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原油市场分析总结

核心内容概述

近期全球原油市场表现出较强的上涨趋势，内盘SC原油价格表现尤为突出，其升水Brent原油约10美元/桶，月差大幅走强。同时，裂解价差维持高位震荡，显示炼油利润依然较为可观。中东局势持续影响市场情绪，但石油出口已恢复至冲突前的2/3水平，且相关基础设施建设持续推进，预计2027年底新增管道运输能力380万桶/日，将有助于出口量增长。

市场动态分析

• 油价走势：近期油价偏强，短期仍有望维持强势，建议逢回调多。
• SC原油表现：SC原油价格走势强于Brent，月差大幅走强，显示中国市场对原油的溢价能力增强。
• 运费与到港量：中东至中国的运费维持在18-20美元/桶，近期到港原油量尚可，但主营炼厂开工率小幅下降，独立炼厂开工率则有所回升。
• 炼厂开工情况：
  • 主营炼厂开工率76.03%，环比下降0.3%，同比下降5.56%。
  • 独立炼厂开工率54.86%，环比上升2.17%，山东、东北等地区部分炼厂产能利用率继续提升。

库存与需求变化

• 全球原油库存：自美伊冲突爆发以来，全球可见原油库存下降约5.43亿桶，调整后为5.04亿桶，日均消耗约270万桶。
• 库存结构：
  • 2600万桶来自OECD商业库存。
  • 约2亿桶来自OECD战略石油储备（SPR）和海上浮仓。
  • 8000万桶来自中国。
• 中国原油需求：中国原油进口量在2026年7月较2025年平均水平下降330万桶/日，主要由炼厂加工量下降200万桶/日及去库存130万桶/日驱动。中国原油库存仍处于较高水平，超过11亿桶，若计入不可见库存，实际库存更高。

长期供应展望

• 管道建设：预计2027年底，新增有效管道运输能力达380万桶/日，主要得益于阿联酋东西输油管道扩建（+180万桶/日）和沙特延布港扩建（+200万桶/日）。
• 油轮船队扩充：油轮船队的扩充以及可能增加的船舶护航措施，将进一步提升出口能力。

数据来源与免责声明

• 数据来源：报告数据主要来自彭博、IEA、Kpler、中国国家统计局、PetroLogistics、Goldman Sachs Global Investment Research等机构。
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主要观点总结

• 油价短期仍偏强，SC原油表现优于Brent。
• 中国原油需求对价格敏感，库存高位可能对价格形成压力。
• 中东局势虽未完全缓解，但石油出口已部分恢复，基础设施建设有望提升出口能力。
• 全球库存下降主要由战略储备和浮仓消耗驱动，中国贡献显著。
• 投资者应关注油价波动及中国需求变化，合理配置资源。