20250323-德邦证券-煤炭行业周报_预期底部夯实_静待需求复苏_16页_1mb

煤炭行业分析总结

核心内容

本报告分析了2025年3月煤炭行业的市场表现、价格走势、供需变化及投资建议，指出当前煤炭行业处于需求预期回暖阶段，煤价有望震荡反弹，板块整体表现优于大盘。

主要观点

1. 价格走势

• 动力煤价下跌：截至3月21日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为671元/吨，环比下跌1.47%；Q5000动力煤价为588元/吨，环比下跌1.5%。
• 炼焦煤价持平：京唐港主焦煤库提价为1380元/吨，山西古交肥煤车板价为1100元/吨，均与上周持平。
• 下游产品分化：
  • 螺纹钢价格下跌：HRB400-20mm全国价为3338元/吨，环比下跌1.74%。
  • 卷螺差上涨：卷螺差为127元/吨，环比上涨18.69%。
  • 化工产品价格分化：尿素价格持平，甲醇价格下跌1.78%；水泥价格持平，聚乙烯价格下跌1.5%。

2. 供需分析

• 铁路调入量增加：秦皇岛港铁路调入量为48.4万吨，环比增加18.05%；港口吞吐量为49.4万吨，环比增加0.82%。
• 库存变化：
  • 港口库存：南方港口库存减少1.04%，北方港口库存增加0.77%；主流港口合计库存减少0.08%。
  • 电厂库存：煤炭重点电厂库存减少3.22%，为9866万吨。
  • 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤库存减少0.59%，焦炭库存减少2.30%。
• 焦化企业产能利用率：230家焦化企业产能利用率分别为76.39%、67.13%、47.67%，环比均有所上升。

3. 国际煤炭市场

• 海外煤价下跌：纽卡斯尔FOB动力煤价下跌2.67%，IPE鹿特丹煤炭价下跌2.19%，澳大利亚峰景焦煤到岸价下跌3.75%。
• 内外价差分化：
  • 动力煤内外价差扩大至16.30元/吨。
  • 主焦煤内外价差收窄至-43.03元/吨。

4. 投资建议

• 板块表现：煤炭板块本周下跌0.86%，跑赢大盘（上证综指下跌1.60%）。
• 重点推荐方向：
  • 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，关注山西焦煤、冀中能源。
  • 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，关注中国神华。
  • 长期增量：推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，关注盘江股份、陕西能源、苏能股份。

关键信息

重要政策支持

• 国家发改委与财政部：2024年7月印发政策，统筹安排3000亿元超长期特别国债资金支持设备更新和以旧换新，对双焦长期需求形成支撑。
• 2025年经济政策：国家发展改革委提出推动钢铁产业减量重组，中央经济工作会议强调扩大国内需求，财政政策加大逆周期调节力度。

事件回顾

• 行业新闻：
  • 2025年2月中国炼焦煤进口量同比增加12.4%，但环比连续第三个月下降。
  • 1-2月中国原煤产量同比增长7.7%，其中山西、内蒙古、陕西、新疆分别增长20.3%、2.0%、2.3%、9.5%。
• 公司公告：
  • 中煤能源：2024年营业收入1893.99亿元，同比下降1.9%；净利润193.23亿元，同比下降1.1%；拟每10股派发2.58元现金红利。
  • 中国神华：2024年营业收入3383.75亿元，同比下降1.4%；净利润586.71亿元，同比下降1.7%；拟每10股派发2.26元现金股息。

风险提示

1. 国内经济复苏进度不及预期
2. 海外需求恢复不及预期
3. 原油价格下跌拖累煤化工产品价格

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下

附注

• 本报告由德邦证券研究所发布，分析师翟堃，研究助理谢佶圆。
• 所有数据及信息均来源于公开市场，分析基于行业研究，结论独立、客观，不构成投资建议。