20260809-国盛证券有限责任公司-煤炭开采行业周报_五问破局_19页_2mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容概览

本周煤炭（中信）指数上涨1.30%，跑输沪深300指数1.01个百分点，位列中信板块第18位。行业整体呈现结构性上涨趋势，尤其是动力煤和焦煤价格持续走强，主要受益于供应端收紧及需求端逐步恢复。

主要观点

• 煤炭或成下半年市场核心胜负手：无风险利率维持低位，红利板块股息率显著高于十年期国债收益率。煤炭行业景气度确定性向上，安监趋严导致供应大幅收缩，锁死煤价下限。市场预期在库存消化完毕后，煤价将开启超预期上行。
• 动力煤价格上涨：受供应受限、发运倒挂及港口库存下降等因素推动，煤价加速上涨。主产区煤矿产能利用率小幅下降，供应紧张状态持续。
• 焦煤是反转，而非反弹：山西“5.22事故”后，煤矿复产缓慢，供应持续受限，叠加进口煤难以弥补缺口，焦煤价格有望开启长期上涨趋势。
• 焦炭市场偏弱：第三轮提降落地，焦企库存持续累积，吨焦亏损加剧，但煤价支撑下，焦炭价格下行空间有限。

关键信息

行情回顾

• 中信煤炭指数：上涨1.30%，跑输沪深300指数。
• 动力煤价格：截至8月7日，北港动力煤报收849元/吨，周环比上涨22元/吨。
• 焦煤价格：截至8月7日，京唐港山西主焦库提价报收2240元/吨，周环比上涨150元/吨。
• 焦炭价格：第三轮提降落地，焦炭价格继续回落，但因煤价支撑，下行空间有限。

供应情况

• 主产区供应紧张：山西、陕西、内蒙古等地煤矿受安监影响，产能利用率下降，部分煤矿停产整改。
• 产量下滑：2026年6月我国原煤产量同比下滑9.7%，创供给侧改革以来最大下滑幅度。
• 政策影响：山西新规十七条出台，封堵表产量实现路径，安监力度升级，可能导致表外隐形供给彻底杜绝。

需求情况

• 动力煤需求：内陆地区气温正常，沿海地区气温偏高，电厂日耗回升。
• 焦煤需求：钢厂铁水产量止跌回升，对焦煤需求形成一定支撑，但焦企库存仍偏高，部分企业面临亏损压力。

价格走势

• 短期：夏季重心转向去库存，高库存压制价格上行空间。
• 长期：随着库存消化及供应受限，煤价有望开启超预期上涨，尤其关注焦煤价格的反弹潜力。

重点标的

风险提示

• 国内产量释放超预期
• 下游需求不及预期
• 原煤进口超预期
• 政策不及预期

行业趋势与建议

• 短期：夏季重点转向库存去化，关注去库斜率及需求反弹。
• 中期：煤炭行业在政策收紧和供应受限背景下，景气度有望持续向好，尤其关注焦煤的反转潜力。
• 长期：国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤尤为紧缺，进口煤难以弥补缺口，行业有望迎来长期上涨趋势。

结论

煤炭行业在政策收紧、供应受限及需求逐步恢复的背景下，呈现结构性上涨趋势。动力煤和焦煤价格均有支撑，焦煤更被视作反转行情。重点标的包括兖矿能源、中国神华、山西焦煤、中煤能源、力量发展、平煤股份、淮北矿业、山煤国际、新集能源。投资者需关注政策执行、库存去化及需求复苏情况。