泥需求保持上升趋势，但局部受降雨天气影响。
• 水泥出库量（经农历调整）有所回升，显示市场需求逐步改善。

2. 钢铁市场

• 螺纹钢表观消费量回升4.16万吨，全国建材成交量环比回升1.75%。
• 五大品种钢材总库存环比下降16.88万吨，其中螺纹库存下降15.54万吨。
• 热卷表需回落3.01万吨，但总库存下降2.78万吨。
• 铁水产量小幅回升，钢厂对原料补库需求增强，247家钢厂高炉产能利用率升至89.23%。

3. 铜市场

• 精炼铜制杆周度开工率从61.49%升至65.82%，再生铜制杆从8.74%升至10.27%。
• 国内铜社会库存增加0.16万吨至8.91万吨，保税区库存下降0.43万吨至3.43万吨。
• 现货市场升水较高，显示市场货源紧张，企业高价备货意愿谨慎。

4. 铝市场

• 铝材企业周度开工率上调0.6%至61.9%。
• 各细分板块开工率均有提升，铝板带、铝箔、铝线缆等板块开工率分别上调至70%、71.4%、64.6%。
• 电解铝库存周度下降6.3万吨至73.3万吨，节前备货开启，旺季特征逐步显现。

5. 锌市场

• 镀锌、压铸、氧化锌开工率分别提升至54.49%、47.11%、56.65%。
• 国内锌社会库存下降0.47万吨至21.35万吨，出口带动库存下降，但内需依然疲软。

6. 挖掘机市场

• 2026年8月销售各类挖掘机19716台，同比增长19.3%。
• 国内销量7986台，同比增长3.92%；出口销量11730台，同比增长32.7%。
• 1-8月累计销量同比增长24.2%，其中出口增长显著。

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二、消费板块分析

1. 地铁客运量

• 一线城市及主要二线城市地铁客运量保持平稳。
• 北京、上海、广州、深圳等城市拥堵延时指数有所回升，反映城市交通压力增加。

2. 航班与快递

• 国内航班执行数呈现季节性回落。
• 顺丰速运快递业务量保持稳定增长。

3. 轮胎市场

• 半钢胎与全钢胎开工率平稳。
• 轮胎厂库存周转天数处于高位，显示市场需求疲软。

4. 生猪市场

• 全国生猪出栏均价为10.77元/公斤，环比下跌1.46%，同比下降17.34%。
• 生猪屠宰量环比回升，显示消费需求有所改善。
• 9月预计猪价将震荡上行，均价小幅抬升。

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三、国际市场动态

1. 美国市场

• 美国粗钢产量高于往年同期，显示其钢铁需求有所增强。
• 美国原油及成品油产量引申需求量上升，反映能源市场活跃。
• 美国航空煤油供应量维持高位，显示航空业需求稳定。

2. PX与MEG装置

• 中国PX开工率低位反弹，亚洲PX开工率也有所回升，显示产能逐步恢复。
• MEG总负荷维持稳定，煤制MEG负荷上升，供应端有所改善。

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四、主要观点总结

• 水泥市场：需求回暖，开工率上升，但受局部天气影响，需关注后续变化。
• 钢铁市场：螺纹钢需求改善，库存下降，但热卷需求偏弱，市场呈现分化。
• 铜市场：精炼铜开工率明显提升，再生铜也有改善，但库存上升，市场货源紧张。
• 铝市场：开工率整体上升，电解铝库存下降，旺季特征显现。
• 锌市场：下游开工率回升，但库存下降主要由出口带动，内需仍偏弱。
• 挖掘机市场：销量增长显著，尤其出口增长较快，显示国际市场需求回暖。
• 消费市场：一线城市地铁客运量平稳，拥堵指数回升，反映城市活跃度提升。
• 生猪市场：价格震荡下行，但预计下周将有所回升，消费支撑明显。
• 国际能源：美国原油及成品油需求上升，PX与MEG装置开工率回升，显示供应端改善。

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五、关键信息

• 水泥磨机开工负荷：44.13%，环比上升1.9%。
• 螺纹表需：回升4.16万吨，库存下降15.54万吨。
• 精炼铜制杆开工率：从61.49%升至65.82%，再生铜制杆从8.74%升至10.27%。
• 铝加工开工率：整体上升0.6%至61.9%，细分板块均有提升。
• 锌下游开工率：镀锌、压铸、氧化锌分别提升至54.49%、47.11%、56.65%。
• 挖掘机销量：8月销售19716台，同比增长19.3%；出口增长32.7%。
• 生猪出栏均价：10.77元/公斤，环比下跌1.46%，同比下跌17.34%。
• 美国粗钢产量：高于往年同期，航空煤油供应量维持高位。
• PX与MEG装置：亚洲PX开工率反弹，MEG负荷稳定。

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六、分析师团队

• 钟美燕：光大期货副所长兼交易咨询部负责人，负责黑色系品种研究。
• 邱跃成：研究所所长助理兼黑色研究总监。
• 王娜：农产品研究总监，研究玉米、玉米淀粉及生猪产业链。
• 展大鹏：有色研究总监，贵金属资深研究员。
• 杜冰沁：能源化工研究总监。
• 于洁：宏观分析师，上海外国语大学金融硕士。
• 王珩、邸艺琳：对本报告有贡献。

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七、联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

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八、免责声明

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