木浆行业深度报告_供需格局渐次向好_自制浆线价值凸显_23页_1mb

报告摘要

造纸行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年全球木浆市场的供需格局，指出尽管全球范围内有新增产能，但中国市场的需求旺盛有效消化了这些产能，推动木浆价格上涨近30%。报告进一步探讨了2018年木浆价格走势、行业集中度提升对市场的影响，以及拥有自主造浆能力的龙头企业在行业中的竞争优势。

主要观点

全球供需平衡，中国是最大进口国：
- 2016年全球纸浆总产、销量均为1.81亿吨，供需基本平衡。
- 中国是全球最大的商品浆进口国，2016年进口量占比达32.94%，巴西、加拿大和美国为最大出口国。
- 中国木浆进口依存度逐年上升，预计2018年仍将维持增长趋势。
2018年木浆价格将维持高位：
- 2017年木浆价格因中国需求旺盛而上涨，预计2018年价格仍将保持高位。
- 铜版纸（CR5为90%）和双胶纸（CR8为73%）的高集中度有助于龙头企业将成本上涨有效传导至下游。
木浆价格高位对造纸龙头有利：
- 拥有自主造浆能力的龙头企业如太阳纸业和晨鸣纸业，将受益于木浆价格高位，享受成本优势。
- 晨鸣纸业2016年和2017年1-9月木浆自给率分别达到73.1%和68.5%。
未来行业格局向好：
- 2019-2020年全球新增产能减少，行业格局有望进一步优化。
- 巴西金鱼（Suzano）和鹦鹉（Fibia）的合并将提升其市场份额至15-20%，行业集中度上升，龙头话语权增强。
环保政策影响国内产能：
- 中国木浆产能因环保政策趋严而扩张受限，2017年产能利用率高达99%。
- 国内木浆进口依存度持续上升，预计未来仍依赖进口满足新增需求。

关键信息

木浆制造方法：
- 包括机械法制浆、化学法制浆、化学机械法制浆三种，化学浆占纸浆总量的75%，适合制造高档纸。
- 新兴的生物制浆法为未来发展方向，具有环保、节能、无污染等优势。
木浆分类及特点：
- 针叶浆：纤维长而细，成纸柔韧性好，耐折度高。
- 阔叶浆：纤维粗而短，成纸强度相对较低，但吸收性强、不透明度高，适合包装用纸。
进口结构：
- 2017年，中国漂白阔叶浆进口量为1046.9万吨，同比增长25.6%；漂白针叶浆进口量为812.7万吨，同比增长1.1%。
- 巴西为最大进口来源国，占比达45%，其次是印度尼西亚（27%）和乌拉圭。
行业集中度提升：
- 全球纸浆行业集中度提升，巴西金鱼和鹦鹉的合并将显著提高市场份额。
- 中国木浆产能集中度高，CR8约为82%，主要集中在海南金海、亚太森博、湛江晨鸣等企业。
木浆价格与纸价关系：
- 木浆价格一般先于木浆系纸上涨，历史相关性较高。
- 2018年初国内库存回落，木浆价格有望企稳回升。

建议关注的企业

太阳纸业：
- 拥有70万吨化学机械木浆产能，拟投产30万吨化学浆项目。
- 木浆净对外依存度低于40%，具备较强成本控制能力。
晨鸣纸业：
- 拥有330万吨木浆产能，分布在多个生产基地。
- 木浆自给率高，2016年和2017年1-9月分别为73.1%和68.5%。

风险提示

宏观经济下行：可能导致纸浆需求不振，影响行业整体表现。
行业格局变化：若全球纸浆行业格局发生重大变化，可能对价格和企业利润产生不利影响。

图表目录摘要

图表1：三种制浆方法特点
图表2-3：机械法制浆工艺
图表4-5：化学法制浆流程
图表6：化学机械制浆工艺
图表7：化学木浆占比
图表8-9：针叶浆与阔叶浆特点及进口占比
图表10：针叶浆、阔叶浆国际价格
图表11-12：金光纸业成本构成及原木价格稳定
图表13-15：全球纸浆产量与消费量变化
图表16-17：全球纸浆产量地区分布及集中度
图表18-19：全球纸浆产能变化及巴西增长
图表20-21：全球纸浆消费结构及中国地位
图表22-23：中国国产非木浆比例下降及木浆生产结构
图表24-27：中国环保政策及木浆产能利用率
图表28-29：中国木浆产能集中度及区域分布
图表30-33：中国木浆供需情况及进口增长
图表34-36：木浆进口分国别及增长情况
图表37-40：木浆价格与市场价对比
图表41-44：全球纸浆进出口情况
图表45-49：全球厂商产能变化及未来趋势
图表50-53：国内与全球木浆库存情况
图表54-56：木浆价格与纸价关系及行业集中度
图表57-58：晨鸣纸业木浆自给率及产能分布

总结

报告指出，中国作为全球最大木浆进口国，对全球木浆价格具有重要影响。随着环保政策趋严和国内产能扩张受限，中国对进口浆的依赖度持续上升。2018年全球新增产能放缓，木浆价格有望维持高位。拥有自主造浆能力的龙头企业如太阳纸业和晨鸣纸业将受益于成本优势，具备更强的盈利能力。同时，行业集中度提升，有利于形成稳定的供需关系，推动木浆价格持续高位。

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