20260906-华泰期货-国债月报_国债期货走势分化_8页_1mb

国债期货走势分化总结

核心内容

2026年9月4日，国债期货市场呈现“短端弱、长端强”的分化格局。市场分析指出，短端品种受短期资金扰动和供给高峰影响，而长端品种则受益于内需偏弱、信贷需求不足的中期基本面逻辑，以及配置型机构的托底作用。

主要观点

宏观面

• 货币政策：央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，强调适度宽松。7月政治局会议要求下半年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以稳定经济。
• 经济数据：
  • 8月制造业PMI为49.8%，环比上升0.6%。
  • 7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%。
  • 7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，低于预期1.3%。
  • 1-7月固定资产投资同比降6.7%，房地产开发投资同比下降19.2%。
  • 7月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，低于预期4.9%。

资金面

• 财政：1-7月全国一般公共预算收入增长5.8%，支出增长1.3%。税收结构分化明显，证券交易印花税增长较快，而消费税和房地产相关税收偏弱。
• 金融：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，居民融资需求疲弱，企业贷款“降速提质”成为新常态。
• 央行操作：9月4日央行未开展7天逆回购操作。
• 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.36%、1.38%、1.39%，回购利率近期回落。

市场面

• 收盘价：TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.572元、106.430元、109.420元、116.350元，月度涨跌幅分别为0%、0%、+0.10%、+0.40%。
• 走势分化：
  • 短端品种（如TS）承压，主要因政府债供给高峰、月末流动性收紧及机构止盈。
  • 长端品种（如TL）走强，基于内需偏弱、信贷不足及配置型机构支撑。

关键信息

套利策略

• 关注3T-TL价差回落，可能存在套利机会。

套保建议

• 中期存在调整压力，建议空头采用远月合约进行套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险是当前市场的主要风险之一。

图表概览

• 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势（单位：元）
• 图2：国债期货板块各品种涨跌幅情况（单位：%）
• 图3：各期限国债到期收益率走势（单位：%）
• 图4：近一日各期限国债期货持仓量占比（单位：%）
• 图5：国债期货板块各品种前20名净持仓占比走势（单位：%）
• 图6：国债期货多空持仓比（前20合计）（单位：无）
• 图7：国开债-国债利差（单位：%）
• 图8：国债发行情况（单位：亿元）
• 图9：Shibor利率走势（单位：%）
• 图10：同业存单（AAA）到期收益率走势（单位：%）
• 图11：银行间质押式回购成交统计（单位：笔、亿元）
• 图12：地方债发行情况（单位：亿元）
• 图13：国债期货跨期价差走势（单位：元）
• 图14：现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS-T）（单位：元、%）
• 图15：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-TF）（单位：元、%）
• 图16：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF-T）（单位：元、%）
• 图17：现券期限利差与期货跨品种价差（3*T-TL）（单位：元、%）
• 图18：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-3*TF+T）（单位：元、%）

分析结论

当前国债期货市场呈现明显的分化走势，短端品种因流动性收紧和供给高峰承压，而长端品种则因基本面逻辑和配置需求支撑走强。投资者需关注资金面变化、政策动向及市场情绪，合理制定套利与套保策略，同时警惕流动性快速紧缩带来的风险。

报告信息

• 本期分析研究员：徐闻宇

  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

• 联系人：沈嘉奇

  • 从业资格号：F03157772
  • 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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