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中金 | 资产配置：应对9月挑战——AI融资、沃什转鹰与地缘风险

核心内容概述

2026年9月，全球资产市场面临多重挑战，包括AI融资压力、美联储政策转向及地缘政治风险。中金大类资产配置团队认为，尽管短期波动加剧，但全球流动性宽松趋势仍将持续，建议投资者保持信心与耐心，把握市场回调带来的逢低增配机会。

主要观点与关键信息

1. AI融资压力加剧，影响美债与股票市场

• AI信用债供给扩张：8月中旬美债利率上行主要由AI相关信用债供给增加驱动，而非美债发行量上升。
• 9月AI融资高峰：9月为美国投资级信用债的传统发行旺季，预计AI相关债券供给将继续增加，可能抬升期限溢价，扰动长端利率。
• IPO融资压力：2026年美国IPO募资规模同比大幅增长，SpaceX单笔IPO达857亿美元，成为历史最大规模。AI相关股权融资仍将持续升温，Anthropic预计于10月启动IPO。
• 对高估值资产的影响：AI融资压力可能分流风险资金，对高估值资产形成压力，但AI产业趋势未变，盈利未恶化。

2. 地缘风险升温，油价上涨延缓通胀改善

• 中东局势恶化：霍尔木兹海峡航运受阻，沙特与胡塞武装冲突升级，引发市场对能源供应短缺的担忧。
• 油价反弹：布伦特原油自8月26日低点上涨，9月9日突破100美元/桶，推高名义CPI。
• 核心通胀维持低位：尽管名义CPI可能阶段性反弹，核心CPI预计继续降温，主要受二手车价格下行和进口价格回落影响。
• CPI数据对美联储决策的影响：9月11日公布的美国8月CPI数据可能成为美联储是否加息的关键依据，但数据解读存在分歧。

3. 美联储主席沃什转鹰，加息风险上升

• 政策表述转向：沃什在Jackson Hole会议上首次强调通胀需“明确且以足够快的速度”回落，加息门槛降低。
• 对数据的鹰派解读：沃什弱化近期经济数据改善，认为就业放缓源于供给收缩，而非需求疲软，凸显其鹰派立场。
• 经济基本面不支持加息：美国潜在通胀中枢不高，油价上涨未形成“二次效应”，AI革命可能压低长期通胀，美联储仍有机会等待通胀自然回落。

4. 政策纠偏时点渐近，流动性宽松趋势未改

• 中期选举临近：美国政府可能通过结束冲突、降低油价与通胀压力来修复政策信誉。
• 经济数据放缓：就业、消费与通胀均出现降温迹象，未来可能逐步回归正常。
• AI融资压力缓解：9月后AI债券发行量可能季节性下降，对长端利率扰动减轻。
• 货币政策或回归宽松：无论9月是否加息，未来政策仍可能转向降息，市场应保持耐心。

5. 资产配置建议

• 黄金：仍是明确的超配方向，无论美联储是否转向宽松或因政策失误损害美元信誉，黄金的中期逻辑未变，回调提供增配机会。
• 中美科技股票：AI产业趋势未变，近期调整更多来自资金与情绪压力，若政策与流动性压力缓解，具备更大反弹弹性。
• 美债：短期不急于抄底，9月AI融资与加息风险仍可能扰动长端利率，建议耐心等待政策风险与供给压力释放。

结论

9月是多重因素交织的月份，AI融资、美联储政策转向及地缘风险均可能对市场造成扰动。但全球流动性宽松趋势仍未改变，政策纠偏时点可能临近，投资者应把握市场回调机会，逢低增配黄金与中美科技股票，对美债保持谨慎。9月FOMC会议是关键节点，市场反应需保持灵活性，关注政策信号与经济数据变化。

附：中金大类资产配置系列报告

• 《被误读的“美债风暴”》（2026.8.20）
• 《全球流动性到拐点了吗？》（2026.8.12）
• 《K型分化开始收敛了吗？》（2026.7.13）
• 《黄金牛市结束了吗》（2026.6.25）
• 《大类资产2026下半年展望：雾敛潮升》（2026.6.2）
• 《宏观流动性之辨》（2026.05.19）
• 《资产配置手册（一）：全球资产100年》（2026.05.07）
• 《迎接滞胀挑战》（2026.04.07）
• 《伊朗局势如何影响全球资产》（2026.03.10）
• 《“沃什冲击”如何改变全球市场？》（2026.02.06）
• 《重估美国通胀风险与市场影响》（2026.01.12）
• 《黄金牛市还能走多远？》（2025.12.26）
• 《大类资产2026年展望：乘势而上》（2025.11.16）
• 《拐点将至：美国通胀的市场启示》（2025.08.07）
• 《大类资产2025年中展望：秉韧谋新》（2025.06.11）
• 《大类资产2025年展望：时变之应》（2024.11.12）
• 《大类资产2024年中展望：守正待时》（2024.06.11）
• 《大类资产2024年展望：估值变局的风险与机会》（2023.11.12）
• 《美债利率超调了多少》（2023.10.23）
• 《美国进入高利率时代了吗？》（2023.09.25）
• 《大类资产2023下半年展望：预期的回摆》（2023.06.12）
• 《新视角看欧美金融风险》（2023.04.25）
• 《大类资产2023年展望：势极生变》（2022.11.14）
• 《新视角看通胀变数与资产变局》（2022.10.30）
• 《全球视角：个人养老金的未来》（2022.09.04）
• 《揭秘股债轮动：风险溢价的择时信号》（2022.08.27）
• 《2022年下半年展望：“滞胀交易”的下一站》（2022.06.01）
• 《缩表加速，美债利率会破3吗？》（2022.04.13）
• 《油价冲击与衰退下的大类资产选择》（2022.03.28）
• 《2022年美债利率展望：“非典型”加息与高波动市场》（2021.12.18）
• 《2022年大类资产配置展望：稳中求进》（2021.11.08）
• 《主题策略：美债利率还能涨多少？》（2021.10.11）
• 《主题策略：美债利率如何影响中国市场？》（2021.08.18）
• 《2021年中大类资产配置展望：复苏错位，轮动异步》（2021.06.15）
• 《主题策略：捕捉资产轮动的高阶信号》（2021.05.09）