20260623-华泰期货-国债日报_国债小幅收涨_13页_2mb

报告摘要

国债市场分析总结

核心内容概述

2026年6月22日，国债期货市场小幅收涨，整体呈现震荡偏强格局。市场受到地缘局势反复影响，避险情绪有所升温，同时LPR保持稳定，维持政策预期不变。5月经济数据偏弱，显示经济复苏基础仍不牢固，但财政政策和货币政策的优化为市场提供了支撑。短期来看，跨季资金面是影响债市的核心变量，若流动性实际转松将利好配置盘；中期来看，经济淡季特征深化，债市可能延续震荡偏强趋势。

主要观点

宏观政策：2026年1月19日央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，财政赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元，超长期特别国债1.3万亿元启动发行，财政政策持续发力。
经济数据：1-4月全国固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产后项目投资增长1.3%，显示内需修复仍需时间。5月CPI同比上升1.2%，PPI同比上涨3.9%，反映通胀压力温和。
财政状况：1-5月财政收入同比增长4%，支出增长0.8%，财政收支平衡趋势良好。资源税、环境税、证券交易印花税等增长明显，显示绿色转型与资本市场活跃；而消费税、契税、土地增值税等下降，反映居民消费和房地产市场仍偏弱。
金融数据：5月社会融资规模增量2.03万亿元，同比少增2600亿元；M2同比增速为8.6%，M1同比增速回升至5.5%；人民币贷款新增5200亿元，重回正增长，但同比仍少增1000亿元；企业债券融资环比回落，直接融资对信贷的替代效应减弱。
货币市场：央行开展4765亿元7天逆回购操作，主要期限回购利率小幅波动，反映流动性保持适度宽松。
国债市场表现：当日TS、TF、T和TL收盘价分别为102.62元、106.32元、109.06元、113.99元，涨跌幅均在0.01%-0.15%之间，整体小幅上涨。
价差变化：各国债品种净基差均值较前日有所下降，显示市场对现券的估值有所调整。
策略建议：
- 单边策略：关注6月风险下2609合约的反弹机会。
- 套利策略：关注3T-TL回落。
- 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
- 风险提示：流动性快速紧缩风险。

关键信息

宏观政策

货币政策：2026年1月19日央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，增强前瞻性与灵活性。
财政政策：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达30万亿元，超长期特别国债1.3万亿元发行。

经济数据

固定资产投资：1-4月全国固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产后增长1.3%。
通胀指标：5月CPI同比上升1.2%，PPI同比上涨3.9%。

财政收支

收入端：全国一般公共预算收入同比增长4%，边际改善趋势延续。
支出端：全国一般公共预算支出同比增长0.8%，进度为年初预算的37.9%。
税收变化：证券交易印花税增长88.8%，个人所得税增长12.2%，资源税增长8.8%，环境保护税增长14.1%；消费税下降3.1%，契税、土地增值税下降14.8%和14.2%。