20260924-紫金天风-铁矿四季报_供给如期_铁水韧性_47页_5mb

铁矿四季报总结 2026/9/24

核心内容概览

本报告分析了2026年铁矿石的供需情况、价格走势及市场风险因素，重点聚焦于全球铁矿供应、中国铁矿进口结构变化、海外生铁产量趋势以及铁矿价格波动原因。

主要观点

1. 供应情况

• 全球铁矿石供应：预计2026年全球铁矿石进口量为13.09亿吨，同比增加4,870万吨（+3.9%），其中1-7月自澳巴进口增长3.9%，非澳巴增长14.1%。
• 国内铁矿供应：预计2026年国内铁矿石产量为2.82亿吨，同比减少1,172万吨（-3.99%）。
• 总供给：预计2026年铁矿石总供给为15.91亿吨，同比增加3,698万吨（+2.38%）；2027年预计增至16.29亿吨，同比再增2.4%。

2. 需求情况

• 国内需求：2026年预计铁矿总需求为14.44亿吨，同比减少796万吨（-0.55%）；2027年预计减少至14.22亿吨（-1.5%）。
• 海外需求：海外生铁产量低位企稳，印度、韩国小幅增长，德国、日本偏弱。

3. 库存情况

• 45港库存：截至2026年9月18日当周，45港库存为16,355万吨，同比增加约2,554万吨（+18.5%）。
• 全产业链库存：约3.08亿吨，同比偏高12.4%。
• 库存变化趋势：2026年45港库存累计增加537万吨，预计2027年再增757万吨至1.72亿吨。
• 阶段性短缺：尽管库存增加，但气象、能源等因素仍可能导致阶段性短缺。

4. 风险点

• 天气因素影响发运；
• 矿山投产进度不及预期；
• 西芒杜发运与港口配套问题；
• 国内外宏观政策扰动；
• 地缘局势反复；
• 废钢替代加速；
• 钢材出口与贸易政策变化。

铁矿01合约行情变化

• 供应扰动：澳洲某矿山提货受限、巴西降水影响发运；
• 需求支撑：铁水维持高位、需求短期偏强；
• 价格波动：矿价小幅反弹，随后因海运费上行推升进口成本，港口库存明显去化，临近交割月矿价明显回落；
• 运价趋势：巴西图巴朗—青岛（C3）9月均值达41.8美元/吨，同比+71%；西澳—青岛（C5）17.2美元/吨，同比+64%。

供应逐渐爬坡

1. 澳大利亚供应

• 力拓：2026年1-6月权益矿产量1.430亿吨，同比+5.18%；西芒杜项目预计2026年发运约2,000万吨。
• BHP：2026年1-6月产量1.309亿吨，同比-0.84%；计划在2028财年末实现3.05亿吨/年稳定产能。
• FMG：2026年发运目标设定在1.95-2.05亿吨，预计全年发运量有望突破2000万吨。
• 其他矿山：如Onslow、Iron Bridge等项目逐步投产，提升整体供应能力。

2. 巴西供应

• Vale：2026年1-7月对华出口1.61亿吨，同比+2.4%；Capanema、S11D、Vargem Grande等项目逐步投产，预计2026年第二季度达到1500万吨/年设计产能。
• Serra Sul +20：预计2026年下半年试运行，设计产能2000万吨/年。
• 减产因素：Fábrica & Viga项目停产、部分存量矿山减产。

3. 非主流矿供应

• 西芒杜项目：2026年9月中旬累计发运约994万吨，成为非澳巴供给的核心新来源。
• 秘鲁、加拿大、印度：分别增长53.7%、5.4%、14.6%，成为主要增量来源。
• 南非：受铁路运输瓶颈影响，发运量同比小幅下降5.5%。
• 伊朗：因地缘冲突影响，对华出口大幅下滑52.2%。

铁矿进口结构变化

• 2026年1-7月：中国进口铁矿石总量为7.37亿吨，同比增长5.7%，其中自澳巴进口4.60亿吨（占比84.0%），同比+2.3%。
• 非澳巴占比：从2022年的18.13%提升至19.56%。
• 价格差异：非澳巴矿到岸价普遍高于澳巴矿，秘鲁、加拿大高品矿均价约120美元/吨和117美元/吨，印度低品矿仅约82美元/吨。
• 人民币计价：2026年1-7月进口均价703.3元/吨，与2025年同期基本持平，因人民币升值抵消了美元价格上涨。

国内铁矿石需求

• 2026年1-8月：国内生铁产量5.63亿吨，同比-3.8%。
• 需求结构：
  • 房地产：需求下降19.9%，新开工下降24.8%；
  • 基建：需求下降5.4%，但预计2027年降幅收窄；
  • 机械、造船：分别增长9.5%、15%。
• 未来展望：2027年生铁需求预计8.14亿吨，同比-1.5%。

铁矿新增产能情况

• 2026年新增产能：预计约5402万吨，其中：
  • 澳大利亚：1650万吨；
  • 巴西：232万吨；
  • 非主流：3520万吨；
  • 全球总计：8590万吨。

海外生铁产量

• 全球生铁产量：2026年1-7月为7.30亿吨，同比-1.9%；
• 中国生铁产量：4.95亿吨，同比-2.8%；
• 海外（除中国）：2.35亿吨，同比基本持平（测算+0.2%）；
• 主要国家：
  • 印度：2026年1-7月生铁产量5,678万吨，同比+1.9%；
  • 韩国：生铁产量小幅回升；
  • 德国、日本、英国：需求偏弱，部分企业计划关停高炉。

总结

2026年铁矿石供应逐步回升，进口量创历史新高，但需求端仍面临房地产和基建的下行压力。非澳巴矿源逐渐成为进口的重要补充，尤其是几内亚西芒杜项目投产带来的高品位矿石。海运费的上涨对进口成本构成压力，但尚未显著影响发运总量。2027年铁矿石供需格局将更加多元化，国内铁矿石产量预计进一步增加，海外生铁产量维持低位企稳。整体来看，铁矿市场将呈现供需宽松趋势，但需关注地缘政治、天气因素及政策变化等风险。