20260812-第一创业-晨会纪要_4页_225kb

晨会纪要总结

一、核心内容概述

本次晨会主要围绕宏观经济、产业综合、消费组三个板块的最新市场动态进行分析，涵盖美国房地产市场、Coreweave及国巨Yageo的财报表现、九号公司与腾讯音乐的半年度业绩，以及相关的风险提示与投资评级。

二、宏观经济组分析

1. 美国成屋销售数据

• 数据发布：2026年7月美国成屋销售量按年率计算为406万套，环比下降1.7%，创三个月来新低。
• 历史对比：近三年月度成屋销售量基本在400万套左右波动，远低于历史平均水平约520万套。
• 市场表现：
  • 成交量：持续偏弱，显示市场复苏乏力。
  • 库存水平：7月底待售房屋库存降至154万套，同比下降0.6%，消化周期仅需4.6个月，低于供需平衡的5-6个月。
  • 价格走势：成屋价格中值同比上涨2%，达43.41万美元，创历年7月最高水平。

2. 市场影响因素

• 房贷利率高企：30年期固定抵押贷款利率升至6.69%，创近一年高点，连续五周上涨，抑制购房意愿。
• 锁定效应：部分房主因持有低利率贷款而不愿换房，限制市场挂牌量。
• 国际买家兴趣下降：受移民审核放缓、留学生减少及法律修改影响，国际买家购房总额同比下降19.1%。

3. 市场展望

• 在利率难降、房价缺乏调整空间的背景下，美国房地产市场预计将持续呈现“成交弱、库存紧、价格坚挺”的分化格局。

三、产业综合组分析

1. Coreweave 财报表现

• 营业收入：25.8亿美元，同比增长112%，超市场预期。
• 净利润：净亏损6.26亿美元，少于预期的7.6亿美元，亏损收窄。
• 在手订单：截至2026年6月30日约1040亿美元，显示强劲的市场需求。
• 经营现金流：经营现金净流量6.79亿美元，但资本开支达64.22亿美元，仍需外部融资。
• 业务前景：算力租赁业务盈利能力和可持续性改善，亏损已少于利息支出，缓解市场对其业务模式可持续性的担忧。

2. 国巨Yageo 财报表现

• 营业收入：7月达新台币161亿元，约合5.04亿美元，环比增长5%，同比增长51.5%。
• 订单与出货比：截至6月底升至2.2，显示下游需求旺盛，供给受限。
• 子公司表现：华新科7月收入达新台币44.4亿元，创近八年新高，东莞和高雄工厂满负荷运转。
• 产能扩张：计划2026年和2027年各增加10%产能，以应对AI驱动的高景气需求。
• 行业展望：全球被动元件行业高景气持续，AI需求推动行业增长。

四、消费组分析

1. 九号公司半年度业绩

• 营业收入：143.58亿元，同比增长22.28%。
• 归母净利润：10.08亿元，同比下降18.79%，主要受汇率影响。
• 收入结构：
  • 二季度收入84.88亿元，同比增长28.03%。
  • 电动两轮车销量161.64万台，收入41.12亿元。
  • 自主品牌滑板车销量52.71万台，收入11.76亿元。
  • 全地形车销量1.03万台，收入4.24亿元。
• 经营质量：期末存货同比下降20.09%，显示销售规模扩大同时库存有效消化。
• 第二增长曲线：智能割草机器人已进入规模贡献阶段，上半年实现收入25.39亿元，净利润2.69亿元。
• 研发投入：同比增长43.68%，加强短交通和机器人产品布局。

2. 腾讯音乐半年度业绩

• 总收入：89.3亿元，同比增长5.8%。
• 音乐相关服务收入：76.1亿元，同比增长11.0%。
• 分业务表现：
  • 音乐会员服务收入47.9亿元，同比增长8.1%。
  • 营销及消费类服务收入28.13亿元，同比增长16%，主要由线下演出、艺人周边及IP衍生消费带动。
  • 社交娱乐及其他服务收入同比下降16.4%至13.3亿元，传统业务收缩。
• 盈利情况：Q2毛利率44.2%，同比微降0.2个百分点；经调整EBITDA为32.5亿元，同比增长5.2%；非国际财务报告准则净利润26.9亿元，同比增长4.4%。
• 行业趋势：国内在线音乐付费保持稳健增长，IP商业化深度提升。

五、风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

六、投资评级

七、联系方式