20260927-东海证券-资产配置周报_关注预期改善_以及周期股的价格传导_22页_1mb

资产配置周报总结（2026/09/21-2026/09/25）

核心观点

• 关注预期改善与周期股价格传导：当前市场关注油价及美债利率的影响，经济基本面显示G4发达经济体9月增长改善，达到四年半来最快。周期性行业如炼化和铜，由于海外需求支撑，有望在业绩兑现后迎来估值修复。
• 资产配置建议：关注具有海外炼油资源及受益于成品油出口的标的，长期投资主线为AI算力及应用、半导体设备国产化，以及资源属性与价格弹性较高的行业如农业和有色。

全球大类资产回顾

• 股市：日经225>纳指>标普500>德国DAX30>英国富时100>道指>法国CAC40>上证指数>恒生指数>沪深300指数>科创50>恒生科技指数>深证成指>创业板指。
• 商品期货：铜上涨，黄金、铝、原油下跌。
• 美元指数：周上涨0.82%至101.03，非美货币贬值。
• 美债利率：2Y上涨5BP至4.81%，10Y上涨16BP至5.17%，10Y-2Y利差扩大至36BP，曲线趋陡。
• 黄金：周下跌2.13%，受美债利率走高及美元走强压制。
• 原油：WTI周下跌7.9%，受中东局势缓和及美国出口政策影响。
• 铜价：SHFE电解铜价格环比上涨2.3%，铜精矿供应偏紧，TC处于低位。

国内权益市场回顾

• 风格：消费>金融>周期>成长。
• 行业表现：房地产（+2.28%）、煤炭（+2.10%）、美容护理（+1.75%）涨幅靠前；有色金属（-4.16%）、通信（-3.05%）、电力设备（-2.50%）跌幅靠前。
• 成交额：日均成交额为18988亿元，环比上升1077亿元。

利率与汇率跟踪

• 国内资金面：MLF加量续作，跨季流动性保障增强，DR回落，存单利率小幅下降，但存单净融资仍为正。
• 利率债：长端国债收益率下行，超长债表现更强，配置优于追涨。
• 美债：收益率全线上行，长端领跌，推动曲线趋陡，美联储加息预期升至7成。
• 汇率：美元升破101，人民币贬值0.42%，短期维持双向波动。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

• 原油：WTI震荡下行，美国原油产量增长，但出口政策调整可能推高柴油价格。
• 黄金：受加息预期压制，但长期投资价值仍具吸引力。
• 铜：价格震荡回升，国内库存下降，供应偏紧支撑铜价，建议关注国内需求恢复及海外矿山供应变化。

行业及主题

• 高频数据：地产销售面积回升，消费出行相关指标波动，工业品价格指数上涨。
• 估值水平：主要指数中，科创50估值最高，创业板50最低；行业方面，周期类行业估值较低，消费类行业分化。

资金及流动性跟踪

• 融资余额：9月23日较上周末增长165.36亿元。
• 基金仓位：普通股票型基金环比下降1.9%，偏股混合型基金环比上升2.1%。
• 资金利率：DR007周均下降3.82BP，SHIBOR3M微降0.02BP。

市场资讯

• 海外市场：美国制造业与服务业PMI超预期，欧元区经济数据改善，OECD上调全球增长预期。
• 国内市场：中美经贸磋商取得进展，AI相关政策支持加强，地方商品房销售政策调整。
• 政策面：央行强调政策前瞻性与灵活性，推动“六张网”建设；总理强调智能制造与数字经济融合发展。

财经日历

• 9月28日：日本央行公布7月货币政策会议纪要。
• 9月29日：中国公布8月工业企业利润。
• 9月30日：美国公布8月PCE物价指数、核心PCE物价指数、非农就业人口变动等。
• 10月2日：美国公布9月失业率、劳动力参与率等；欧盟公布9月CPI数据。

风险提示

• 基金仓位数据为预估，可能存在偏差。
• 政策落地不及预期可能影响内需。
• 地缘政治局势可能推升油价及通胀预期。
• 上游成本压力可能影响制造业利润及投资意愿。