20180228-广发证券-汽车及汽车零部件行业2月月报_新能源汽车迎开门红_中重卡销量增速仍不错_21页_1mb

汽车及汽车零部件行业2月月报总结

核心内容

2018年1月，中国汽车行业整体表现良好，汽车销量约为280.9万辆，同比上升11.5%。其中，乘用车销量为245.6万辆，同比上升10.7%，而商用车销量为35.3万辆，同比上升17.2%。尽管行业整体表现不错，但Wind汽车及零部件指数下跌3.3%，跑输沪深300指数9.3个百分点，整车板块走势持平，零部件板块下跌5.7%。

主要观点

• 乘用车市场：SUV销量同比增长22.9%，轿车增长7.3%，MPV和微客销量分别下降13.4%和30.0%。SUV表现突出，成为乘用车市场的主要增长动力。
• 商用车市场：中重卡销量同比增长28.1%，轻卡增长23.7%。大中客销量增长30.4%，其中大型客车销量增长157.6%。重卡市场受益于产能下降、集中度提升和更新需求，景气度有望维持。
• 新能源汽车：1月新能源汽车销量为4.0万辆，同比增长434.1%。新能源乘用车和商用车分别增长479.7%和206.6%，显示出较强的发展势头。
• 原材料成本：广发汽车原材料成本指数同比下降8.0%，其中轿车原材料成本指数下降9.6%，重卡原材料成本指数下降4.1%。尽管原材料成本下降，但整车企业仍具备一定的成本转嫁能力。
• 气柴价格比：1月全国气柴价格比为70.1%，环比下降，对LNG车型需求有一定抑制作用，但地方性补贴政策仍可能影响天然气汽车的市场需求。

关键信息

1. 汽车市场表现

• 总销量：280.9万辆，同比增长11.5%，环比下降8.2%
• 乘用车销量：245.6万辆，同比增长10.7%，环比下降7.4%
• 商用车销量：35.3万辆，同比增长17.2%，环比下降13.3%

2. 分车型表现

• SUV：销量108.3万辆，同比增长22.9%
• 轿车：销量115.9万辆，同比增长7.3%
• MPV：销量17.9万辆，同比下降13.4%
• 微客：销量3.6万辆，同比下降30.0%
• 中重卡：销量12.5万辆，同比增长28.1%
• 轻卡：销量14.7万辆，同比增长23.7%
• 大中客：销量0.8万辆，同比增长30.4%
• 大型客车：销量4.8万辆，同比增长49.2%
• 中型客车：销量3.5万辆，同比增长11.2%
• 轻型客车：销量2.7万辆，同比增长17.5%

3. 行业估值

• SW汽车整车：PETTM估值为13.82倍，较12月底下降
• SW汽车零部件：PETTM估值为28.68倍，较12月底下降
• 整车和零部件板块：估值均继续下降，且处于历史较高水平

4. 投资建议

• 推荐公司：
  • 华域汽车、上汽集团：业绩稳定增长，低估值高股息率的蓝筹股
  • 中国重汽、威孚高科A股/B股：重卡龙头公司，未来份额或持续提升
  • 潍柴动力：受益于大排量重卡渗透率提升，国际化领先
• 投资策略：重视盈利能力稳定和估值折价的公司，当前应兼顾业绩与估值

5. 风险提示

• 宏观经济：增速不及预期可能影响行业需求
• 行业景气度：可能下降，影响整体表现
• 政策推进：政策力度不足可能影响新能源汽车发展

行业分析与展望

• 长期增长潜力：我国汽车行业仍有增长空间，人均汽车保有量偏低，可支配收入提升带来潜在需求
• 政策影响：小排量乘用车购置税优惠政策退出后，行业增速中枢下移，对估值产生负面影响
• 重卡市场：未来销量波动将弱于过去，盈利预期超市场预期
• 新能源汽车：在补贴退坡和双积分政策下，发展更市场化，竞争核心转向产品力和市场驱动力

估值与盈利分析

• 原材料成本：对整车和零部件企业盈利有潜在影响，但企业具备成本转嫁能力
• 气柴价格比：影响天然气汽车需求，地方性补贴政策仍是关键变量
• 市场走势：1月汽车板块整体跑输大盘，零部件板块下跌幅度较大

图表与数据参考

• 图1-4：汽车整车行业市盈率、市净率等指标变化情况
• 图5-11：宏观经济指标如M2、CPI、新增人民币贷款、PMI等
• 图12-14：大中客销量及增速，座位客车分区域销量
• 图15-16：新能源乘用车和商用车销量变化
• 图17-21：原材料成本指数、气柴比分布等

投资策略总结

• 关注：盈利能力稳定、估值折价的公司
• 推荐：华域汽车、上汽集团、中国重汽、威孚高科、潍柴动力
• 谨慎：高估值汽车股，特别是零部件企业

附注

• 分析师信息：张乐、闫俊刚、唐皙、刘智琪、李爽
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性，使用需谨慎