20260803-华泰证券-_华泰宏观_图解国内周报_出口维持高增但地产成交边际降温_20页_3mb

华泰宏观 | 图解国内周报总结

核心内容

上周国内经济呈现出口高增但地产成交边际降温的态势。国际原油价格小幅回落，黄金价格略有上行，国内原材料价格多数下行。金融市场流动性偏紧，人民币兑美元升值，但对一篮子货币汇率略有回落。7月制造业及非制造业PMI均低于季节性水平，显示经济活动有所放缓。

主要观点

• 出口维持高增：HDET指标显示7月出口同比提速至31.5%，港口吞吐量快速修复，短期运价下行及关税预期升温推升了出口需求。
• 地产成交边际降温：44城新房成交面积同比由-7.1%下行至-10.9%，22城二手房成交面积同比放缓至3.9%。一线城市新房成交同比转负，二手房成交同比上行。
• 制造业与非制造业PMI回落：7月制造业PMI回落至49.2%，非制造业商务活动指数回落至49%，显示需求受能源冲击影响更大。
• 政策基调维持定力：7月30日政治局会议强调加大逆周期调节，同时防范风险、统筹发展与安全、推动新产业发展。
• 金融市场流动性偏紧：DR007/R007环比上行，国债收益率曲线趋平，利率债发行同比少增，显示财政发力仍待加速。

关键信息

高频经济活动跟踪

• 上游：全国重点电厂日均发电同比下行4.1%，港口煤炭库存同比增加523.8万吨，焦化/高炉企业开工率同比下行2.9%与1.7%。
• 中游：铜库存同比下行5.3万吨，铁路货运量与高速公路货车通行量环比回升。
• 下游：建筑钢材成交量同比下行12.7%，水泥企业发运率同比上行0.1%，螺纹钢库存同比上行33.8%。光伏产业链价格持续下行，半导体产业链价格继续走高。

价格指标及变化

• 国际原油价格：布伦特原油价格周环比下行6.9%至90.12美元/桶，COMEX黄金价格周环比上行1.1%至4,098.6美元/盎司。
• 国内原材料价格：螺纹钢/水泥价格环比下行2.0%/0.5%，铜价格环比上行0.8%。农产品价格多数下行，其中蔬菜价格上行0.9%，水果/猪肉价格下行4.7%/0.4%。

金融市场及资金成本

• 流动性：银行间利率上行，DR007/R007环比上行5.5/4.5bp。国债收益率曲线趋平，1年期国债收益率上行1.03bp，10年期国债收益率下行1.54bp。
• 融资与汇率：地产债融资额环比下降，股权融资额环比上升，人民币兑美元汇率环比升值0.25%，对一篮子货币汇率环比回落0.65%。

中观行业景气度

• 石油石化与有色金属：景气度相对较高，铝、铜价格位于高分位水平，库存回落。
• 光伏设备：价格持续下行，组件/多晶硅片/太阳能电池价格7月均价环比下行3%/2.5%/14.5%。
• 半导体：产业链价格继续走高，DRAM/NAND Flash平均价位于历史高分位。
• 消费：乘用车零售环比上行，电影票房环比上行。

宏观政策及事件

• 政策调整：7月28日，财政部、税务总局调整部分能源资源行业城镇土地使用税政策，取消部分免税优惠。
• 科技创新：工业和信息化部等七部门启动2026年工信领域创新任务揭榜挂帅，聚焦未来产业、装备制造、人工智能等领域。
• 科技金融：中国人民银行等九部门发布《关于加强科技金融领域数据开发利用的通知》，推动数据归集共享与安全利用。
• 政治局会议：7月30日召开，强调逆周期调节、防范风险、推动新产业发展。
• 金融机构治理：7月31日，四部门联合印发《关于健全金融机构治理的实施意见》，提出到2029年形成高效治理机制。

本周宏观主要观察点

• 重点关注7月贸易数据和通胀数据，以进一步评估出口和内需变化。

风险提示

1. 能源价格波动超预期，可能进一步影响出口和生产成本。
2. 地产成交修复不及预期，内需可能超预期下行。

消费与出行

• 乘用车零售：7月20日-26日销量同比下行22.9%，但环比上行8.0%。
• 电影票房：7月26日-8月1日票房同比下行7.8%，环比上行20.1%。
• 出行活动：18城地铁客运量同比下行1.6%，国内航班数同比上行3.9%，国际航班数同比下行4.0%。

地产链

• 新房成交面积：44城同比下行10.9%，一线城市同比下行11.6%，三线城市同比下行44.1%。
• 二手房成交面积：22城同比放缓至3.9%，一线城市同比上行10.2%。
• 土地成交：百城土地周均成交面积环比上行1.3%，成交楼面均价环比上行61.9%。

外贸需求

• 出口高频指标：HDET显示7月出口增速环比强于去年，显示台风影响消退后的短期抢出口需求。
• 运价指数：BDI指数环比下行0.4%，CCFI与CDFI指数环比分别下行2.3%与0.4%。

金融市场

• 利率债发行：7月利率债总发行3,693亿元，同比少增54.3%。
• 信用债：7月27日-8月2日信用债净发行额环比下行。

行业景气度

• 石油石化：布伦特油价周环比下行6.9%，炼油厂开工率周环比边际回升0.1%。
• 有色金属：铝价回升，铜价回落。
• 基础化工：氯化钾价格环比持平，尿素/聚乙烯价格下行。
• 光伏设备：价格持续下行，组件/多晶硅片/太阳能电池价格环比下行。
• 半导体：产业链价格持续走高，DRAM/NAND Flash价格位于历史高分位。

数据来源

• 本文摘自2026年8月2日发表的《出口维持高增但地产成交边际降温》
• 易峘、吴宛忆，华泰证券研究员