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广发策略对话坦途宏观：当狂飙的美债遇上“财政-货币协同”

核心内容概述

本次广发策略与坦途宏观的线上路演聚焦于当前美债市场面临的“短痛”与“长痛”问题，探讨全球长端国债利率上行的原因及未来走势，分析财政与货币政策协同对市场的影响，并深入解读美债期限溢价变化及债务可持续性风险对全球资产配置的潜在影响。

主要观点

1. 美债市场现状与核心驱动因素

• 全球超长端国债利率同步上行，美国长端曲线尤为陡峭。
• 当前美债调整受到多重因素影响，包括：
  • 油价反弹
  • 市场对货币与财政政策可信度的担忧
  • 期限溢价抬升
  • 季节性因素
• 供给压力（如国债与企业债发行）及日本外汇干预等外部因素对美债调整影响相对有限。

2. 长端利率是否接近阶段性顶部？

• 路演将分析当前美债利率是否已接近阶段性顶部，判断市场是否进入调整尾声。
• 从历史经验来看，长端利率的上行往往与经济基本面、通胀预期及政策预期密切相关。

3. 财政与货币协同的影响

• 美国债务率持续上升，财政赤字扩大，债务可持续性风险凸显。
• 财政政策的扩张性与货币政策的紧缩性之间存在一定的矛盾与协同关系。
• 长期来看，财政整顿意愿不足与名义利率与增长之差收敛，可能对美债定价形成新的约束。

4. 期限溢价中枢变化与全球资产定价

• 期限溢价中枢是否面临系统性抬升，是影响美债定价的重要因素。
• 若期限溢价上升，将对全球风险资产产生连锁反应，尤其是对高收益资产形成压力。

5. 中长期趋势与资产配置

• 增长、通胀与财政紧缩三条路径将共同影响美债及全球资产的中长期走势。
• 需关注美债利率变化对全球资本流动、汇率波动及风险资产估值的影响。

关键信息

会议时间

• 8月26日（周三）晚20:00

会议形式

• 线上路演，可通过电话参会或扫码报名。

参会方式

• 中国大陆：+86-4001888933
• 中国香港：+852-51089680
• 中国台湾：+886-277083288
• 参会密码：925026

主讲人

• 程坦：坦途宏观创始人
• 陈振威：广发策略资深分析师

会议主题

• 美债长端利率上行的驱动因素
• 财政与货币协同对市场的影响
• 债务可持续性风险的评估
• 期限溢价中枢变化与全球资产配置

路演问题聚焦

1. 如何看待本轮全球长端利率上行？美债调整是否已接近阶段性顶部？
2. 油价反弹、政策可信度担忧与期限溢价上升如何共同影响美债定价？
3. 财政赤字、国债及企业债供给是否构成主要压力？财政部回购的作用如何？
4. 美国债务可持续性风险将如何演绎，对美债期限溢价及全球风险资产有何影响？

往期会议回顾（简要）

1. AI市场泡沫风险：分析AI热潮背后的机遇与风险。
2. 美联储独立性问题：探讨特朗普可能对美联储政策框架的影响。
3. 商品周期之争：解析大宗商品“超级周期”与市场逻辑。
4. 油价冲击影响：研究油价波动对美联储、经济及资产走势的影响。
5. 美伊冲突与美元霸权：分析冲突对美元地位及人民币汇率的影响。
6. 下半年美国经济与资产变量：围绕油价、AI泡沫、通胀与美联储政策进行分析。
7. 沃什首秀与加息预期：探讨美联储政策框架变化与全球资产走势。
8. 韩国股市与杠杆出清：分析韩国股市暴跌背后的金融稳定风险与亚洲金融危机的对比。

总结

本次路演旨在帮助投资者在复杂多变的全球宏观环境中，过滤市场噪音，识别关键资产与趋势，提升对美债市场及全球资产配置的理解。通过“财政-货币协同”的视角，深入探讨美债利率上行的驱动因素、债务可持续性风险及对全球资产定价的潜在影响，为投资决策提供参考。