20230713-国金证券-电力设备与新能源行业研究_光储行业中期策略-需求高增与技术创新共振_优势龙头不惧过剩显成长_42页_3mb

光伏需求：光储平价时代来临，需求弹性显著提升

• 全球装机预测：2023/2024年全球光伏交流侧装机预计488/641GWac，同比增速5%+。主要市场包括中国、美国、巴西等，政策支持和价格优势推动需求爆发。
• 中国装机：2023/2024年预计新增160/200GW（同比+83%/33%），集中式与分布式需求共振，尤其新疆、广西等地消纳能力改善。
• 分布式弹性：全球平均渗透率个位数，变压器扩容成本低，带动需求超预期；户用渗透率目标2025年达20%，潜力巨大。

产业链：过剩常态驱动龙头优势放大

• 硅料：价格触及底部（6-7万元/吨），N型技术推动高品质硅料溢价，龙头成本优势明显。
• 硅片与电池：PERC产能仍有至少1年生命周期，TOPCon/HJT加速渗透，电池环节超额利润维持。
• 组件：一体化龙头单位盈利中枢有望达0.15元/W，长期盈利差距扩大。
• 辅材：光伏玻璃、胶膜需求快速放量，头部企业成本优势显著。

储能：下半年订单与业绩催化密集

• 国内装机：2023H1新增81GW/164GWh，下半年经济性修复，尤其独立储能项目IRR达12%+。
• 海外拓展：美国户用/工商业储能恢复增长，中东非市场增速第一。

新技术与设备：N型替代加速，降本增效驱动迭代

• TOPCon：商用效率26%-27%，最低硅耗约0.22元/W。
• HJT：理论极限效率28.9%，电镀铜作为产业化关键，下半年实质性进展可能性大。
• BC电池：外观与效率优势显著，差异化竞争力突出。
• 辅助设备：退火炉、串焊机技术迭代（如光注入、0BB技术），串焊机价值量提升30%-50%。

投资建议

重点布局5条主线：

1. 一体化组件龙头：隆基、晶澳、天合、通威等。
2. 储能与运营商：阳光电源、盛弘股份、信义能源等。
3. 强周期环节：通威（硅料）、奥特维（设备）等。
4. 新技术方向：迈为股份（设备）、协鑫（钙钛矿）等。
5. 辅材龙头：福斯特、金博股份等。

风险提示

• 传统能源价格剧烈波动削弱光储经济性。
• 光伏产能非理性扩张风险。
• 国际贸易环境恶化。
• 储能成本不及预期。
• 技术迭代不及预期。