20260830-华泰期货-国债周报_国债期货持续小幅调整_9页_1mb

国债期货市场总结

核心内容

本周国债期货市场整体呈现小幅调整态势，主要受到前期浮盈止盈、外部环境扰动以及短期供给担忧等多重因素影响。

主要观点

宏观面

1. 政策导向：央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，强调适度宽松的货币政策。7月政治局会议指出下半年需实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以稳定经济。
2. 经济数据：
   • 7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，延续温和上涨。
   • 核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需逐步修复。
   • 上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度5.0%，二季度4.3%，内需偏弱但增量为近五年同期最大。
   • PPI同比上涨1.5%，6月达4.1%，创2022年8月以来新高，结束了41个月的负增长。

资金面

1. 财政运行：1-7月全国一般公共预算收入增长5.8%，支出增长1.3%。税收结构分化，证券交易印花税增长显著，而消费税及房地产相关税收偏弱。
2. 金融数据：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，居民融资需求疲弱。M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。
3. 央行操作：2026-08-28，央行以1.4%利率开展200亿元7天逆回购操作。
4. 价格走势：TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.59元、106.51元、109.44元、116.46元，周涨跌幅分别为-0.03%、-0.08%、-0.08%、-0.15%。

市场综述

• 国债期货在前期连续上涨后，触及阶段高位，机构止盈需求增加，导致市场回调。
• 外部环境扰动：长期美债收益率高位运行，市场对美联储加息预期博弈，引发对国内流动性收紧和降息节奏的担忧。
• 下半年政府债供给预期放量，以及三季度末可能的供给扰动，进一步压制债市情绪。

关键信息

策略建议

• 单边策略：关注2609合约的反弹机会。
• 套利策略：关注3T-TL回落。

风险提示

• 流动性紧缩风险：市场对流动性变化敏感，需警惕流动性收紧对债市的冲击。

价差概况

• 跨期价差：图11显示国债期货跨期价差走势。
• 跨品种价差：
  • 图12：期货跨品种价差（4*TS-T）。
  • 图13：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-TF）。
  • 图14：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF-T）。
  • 图15：期货跨品种价差（3*T-TL）。
  • 图16：期货跨品种价差（2TS-3TF+T）。

数据图表

• 图1：国债期货主力合约收盘价（单位：元）。
• 图2：国债期货隐含收益率（单位：%）。
• 图3：国债期货持仓量（单位：手）。
• 图4：国债期货成交量（单位：手）。
• 图5：Shibor利率走势（单位：%）。
• 图6：同业存单AAA到期收益率（单位：%）。
• 图7：逆回购金额（单位：亿元）。
• 图8：中期借贷便利(MLF)操作金额（单位：亿元）。
• 图9：国债发行额（单位：亿元）。
• 图10：地方债发行情况（单位：亿元）。
• 图11：国债期货跨期价差走势（单位：元）。
• 图12：期货跨品种价差（4*TS-T）。
• 图13：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-TF）。
• 图14：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF-T）。
• 图15：期货跨品种价差（3*T-TL）。
• 图16：期货跨品种价差（2TS-3TF+T）。

数据表格

• 表1：物价指标

  指标名称	环比	同比
  中国CPI(月度)	-0.10%	0.50%
  中国PPI(月度)	-0.70%	3.50%

• 表2：经济指标（月度更新）

  指标名称	数值	环比变化值	环比变化率
  社会融资规模	463.27万亿元	+1.21万亿元	+0.26%
  M2同比	7.70%	-0.30%	-3.75%
  制造业PMI	49.20%	-1.10%	-2.19%

• 表3：经济指标（日度更新）

  指标名称	数值	环比变化值	环比变化率
  美元指数	99.68	+0.56	+0.56%
  美元兑人民币(离岸)	6.7205	+0.001	+0.02%
  SHIBOR 7天	1.39	-0.01	-0.50%
  DR007	1.39	-0.01	-0.65%
  R007	1.44	+0.07	+5.26%
  同业存单(AAA)3M	1.44	+0.00	-0.16%
  AA-AAA信用利差(1Y)	0.05	+0.00	-0.16%

• 表4：成交、持仓情况变化

  日期	TS成交量	TF成交量	T成交量	TL成交量	TS持仓量	TF持仓量	T持仓量	TL持仓量
  2026-08-28	79088	213827	399915	213962	50850	85455	117024	130919
  环比变化	-603	-9420	-16971	-4603	-8644	-24481	-22369	-22369

• 表5：Shibor利率变化情况

  指标	2026-08-28	环比变化
  Shibor_O/N	1.92	-1.39
  Shibor_1W	1.42	-0.01
  Shibor_1M	1.42	+0.00

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• 研究员：徐闻宇

  • 从业资格号：F0299877
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