2025年A股中报业绩分析及行业景气展望_实体盈利缓增_新质亮点突出_41页_1mb

2025年A股中报业绩分析及行业景气展望总结

核心内容

总量趋势

• 2025Q2全A盈利同比增长2.4%，市场情绪保持乐观。
• 全A非金融的归母净利润累计同比增速为1.0%，较2025Q1下降3.5个百分点。
• 实体企业境外业务收入保持正增长，对全部营业收入的贡献率达15.3%。
• 出口型企业样本（境外业务收入占比超三成）在2025Q2的营收和净利润累计同比增速分别为3.6%和6.5%，高于全A非金融整体表现。

板块表现

• 科创板盈利增速逆势修复，2025Q2科创板净利润累计同比增速为-14.3%，较2025Q1改善38.0个百分点。
• 中大盘股盈利相对韧性，中证500的归母净利润累计同比增速为6.9%，高于中证1000的-3.0%。
• 宽基指数的归母净利润累计同比增速排序为：中证500 > 中证800 > 沪深300 > 中证1000。
• 盈利能力方面，全A非金融ROE(TTM)延续磨底，但科创板ROE(TTM)边际改善，达到2.18%。

行业表现

• AI科技继续引领高景气，TMT行业盈利保持较快增长，尤其是AI算力硬件领域。
• “两重两新”政策支持行业韧性，上游周期的钢铁、建材、有色，中游制造的机械设备、电力设备，下游消费的家电、摩托车行业盈利增速靠前或呈现边际改善。
• 独立景气方向：国防军工、医药生物等行业的景气度边际改善；新消费细分领域的影视院线、游戏、个护用品等表现亮眼。
• 金融业景气度延续，尤其是非银行业盈利保持两位数增长。

主要观点

市场情绪与投资策略

• 市场情绪在乐观区间高位上行，股债择时模型继续看多权益资产。
• 风格轮动模型推荐大盘、成长风格，当前信号显示成长风格占优趋势进一步巩固。
• 建议关注：产业景气向上、业绩相对占优的板块，如AI科技、先进制造、传统周期和金融板块。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体盈利表现。
• 上市公司盈利增速低于预期：可能对市场情绪造成冲击。
• 海外政策及地缘风险：可能对市场产生超预期扰动。

中观观察

AI科技

• 全球大模型竞争激烈，我国国产大模型能力持续提升，如DeepSeek-V3.1。
• DeepSeek-V3.1：支持混合推理架构，提升思考效率，增强Agent能力，与国产AI芯片协同加深。
• 算力市场持续高景气，AI需求推动算力硬件增长，国产算力产业链有望受益。

周期行业

• 工业金属业绩亮眼，铜铝等中长线机会值得关注；碳酸锂等细分赛道底部弹性明显。
• 煤炭企业绩承压，但25Q3利润有望回升，高分红支撑股息率维持高位。

新能源

• 光伏整体亏损，需观察反内卷影响。
• 风电零部件企业业绩较好，整机企业承压，但下半年有望改善。

地产与建材

• 优质开发走出困境，主流物企业绩稳增。
• 好房子率先止跌，推动行业品质提升；物管业绩现金流稳定，具备配置价值。
• 水泥、玻纤业绩良好，后续或逐步企稳；高端电子布景气度高。

微观消费

高端新能源车

• 半年内销增速超预期，盈利质量高。
• 新能源车政策红利退坡前夕，四季度冲量概率较大。

创新药与医疗器械

• 创新药等产业链赛道25H1从头部企业开始迎来业绩拐点。
• 院内需求、国内消费为主的医疗器械、商业服务等行业仍处于触底阶段。

白酒与饮料零食

• 白酒2025Q2业绩出清，关注底部反转机会。
• 饮料零食高景气，细分子行业间分化明显。

新消费

• 纺织服装制造订单承压，品牌需求动力不足。
• 情绪消费带动影视及游戏板块持续向好。
• 旅游出行势头向上，龙头个股表现良好。
• 零售板块个股分化，美业板块个股明显。

重点行业分析

计算机行业

• 整体表现：2025年上半年，申万计算机行业上市公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长11.77%、41.17%、54.24%。
• 计算机设备：业绩表现良好，浪潮信息等企业营收和净利润增长显著。
• 软件开发和IT服务：利润端表现较好，部分企业扭亏为盈。
• 个股推荐：恒生电子、中科创达、盛视科技、海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服、寒武纪、华勤技术等。

电子行业

• PCB行业景气度最高，AI推动产品规格升级，高端产品需求旺盛。
• PCB制造企业：胜宏科技、沪电股份等表现突出。
• 覆铜板：高端产品需求旺盛，国产厂商有望提升市场份额。
• 个股推荐：胜宏科技、沪电股份、南亚新材、生益科技等。

半导体行业

• AloT端侧SoC领域业绩亮眼，市场需求复苏。
• AI算力芯片：受益于行业规模快速成长及国产供应链安全需求，发展态势强劲。
• 个股推荐：海光信息、恒玄科技、寒武纪、乐鑫科技、瑞芯微、全志科技、晶晨股份、泰凌微、炬芯科技、翱捷科技等。

银行业

• 上半年净利润同比负增1.2%，负增缺口较一季度收敛1.1个百分点。
• 净息差边际企稳，2季度末净息差环比下降1BP至1.42%。
• 资产质量保持平稳，6月末不良率环比下降2BP至1.49%。
• 重点公司盈利情况：成都银行、苏州银行、兴业银行、招商银行、工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行、上海银行、长沙银行等。
• 建议关注：贷款需求变化趋势、资产端定价趋势、零售和小微业务资产质量风险。

市场展望

• 权益市场有望延续高位震荡，建议关注产业景气向上、业绩相对占优的板块。
• 推荐方向：
  1. 科技成长板块（AI、半导体、创新药等）。
  2. 先进制造板块（新能源、汽车等）受益于“反内卷”政策和技术升级。
  3. 传统周期板块（有色、化工等）受益于产品涨价。
  4. 金融板块：受益于市场成交活跃度提升及高分红，具备配置价值。

总结

2025年A股中报数据显示，尽管实体盈利增速有所放缓，但境外业务收入保持增长，出口型企业表现韧性。AI科技作为高景气行业持续引领市场，同时“两重两新”政策支持相关行业盈利改善。计算机设备板块表现强劲，软件开发和IT服务利润端改善显著。电子行业中的PCB和覆铜板细分领域景气度高，受益于AI需求。半导体行业周期上行，国产化替代进程加快，AI算力芯片和AloT端侧SoC领域业绩亮眼。银行业盈利弱弹性，但净息差边际企稳，资产质量保持平稳。整体市场情绪乐观，建议关注科技成长、先进制造、传统周期及金融板块的投资机会。