20260930-国盛证券有限责任公司-固定收益点评_如何理解贴息等本轮政策_逻辑与方向_6页_576kb

AI报告摘要

固定收益点评总结

核心内容

近期，政策进入新一轮发力期，国务院常务会议提出了一系列增量政策，旨在优化财政支出、调整货币政策工具、稳定房地产市场及促进就业增收。政策落地后，央行与财政部等多部委迅速推出居民购房贷款贴息政策及结构性再贷款扩容措施，显示出对房地产市场的托底态度。

主要观点

政策背景与目标
- 国务院常务会议强调政策“随基本面压力上升而逐步加码”，避免一步到位。
- 政策组合以“温和加力”为主，目标在于托底而非强刺激，应对当前内需走弱的经济环境。
居民购房贷款贴息政策
- 支持对象：首套住房购买者，建筑面积≤120平方米，价格≤150万元。
- 贴息标准：年化1%的贴息，期限不超过5年，单户上限100万元。
- 财政分担：中央财政承担90%，地方财政承担10%，省级及以下财政可自主确定分担比例。
- 测算规模：预计年化贴息规模约265亿元，主要惠及刚需群体。
- 政策效果：房贷利率从约3%降至2%，低于多数二三线城市的租售比，对购房性价比提升显著。
货币政策工具调整
- PSL利率下调：一年期抵押补充贷款利率从1.75%降至1.5%，下调25个基点。
- 支持领域扩展：将“六张网”建设纳入PSL支持范围，与扩大有效投资目标一致。
- 再贷款扩容：科技创新和技术改造再贷款额度增至1.4万亿元，支持比例提高至100%；支农支小再贷款额度增加5000亿元，其中民营企业再贷款增加3000亿元。
- 额度与效果：当前再贷款额度使用率不足，表明核心问题在于“价”与风险分担机制，而非“量”。
政策对债市的影响
- 工具选择意义：政策选择财政贴息而非直接降息，表明当前利率已处于低位，进一步降息空间有限。
- 利率下行预期：财政债务扩张需要低利率环境，叠加贴息政策，利率将长期维持低位并存在缓慢下行动力。
- 债市走势：近期债市已充分定价融资收缩与超长债供给回落，短期内追涨性价比下降，但收益率反弹后或有配置机会。
- 利率走势预测：10年期国债收益率有望下行至1.6%，30年期国债收益率可能接近2.0%。