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联创电子（002036）中报总结

核心内容概述

联创电子2018年中报显示，公司上半年实现营业收入21.98亿元，同比增长1.6%，归母净利润0.96亿元，同比增长16.11%。尽管营收增长较为温和，但公司净利润和毛利率均有所提升，显示其业务结构优化和盈利能力增强。

主要观点

• 业务结构优化：公司积极调整业务结构，减少贸易类产品的比重，重点发展光学产品和触控显示业务。其中，光学产品营收增长33.34%，触控显示业务营收增长26.21%，带动整体毛利率提升1.02个百分点。
• 光学业务亮点突出：
  • 高清广角摄像模组供应比例增加，产品线扩展至全景摄像模组和网络会议摄像模组。
  • 与Mobileye、Nvidia等国际知名企业建立战略合作，8MADAS车载镜头已开发完成。
  • 手机镜头客户群扩大，覆盖华勤、龙旗等OEM客户及国内知名手机品牌。
  • 人脸识别结构光系统中的激光准直镜头实现量产，成为国内少数具备该技术能力的企业之一。
• 触控显示业务稳步增长：
  • 重庆一期项目已完全达产，上半年贡献营收1.31亿元，实现盈利1752万元。
  • 二期项目已建成并完成国际S客户的审核，TDDI INCELL新项目开始上量，预计二期将实现满产。
• 盈利预测与估值：
  • 预计公司2018-2020年EPS分别为0.68元、0.93元、1.34元，同比增长分别为33.79%、36.56%、44.49%。
  • 估值方面，P/E（2018E）为16.14倍，预计未来估值将进一步下降，反映出市场对公司未来业绩增长的信心。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为21.98亿元，同比增长1.6%。
• 归母净利润：0.96亿元，同比增长16.11%。
• 扣非归母净利润：0.81亿元，同比增长1.24%。
• 毛利率：11.37%，同比提升1.02个百分点。
• 净利率：4.28%，同比提升0.14个百分点。

业务结构

• 贸易类业务下滑：集成电路产品营收下降27.69%，其他产品营收下降13.69%。
• 光学产品增长：营收2.48亿元，同比增长33.34%，毛利率45.14%，同比提升2.71个百分点。
• 触控显示业务增长：营收10.29亿元，同比增长26.21%，毛利率12.76%，同比下降2.13个百分点。

项目进展

• 重庆二期项目：已建成并完成国际S客户的审核，TDDI INCELL项目开始上量。
• 重庆一期项目：已完全达产，上半年实现营收1.31亿元，盈利1752万元。

财务预测

• 主营收入：预计2018-2020年分别为56.88亿元、71.94亿元、87.16亿元。
• 净利润：预计2018-2020年分别为3.79亿元、5.18亿元、7.49亿元。
• 资产总计：预计2018-2020年分别为55.22亿元、66.04亿元、76.86亿元。
• 负债合计：预计2018-2020年分别为30.71亿元、36.43亿元、39.86亿元。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为55.74%、55.27%、51.96%。

财务比率

• 毛利率：预计2018-2020年分别为14.10%、15.11%、16.53%。
• 净利率：预计2018-2020年分别为6.90%、7.40%、8.74%。
• ROE：预计2018-2020年分别为16.77%、19.19%、22.53%。
• P/E：预计2018-2020年分别为15.94倍、11.68倍、8.08倍。
• P/B：预计2018-2020年分别为2.72倍、2.23倍、1.76倍。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为11.00倍、8.62倍、6.28倍。

风险提示

• 客户拓展不及预期：公司未来能否持续拓展客户，尤其是国际客户，将影响其业绩增长。
• 行业竞争加剧：随着行业竞争的加剧，公司可能面临利润压缩的风险。

投资评级

• 股票评级：买入（预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业评级：看好（行业指数预计相对沪深300指数涨幅超过10%）。

公司简介

联创电子是一家专注于研发、生产及销售光学镜头、镜片、摄像头模组及触控显示一体化产品的高新技术企业，主要服务于智能手机、平板电脑、运动相机、智能驾驶、VR/AR等移动智能终端及可穿戴设备领域。

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