20130628-东北证券-龙源技术-300105.SZ-围绕发电行业打造多元化经营平台_16页_892kb

龙源技术（300105）深度报告总结

核心内容

龙源技术是一家专注于电力领域燃烧控制设备及系统的高科技企业，主要产品包括等离子体点火设备、微油点火设备、低氮燃烧系统及余热利用系统。公司技术达到国际领先水平，尤其在低氮燃烧技术方面具有显著优势。

主要观点

• 技术领先：公司自主研发的煤粉锅炉等离子体无燃油点火技术和等离子体双尺度低氮燃烧技术均处于国际领先水平。
• 低氮燃烧技术优势：公司通过不断改进低氮燃烧技术，实现了氮氧化物排放浓度降至100毫克/立方米的水平，为环保治理提供了有效解决方案。
• 脱硝推进节奏：尽管脱硝工程推进速度略低于市场预期，但受2011版《火电厂大气污染物排放标准》临近影响，五大发电集团及地方政府推进力度增强，预计“十二五”末为达标时间点，脱硝进度大幅低于预期的概率较低。
• 余热利用前景广阔：公司关注火电厂余热利用，已实现汽轮机冷却循环水余热回收，未来将拓展至烟气余热利用领域。
• 盈利改善推动余热项目：动力煤价格下跌，火电企业盈利改善，有利于公司余热利用改造项目的推广。
• 海外市场拓展：公司积极拓展海外市场，等离子点火产品已打入欧洲市场，有助于对冲国内火电投资增速放缓的影响。

关键信息

公司概况

• 成立于1998年，2010年上市。
• 母公司为国电科技环保集团股份有限公司，实际控制人为中国国电集团公司。
• 主要业务包括燃烧控制设备及系统的研发、设计、制造、调试、咨询等。

产品介绍

等离子体点火设备

• 利用高温等离子体射流（8000-10000℃）实现锅炉无油启动和稳燃。
• 适用于不同容量、炉型及燃烧方式的电站煤粉锅炉。
• 2012年完成长治电厂劣质煤点火项目，拓展至贫煤、劣质煤领域。

微油点火设备

• 适用于存量机组改造，具有较高的煤种适应性。
• 产品分为三个系列，节油效率达95%以上。
• 适用于30万及以下机组，适应性广。

低氮燃烧系统

• 包括双尺度低氮燃烧技术和LYSC低氮燃烧技术。
• 实现氮氧化物排放浓度降至100毫克/立方米，符合国家环保要求。
• 具有较低的初次投资和无运行成本，改造周期短。

余热利用系统

• 主要应用于汽轮机冷却循环水余热回收，未来将拓展至烟气余热利用。
• 采用溴化锂吸收式热泵技术，具备良好的节能效果。
• 余热利用业务在北方地区有较大市场空间。

财务数据

投资建议

• 投资评级：首次给予“推荐”评级。
• EPS预测：2013-2015年分别为0.95元、1.19元、1.46元。
• 风险提示：脱硝推进进程远低于市场预期；竞争程度超出预期导致毛利率下滑幅度过大。

结论

龙源技术凭借在燃烧控制设备及系统方面的技术优势，特别是在低氮燃烧和等离子点火领域，具备较强的市场竞争力。尽管火电投资增速下滑对公司业务产生一定影响，但公司通过拓展节油点火业务和海外市场，有效对冲了这一风险。随着环保政策的推进和火电企业盈利的改善，公司未来发展前景良好，值得投资者关注。