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国债期货市场总结

核心内容

2026年9月8日，国债期货市场出现小幅调整，主要受宏观政策与经济数据影响。整体来看，市场对后续流动性边际收敛及9月政府债券供给放量的担忧升温，对债市形成温和利空。

主要观点

宏观政策导向

• 央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，强调实施适度宽松的货币政策。
• 7月政治局会议提出下半年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策。
• 政策重点包括挖掘服务消费、推进水网等“六张网”7万亿元投资、扩大内需优化供给、稳定房地产市场、重点群体就业及整治“内卷式”竞争。

经济数据表现

• 进出口数据：8月进出口保持较高增速，出口增长25%，进口增长28.2%，显示外需韧性较强。
• 制造业PMI：8月制造业PMI为49.8%，环比上升0.6%，显示制造业活动略有回暖。
• 物价指标：7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需逐步修复。
• 消费与投资：7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，预期为1.3%；1-7月固定资产投资同比下降6.7%，预期为6.1%；房地产开发投资同比下降19.2%。

财政与金融动态

• 财政运行：1-7月全国一般公共预算收入同比增长5.8%，支出增长1.3%；税收结构分化明显，证券交易印花税增长较快，消费税及房地产相关税收偏弱。
• 金融数据：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，显示居民融资需求疲弱；企业贷款呈现“降速提质”趋势。
• 货币市场：7月末M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，剪刀差仍处高位；央行开展10亿元7天逆回购操作，单日净回笼40亿元。

关键信息

市场表现

• 国债期货价格：TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.57元、106.44元、109.42元、116.42元。
• 日涨跌幅：TS下跌0.01%，TF下跌0.03%，T下跌0.02%，TL下跌0.03%。

市场策略

• 套利策略：关注3T-TL价差回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可考虑使用远月合约进行套保。

风险提示

• 流动性紧缩风险：市场担忧后续流动性边际收敛及9月政府债券供给放量，可能对债市造成压力。

价差概况

• 跨期价差：国债期货跨期价差走势显示市场对远期合约的预期有所调整。
• 跨品种价差：
  • 2*TS-TF
  • 4*TS-T
  • 2*TF-T
  • 3*T-TL
  • 2*TS-3*TF+T

这些价差反映了市场对不同期限和品种的利率预期变化，是判断市场走势的重要工具。

数据图表说明

• 图1：国债期货主力合约收盘价
• 图2：国债期货隐含收益率
• 图3：国债期货持仓量
• 图4：国债期货成交量
• 图5：Shibor利率走势
• 图6：同业存单AAA到期收益率
• 图7：逆回购操作金额
• 图8：MLF操作金额
• 图9：国债发行额
• 图10：地方债发行情况
• 图11：国债期货跨期价差走势
• 图12：期货跨品种价差（4*TS-T）
• 图13：期货跨品种价差（2*TS-TF）
• 图14：期货跨品种价差（2*TF-T）
• 图15：期货跨品种价差（3*T-TL）
• 图16：期货跨品种价差（2*TS-3*TF+T）

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 沈嘉奇
  从业资格号：F03157772
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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