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国海策略研究：中美韩市场核心矛盾有所缓解

核心内容概述

本报告分析了2026年8月期间中美韩三大市场中核心矛盾的变化情况，并从反弹配置角度提出相关行业布局建议。报告指出，当前市场情绪有所修复，部分核心矛盾已缓解，为市场反弹提供了潜在条件。

主要观点

一、A股市场：筹码压力有所缓解

1. 筹码端压力下降：根据2026年二季报持仓数据，主动权益基金对电子和通信行业的配置比例从6月30日的60.19%降至8月7日的53.74%，累计下降6.45个百分点。若考虑实际减仓情况，降幅可能更大。
2. 杠杆交易压力缓解：AI芯片、AI服务器、光通信等科技龙头的融资余额较近一年高点平均回落33.24%，表明前期杠杆交易压力已部分释放。
3. TMT与消费板块拥挤度变化：TMT板块拥挤度回落，而红利和消费板块趋于拥挤。若风险偏好改善，TMT板块可能迎来阶段性反弹。
4. ETF净流入与市场修复：历史上单个交易日ETF净流入300亿元以上的行情，未来30日万得全A平均上涨7.19%。但2026年7月17日至8月7日期间，全A指数仅上涨0.53%，后续仍存在修复空间。
5. 成交额与市场底部关系：成交额从顶部下降50%-60%往往对应市场底部，当前全A指数在8月7日下跌3.02%，可能处于筑底反弹的窗口期。

二、美股市场：分母端压力缓解

1. 加息与通胀预期回落：7月新增非农就业人数较6月减少2.3万人，显示美国劳动力市场边际降温。6月CPI低于预期，7月密歇根大学1年通胀预期由4.6%降至4.2%。
2. 美元指数与利差变化：美元指数从高位回落，10年期与2年期美债利差边际收窄，表明市场流动性预期有所改善。
3. 政策不确定性：美伊局势的演变及7月CPI数据是未来市场走势的关键关注点。若通胀继续回落或出现TACO（贸易、关税、通胀、货币）改善，美股可能迎来良好反弹。

三、韩股市场：去杠杆成效显著

1. 杠杆压力明显缓解：韩股融资余额占总市值比例仅为今年5.5%分位数，KOSPI融资余额占总市值比例位于今年38%分位数，较此前高点显著回落。
2. 强平压力降低：韩国股市强平金额占市场成交额比例已降至0.04%，强平风险大幅降低。
3. 杠杆ETF规模稳定：韩国杠杆ETF总规模位于今年65.2%分位数，与5月初水平基本持平，显示市场杠杆情绪趋于平稳。

反弹配置建议

1. 短期反弹弹性方向

• 创业板（光模块龙头）：光模块板块拥挤度已充分消化，业绩确定性较强，具备超跌反弹潜力。
• 科创板（国产算力）：国产替代逻辑增强，虽拥挤度不低，但有所回落，具备阶段性反弹机会。

2. 降低波动方向

• 电池材料：二季度基金筹码下降，中报预期良好，拥挤度下降。
• 锂矿：同样受益于筹码下降和中报预期，具备配置价值。
• 非银金融：筹码下降，市场情绪趋于平稳，波动性降低。
• 创新药：中报预期较好，且拥挤度有所回落，具备布局空间。

3. 远期配置方向（四季度）

• 大金融与白电：具备日历效应和筹码出清优势，配置价值凸显，但建议在拥挤度进一步消化后再逢低布局。

风险提示

• 历史比较法的局限性
• 全球经济波动超预期
• 美国关税与货币政策的不确定性
• 中美贸易摩擦可能加剧
• 中国宏观经济政策变化超预期
• 产业进展不及预期
• 地缘政治风险

重要提示

• 本报告仅供国海证券研究服务客户参考，完整投资观点请以研究报告为准。
• 本公众号推送内容不构成投资建议，不保证资料的准确性、时效性或完整性。
• 请投资者结合自身风险承受能力及专业意见进行决策。