20260901-西南证券-新凤鸣-603225.SH-2026年半年报点评_主营产品盈利持续修复_2026年上半年业绩显著提升_6页_1mb

新凤鸣2026年上半年业绩总结

核心内容

新凤鸣在2026年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅上升。公司发布了2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入406.91亿元，同比增长21.50%；归母净利润14.39亿元，同比增长103.16%；扣非归母净利润15.22亿元，同比增长130.51%。2026年二季度营业收入231.61亿元，同比增长22.33%，环比增长32.12%；归母净利润10.71亿元，同比增长166.19%，环比增长191.46%。盈利能力显著改善，费用率维持低位。

主要观点

1. 盈利能力提升

• 毛利率：2026年上半年为8.39%，同比提升1.97个百分点。
• 净利率：2026年上半年为3.54%，同比提升1.42个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降0.03个百分点至0.14%；管理费用率同比下降0.10个百分点至1.03%；研发费用率同比下降0.14个百分点至1.92%；财务费用率同比上升0.02个百分点至0.48%。
• 盈利质量：2026年第二季度毛利率环比提升1.92个百分点至9.22%，净利率环比提升2.53个百分点至4.63%。

2. 产品价格与销量

• 主要产品价格涨幅明显：受国际原油价格中枢上行影响，POY、FDY、DTY、涤纶短纤、PTA均价分别同比上涨13.73%、17.11%、7.35%、10.54%、24.76%。
• 销量变化：POY销量同比下降6.8%，FDY销量同比增长8.4%，DTY销量同比下降3.3%，涤纶短纤销量同比下降3.8%，PTA销量同比增长77.2%。

3. 行业地位与项目进展

• 涤纶长丝：有效产能达885万吨，国内市场占有率稳定超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位。
• 涤纶短纤：产能140万吨，产量保持国内第一。
• PTA：有效产能1100万吨，位列国内PTA行业前三。
• 项目推进：独山能源PTA保障原料供应，内部自给率超70%。在建项目包括差别化纤维新材料项目，海外布局方面，埃及新材料项目ODI已获批，全球化供应能力有望增强。

关键信息

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2026-2028年分别为1.76元、1.98元、2.18元。
• PE预测：2026-2028年分别为12倍、11倍、10倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 供给过剩风险：行业新增供给可能影响市场供需。
• 能源价格波动风险：国际原油价格波动可能对成本产生影响。
• 贸易关税风险：关税政策变化可能影响出口业务。

财务预测

业务拆分预测

总结

新凤鸣在2026年上半年表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要受益于行业供需格局优化和产品价格的上涨。公司在国内涤纶长丝、短纤和PTA市场占据重要地位，且多个项目持续推进，有望进一步增强市场竞争力。盈利预测显示，公司未来三年的业绩将保持增长趋势，估值持续下降，投资价值凸显。尽管存在供给过剩、能源价格波动和贸易关税等风险，但公司基本面持续向好，建议投资者关注其长期发展。