4月锂、镍产业链分析与展望：估值回归大周期的扰动阶段-20230428-招商期货-28页_1mb

估值回归大周期的扰动阶段：4月锂、镍产业链分析与展望

核心内容

本报告对2023年4月锂、镍产业链进行了分析与展望，指出当前产业链处于估值回归大周期的扰动阶段，供需错配是锂价波动的核心矛盾，而镍则因低流动性与交割期前后供需变化导致高波动。

主要观点

锂产业链

1. 价格表现：锂盐价格持续下跌，下游产品有见底迹象。
2. 供需矛盾：Q1新能源车销量增速下滑但环比改善，三元材料减产，库存大幅上升，供需错配导致锂价下跌。
3. 产业链结构：锂资源产业链包括上游采选、中游冶炼、下游应用，其中中国在中游环节占绝对优势，但矿端依赖进口。
4. 供给端：2023年全球锂矿产能预计放量，但部分项目因环保、设备、人力等因素延迟投产，导致供给释放不及预期。
5. 需求端：新能源车销量增速放缓，但储能需求高增长，支撑锂价反弹。
6. 估值与策略：锂盐价格接近高成本锂矿成本，锂盐厂理论亏损扩大；预计5月锂价震荡为主，策略以观望为主。

镍产业链

1. 价格表现：纯镍价格高波动，相对二级镍产品价差走阔。
2. 供给端：印尼镍铁产能快速释放，2023年新增产能58.4万吨，对国内镍铁市场形成挤出效应。火法与湿法冰镍产能继续大幅放量。
3. 需求端：不锈钢需求占镍消费的65%-70%，但消费量稳定；新能源需求增长放缓，导致镍价承压。
4. 交割矛盾：俄镍减产与纯镍大规模交仓导致供需偏紧，交割期前后镍价波动显著。
5. 估值与策略：镍价处于中性偏高估值水平，交易逻辑为宏观中性，微观偏空；策略以观望为主。

关键信息

锂产业链关键信息

• 2023年1-3月新能源乘用车批发销量同比增长25.8%，零售销量同比增长22.4%。
• 三元电池装车量同比+6.3%，环比+29.8%；磷酸铁锂电池装车量同比+44.4%，环比+25.3%。
• 2023年3月中国进口精炼镍4442吨，环比下降52.18%，同比下降76.87%。
• 国内碳酸锂库存连续数月上升，去化周期达2.6个月。
• 2023年全球锂盐生产产能增长至190万吨，中国占比75%以上。
• 预计2023-2024年全球锂矿端供给将放量，但Q1锂价下跌主要受供给释放不及预期与需求回落影响。

镍产业链关键信息

• 2023年第一季度，诺镍产量同比下滑9%，至4.7万吨。
• 印尼镍铁产能快速释放，2023年待投产能达58.4万吨。
• 2023年火法冰镍产能投产计划达28.9万吨，湿法MHP产能投放31.6万吨。
• 中国从俄罗斯进口电解镍占俄纯镍总产量约20%，俄乌冲突未明显影响进口量。
• 交易所纯镍库存低位继续下降，交割期前后升水波动显著。

月度关注点

锂产业链

• 4月新能源车产销、动力电池产装量。
• 每外新增产能释放不及预期、需求端刺激政策扰动。

镍产业链

• 4月新能源车产销、三元动力电池产装量。
• 低社库、低流动性下高波动风险。

风险关注

锂产业链

• 每外新增产能释放不及预期。
• 需求端刺激政策扰动。

镍产业链

• 低流动性下交割期前后高波动风险。
• 不锈钢社库变化对镍需求的影响。

总结

锂与镍产业链均处于估值回归大周期的扰动阶段。锂价因供需错配而大幅下跌，但需求端的储能增长与供给端的逐步放量可能支撑价格反弹；镍价则因低流动性与交割期前后供需变化呈现高波动。中国在锂电中游环节占优，但矿端依赖进口，印尼镍铁产能释放对国内市场形成冲击。未来5月，锂价预计震荡为主，镍价则需关注交割期前后波动及不锈钢需求变化。