20260906-国贸期货-宏观专题报告_商品有望继续偏强运行_板块走势或略有分化_9页_891kb

商品市场走势分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年9月6日全球及国内宏观经济形势对商品市场的影响，指出商品有望继续偏强运行，但板块走势或将出现分化。报告重点围绕美国、日本、韩国的经济数据，以及中东局势对国际油价的影响，探讨其对商品市场走势的支撑与压制因素。

主要观点

1. 美国经济：增长降温，通胀黏性，加息预期升温

• 制造业PMI放缓：8月美国ISM制造业PMI录得54.6，连续第8个月扩张但动能减弱，显示制造业增速趋缓。
• 就业数据超预期：8月非农新增就业16.2万人，远超市场预期；失业率保持4.1%，时薪环比上涨0.3%，表明就业市场仍处于紧平衡状态。
• PCE物价指数韧性增强：油价和AI资本开支推动PCE物价指数短期具备较强韧性，可能进一步上行。
• 加息预期升温：市场对美联储9月加息25个基点的预期概率升至86.8%，2年期美债利率或继续上行，而长端利率受供需格局恶化约束，易上难下。

2. 日本经济：内需回暖，加息预期增强

• 零售销售强劲：7月日本零售销售同比上涨4.0%，季调环比上涨2.4%，显示消费韧性增强。
• 通胀与工资上行：全国核心CPI同比上涨1.8%，东京核心CPI同比上涨1.9%，叠加日元贬值推升进口价格，通胀压力持续。
• 加息预期升温：日本央行可能在9月或10月进一步加息，市场预期其2年期国债收益率已升至1995年以来新高。

3. 韩国经济：出口高增，AI半导体周期支撑

• 出口大幅增长：8月韩国出口同比增长68.7%，半导体出口创历史新高，主要受AI基础设施投资带动。
• 通胀压力上升：8月CPI同比升至3.1%，核心CPI升至3.4%，显示价格压力持续。
• 外需景气良好：对华、对美及对东盟出口分别增长119.3%、89.3%和75.4%，外需具有较强广度。

4. 地缘政治：美伊博弈聚焦霍尔木兹海峡，油价风险溢价上升

• 冲突焦点转移：美伊博弈从“谁打谁”转向“谁能控制霍尔木兹”，地缘溢价由脉冲式冲击转向持续性通航风险定价。
• 油价持续偏强：布伦特原油与WTI原油连续上涨，市场提前计入持续性供应风险，油价风险溢价维持高位。

关键信息

国内宏观形势

• 8月PMI回升：中国8月制造业PMI为49.8，好于季节性，显示经济回稳迹象。
• 需求改善：订单回补、稳增长政策加快、暑期消费释放，新订单指数明显回升。
• 价格指数上行：PPI环比增速预计同步改善，显示国内价格传导机制有所恢复。
• 政策支持：7月政治局会议强调加大逆周期调节力度，专项债、“六张网”及政策性金融工具仍有发力空间，三季度经济增速或较二季度略有回升。

商品板块走势预测

附：分析师信息

• 分析师：郑建鑫
• 职位：国贸期货研究院宏观金融研究中心经理、宏观金融首席分析师
• 教育背景：厦门大学财务学硕士
• 研究领域：宏观与大宗商品研究，擅长FICC类资产研究
• 荣誉：曾获《期货日报》“最佳宏观策略分析师”称号

附：品种观点评价体系

风险提示

• 期货市场存在潜在风险，交易者需谨慎应对。
• 本报告仅作为参考，不构成交易建议，交易者需自行决策并承担后果。

重要声明

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结论

综合全球与国内经济数据及地缘政治影响，商品市场整体偏强，但板块分化趋势明显。能源类商品受地缘局势和油价风险溢价支撑，而有色金属、农产品等板块则面临不同压力。未来需重点关注美国通胀走势、韩国半导体周期、中东局势变化及国内政策落地情况。