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医美投资系列之十：拆解“新双美”模式总结

核心内容

本报告提出“新双美”概念，即生活美容（生美）与医疗美容（医美）的系统性整合模式。该模式旨在通过“四项统一”和“四级店铺”解决旧双美模式存在的诸多问题，如销售导向、价格混乱、专业不一致、系统不统一等，提升客户体验、增加客户粘性、降低获客成本，并拓展高端医疗服务与居家护理市场。

主要观点

• “新双美”模式的优势：通过统一流程、培训、价格与系统，为客户提供一致性的体验，增强信任感，提升客户黏性；通过四级店铺体系，实现客户精准导流与服务定位。
• “旧双美”模式的弊端：存在两个利润中心，客户成为待宰肥羊；价格不透明、系统不统一、服务体验不一致，导致客户流失和行业混乱。
• 市场前景广阔：中国美业市场规模达7091亿元，医美仅占20%；居家保养品市场约740亿元，新双美模式将快速占领市场并延伸至居家护理领域。
• 盈利模式优化：新双美模式通过统一利润中心，减少利益冲突，提高整体盈利能力；医美与生美协同，实现客户从生美向医美及终端保养品的流转。

关键信息

1. 新双美模式结构

• 四项统一：

  • 统一的服务流程
  • 统一的人员培训
  • 统一的项目价格
  • 统一的内控系统

• 四级店铺：

  • 整形外科
  • 医疗皮肤管理中心
  • 旗舰护理店
  • 简易护理店

2. 市场数据

• 2016年中国美容市场规模达7091亿元，保养品市场约740亿元。
• 整形用户每月化妆品及护肤品花费中，17%超过5000元，31%在2000-5000元之间，33%在1000-2000元之间，19%在1000元以下。

3. 旧双美模式问题

• 客源不共享，导致价格混乱和销售导向。
• 系统不统一，客户信息不互通，影响客户体验。
• 抽成高且复杂，影响利润分配。
• 人员观念不同，服务理念冲突。
• 客户在两边机构体验不一致，影响忠诚度。

4. 医美与生美的互补性

• 生美具备高消费频次和广覆盖，可引流至医美。
• 医美具备高技术含量和高单价，可提升客户信任和消费黏性。

5. 相关公司与投资建议

潮宏基（002345.SZ）

• 间接持有思妍丽26%股权，拥有150家生美门店及7家医美机构。
• 推出DRBio等高端护理品牌，延伸至居家保养品市场。
• 2017-2018年EPS分别为0.32、0.37，PE分别为33X、28X，建议关注。

朗姿股份（002612.SZ）

• 持有韩国面膜生产商L&P Cosmetic 10%股权及韩国医美品牌Dream Medical Group 30%股权。
• 收购米兰柏羽、晶肤医美等6家医美机构，拓展医美产业链。
• 2017-2019年EPS分别为0.35、0.46、0.57，PE分别为42X、33X、26X，维持增持建议。

苏宁环球（000718.SZ）

• 与赛诺龙战略合作，稳定医美器械成本。
• 与苏宁环球集团合资成立50亿元医美产业基金，收购多家医美机构。
• 投资“更美”APP，打通互联网获客渠道。
• 2017-2019年EPS分别为0.35、0.48、0.64，PE分别为18X、13X、10X，维持增持建议。

投资建议

• 新双美将成为市场趋势，预计生美与医美将出现垂直整合。
• 投资逻辑：新双美模式具备卓越的盈利性和可持续性，通过统一利润中心，提升客户信任和消费黏性。
• 标的推荐：潮宏基、朗姿股份、苏宁环球等具备发展为双美模式的潜力。

风险提示

• 医美合规趋势发展不及预期。
• 医美消费趋势转变。

附：双美概念股一览

投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

风险提示

• 医美合规趋势发展不及预期
• 医美消费趋势转变