3月申万调研指数报告：库存压力继续上升，景气预期指数回落-20180330-申万宏源-26页

2018年3月申万调研指数报告总结

核心内容概述

2018年3月申万调研综合指数由负转正，从-31.6%反弹至7.1%，显示市场情绪有所回暖。库存指数继续上升，从18.6%升至42.6%，其中钢材、汽车和煤炭库存增长属于被动补库，钢材库存处于历史高位。当前景气度指数从-17.7%回升至-6.1%，但对未来6个月的景气度预期回落，从18.75%降至8.2%。整体来看，市场在节后逐步恢复，但行业景气度仍面临一定压力。

主要观点

• 综合指数回升：3月申万调研综合指数回升，主要由于3月中旬后下游开工和生产恢复正常，但与往年同期相比，仅略高于2015年同期，春节错位效应仍对市场产生影响。
• 库存压力持续：各品类库存普遍上行，其中钢材库存处于高位，汽车和煤炭库存增长为被动补库。
• 景气度回升但预期回落：当前景气度有所回升，但对未来6个月的景气度预期趋于谨慎，显示市场对未来的不确定性增强。

分行业分析

1. 房地产中介

• 二手房成交量：成交量环比上升，二线城市同比止跌，但一线成交量仍弱于去年同期。
• 贷款政策影响：一二线贷款政策趋紧，未来仍需关注政策变化，预计行业边际改善。
• 市场预期：整体预期向好，但需持续观察政策变动。

2. 汽车经销商

• 订单和客流：改善不明显，消费者观望情绪较大，库存压力仍存。
• 促销与利润：经销商加大促销力度，但利润进一步收窄。
• 市场情绪：整体景气度偏弱，未来预期转谨慎。

3. 家电经销商

• 销量与活动：315活动效果尚可，销量环比增长，但同比分化。
• 家装需求：部分地区家装需求回暖，带动销量上升。
• 库存与预期：库存保持平稳，部分品类如空调适当补库。整体预期乐观，但部分经销商转为谨慎。

4. 机床经销商

• 需求恢复：开年需求略好于去年，但供给端仍疲软。
• 环保影响：北方工厂环保压力较大，南方略有缓解。
• 行业预期：大型厂商预期偏乐观，小型厂商则偏悲观。

5. 工程机械经销商

• 销量与景气度：销量略有回升，但低于预期，仍处于景气区间。
• 行业竞争：竞争激烈，价格敏感度高，信用销售为主。
• 市场预期：整体乐观，但乐观情绪有所弱化，关注置换和高端机型需求。

6. 铜贸易商

• 订单与消费：下游消费恢复不及预期，库存压力上升。
• 铜价预期：铜价预期转空，受价格下跌和环保影响。
• 行业前景：整体表现和铜价预期谨慎，观望4-5月传统旺季。

7. 公路货运

• 需求恢复：与往年节后恢复节奏一致，原材料货运需求改善。
• 运价与政策：运价保持平稳，但环保政策仍是不确定性因素。
• 未来预期：整体保持谨慎，受环保政策影响。

8. 出口货代

• 出口量与运价：3月出口量与去年同期基本持平，运价平稳。
• 航线分化：印度、东南亚、墨西哥航线表现较好，欧洲航线表现较差。
• 贸易战影响：部分货代预期受贸易战影响较大，整体出口预期转谨慎。

关键信息

• 季节性因素：3月数据受春节错位效应影响，需结合季节性进行分析。
• 数据解读方法：调研指数为扩散指数，反映样本变化方向的一致性，不直接等同于实际数据。
• 样本特点：样本具有草根性、广泛性和代表性，涵盖各行业销售与市场人员。
• 数据有效性：需时间检验，部分调研结果与实际数据可能存在差异。

调研指数介绍与数据解读方法

• 调研方法：通过电话调研，便于保持长期沟通。
• 频率：月度调研，了解当月情况。
• 扩散指数：计算公式为：扩散指数 = 反馈增加的样本比例 - 反馈减少的样本比例。
• 指数范围：在-1到1之间，数值越接近1表示样本增长趋势越强，越接近-1表示样本下降趋势越强。

结论

3月申万调研指数显示市场逐步回暖，但行业景气度仍面临诸多挑战，如库存压力、环保政策、贸易战等。各行业表现分化，部分行业如房地产、家电和工程机械有所改善，但整体预期仍偏谨慎。市场参与者需关注政策变化和行业动态，以应对未来的不确定性。