20260803-华创证券-出口高频大幅反弹_每周经济观察第81期_15页_3mb

报告摘要

出口高频大幅反弹——每周经济观察第81期总结

核心内容概述

本报告分析了2026年7月26日至31日期间中国宏观经济运行情况，重点关注出口、经济景气度、AI应用、厄尔尼诺、价格波动、利率债及资金流动等多方面数据，为投资者提供宏观趋势判断与配置建议。

主要观点与关键信息

一、经济景气度向上

华创宏观WEI指数反弹
- 截至7月26日，WEI指数为3.96%，环比上升1.95%。
- 主要驱动因素：生产端（秦皇岛煤炭吞吐量、钢厂线材产量、半钢胎开工率）与消费端（商品房成交面积）同比增速回升。
地产销售维持正增长
- 24城商品房住宅成交面积同比+0.8%，环比+19.4%。
- 7月同比+9.3%，6月同比+5.2%。
港口集装箱吞吐量大幅反弹
- 我国港口集装箱吞吐量环比+16.5%，四周同比-1.1%。
- 二十大港口离港船舶载重吨同比+9%，出境停靠次数同比-8.4%。
存储价格持续上涨
- DRAM:DDR5(16Gb(2Gx8))现货平均价上涨0.3%。
- NAND Flash(64Gb 8Gx8 MLC)现货平均价上涨3.7%。

二、经济景气度向下

AI需求边际回落
- OpenRouter平台大模型Token周度调用量下降11.4%，降至51.4T。
- 头部模型商业化收入仍保持增长，Anthropic ARR达762亿美元，OpenAI ARR达563亿美元。
出行数据边际回落
- 地铁客运人数同比-4%，环比-4.3%。
- 国内航班执行数同比+4.1%，环比-1.5%。
耐用品消费下滑
- 乘用车零售同比-23%，前值-18%。
- 7月前26日累计同比-18.8%，6月同比-23.2%。
基建与生产数据分化
- 石油沥青装置开工率回落至20.6%，较前一周-0.7个点，较去年同期低12.5个点。
- 行业开工率呈现分化，半钢胎、PVC、PTA等回升，江浙织机、焦化等下滑。
油价明显下跌
- 美油收于84.7美元/桶，下跌5.2%。
- 布油收于90.1美元/桶，下跌6.9%。

三、资产配置建议

股债配置性价比分析
- 股债夏普比率差为1.49，低于2025年高点，但高于历史中位数。
- 债股收益差为-0.10%，处于低位，表明股票相对债券更具配置价值。

四、厄尔尼诺跟踪

nino3.4指数持续高于2015、2023年同期
- 截至7月22日当周，nino3.4指数为2.2，高于历史同期水平。
- 需持续关注厄尔尼诺对经济与市场的潜在影响。

五、出口与贸易数据

中国出口数据表现
- 港口集装箱吞吐量、离港船舶载重吨、出境停靠次数等指标环比显著反弹。
- 但对美出口同比回落，对中东出口同比大幅下降至-58.8%。
韩国出口数据
- 7月韩国出口同比降至62.8%，较7月20日的70.7%有所回落。

六、价格走势

国内价格波动
- 螺纹钢、铁矿石、水泥、玻璃等地产系价格继续下跌。
- 煤炭价格持平，碳酸锂价格下跌2.3%。
- 存储芯片价格持续上涨，DRAM与NAND Flash均录得上涨。
国际价格
- 美油、布油明显下跌，COMEX黄金小幅下跌，LME铜价小幅上涨。
农产品价格
- 蔬菜批价上涨0.9%，水果价格下跌4.7%，猪肉与鸡蛋价格下跌，牛羊肉小幅上涨。

七、利率债与政策动态

中央预算内投资完成情况
- 7550亿元中央预算内投资已基本下达，加快8000亿元新型政策性金融工具资金投放使用。
- 7月新增专项债发行3412亿，完成全年进度54.7%，低于去年同期。
特殊地方债发行
- 7月特殊再融资债净融资1065亿，特殊新增专项债净融资2121亿。
国债与证金债发行
- 7月国债净融资达6159亿，特别国债净融资1900亿。
- 证金债净融资2764亿，同比略有下降。
资金流动
- 本周净投放资金4215亿，下周到期资金21420亿。
- 长债收益率下行，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.1460%、1.4110%、1.7141%。

八、风险提示

高频数据更新不及时，可能影响判断准确性。

结论

总体来看，经济景气度呈现“部分回暖、部分回落”的分化格局。出口、生产、房地产销售等部分领域有所回升，但AI需求、乘用车零售、部分基建指标等仍面临下行压力。价格方面，大宗商品与地产系价格整体下跌，存储芯片价格继续上涨。政策层面，加快专项债与新型政策性金融工具资金投放，推动经济复苏。建议投资者关注结构性机会，关注中游制造与政策导向行业，同时警惕部分行业需求回落风险。

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