20260826-西南证券-依米康-300249.SZ-2026年半年报点评_算力温控需求持续扩张_全栈热管理迎来发展机遇_4页_1mb

依米康2026年半年度报告及投资分析总结

核心内容

依米康在2026年上半年实现了营业收入9.19亿元，同比增长24.71%，归母净利润0.21亿元，同比增长40.74%，显示出公司盈利能力和业务增长的持续改善。尽管毛利率略有下降，但公司仍处于规模扩张的投入期，利润增速快于收入增速，费用杠杆效应逐渐显现。

主要观点

• 收入增长：2026年H1营收同比上涨24.71%，全年仍处于上升通道。第二季度营收同比增长19.85%，增速较第一季度有所放缓，主要受季度节奏和交付波动影响。
• 利润增长显著：归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长40.74%和31.51%，主要由主业贡献，显示公司盈利能力逐步修复。
• 现金流情况：H1经营性现金流净额为-1.60亿元，主要由于备货和供应商款项增加，随着交付回款加快，现金流有望改善。
• 技术布局：公司已构建完整的全栈热管理解决方案，涵盖液冷、风侧及风液同源等关键领域。产品结构不断优化，成功进入字节、阿里等头部客户短名单，并加速CDU向2.4MW超高功率等级迭代。
• 客户覆盖广泛：客户包括字节、阿里、腾讯、百度、京东、华为、中兴等国内知名企业，以及谷歌、亚马逊、甲骨文等国际客户，国际化布局持续推进。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.67亿元、1.38亿元和2.49亿元，对应PE分别为85倍、41倍和23倍，未来盈利弹性可期。
• 风险提示：需关注重大诉讼及募集资金冻结带来的流动性风险、研发不及预期风险以及应付账款违约风险。

关键信息

财务数据概览

营运能力分析

• 毛利率：H1毛利率为16.09%，同比小幅下降0.37pp；Q2单季毛利率为15.62%，环比下降1.03pp，主要因行业竞争和产品结构变化。
• 净利率：H1净利率约2.27%，预计2026年净利率将提升至2.83%，2027年和2028年分别达到5.60%和6.89%。
• ROE：H1 ROE为9.67%，预计2026年为9.15%，2027年和2028年分别提升至21.70%和29.61%。
• 资产周转率：预计2026-2028年总资产周转率将从0.83提升至1.08，固定资产周转率从17.61提升至53.62，显示公司资产使用效率持续优化。

投资建议

• 评级：维持“持有”评级。
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长显著，预计归母净利润将分别增长至0.67亿元、1.38亿元和2.49亿元。
• 估值：随着规模效应释放，公司估值有望逐步下降，PE从85倍降至23倍。

结论

依米康在算力温控领域具备较强竞争力，全栈热管理布局完善，客户覆盖广泛，盈利能力和增长潜力持续增强。尽管面临部分风险，但公司未来发展前景良好，建议投资者保持关注。