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光期研究周报总结（2026年9月6日）

核心内容概述

本周金属市场整体呈现高位震荡态势，铜、铝、镍及不锈钢板块均受到宏观与基本面因素的交织影响。美联储加息预期升温，美元指数与美债收益率同步上行，对铜价形成压制，但基本面支撑仍强劲，铜价预计维持高位震荡格局。铝价则在供给边际回暖与需求旺季支撑下偏强震荡。镍及不锈钢因气候扰动与供给减产压力，价格走势承压。

铜市场分析

主要观点

• 宏观逆风：美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上的鹰派言论推动市场对9月加息的定价升至60%，12月加息概率升至90%，美元指数与美债收益率共振上行，对铜价形成压制。
• 基本面支撑：国内铜精矿TC报价再创新低至-200.31美元/吨，显示矿端紧缺未缓解，成为铜价底部支撑。国内精炼铜社会库存降至近五年同期低位，现货升水维持偏高水平，利好铜价。
• 库存与需求：全球铜显性库存小幅下降，LME库存下降，Comex库存上升，国内精炼铜社会库存下降，保税区库存上升。下游企业刚需采购为主，高价备货意愿不足，但库存低位支撑升水。
• 价格走势：铜价延续高位震荡，海外Comex-LME铜价差维系高位，国内库存低位支撑铜价，但宏观加息预期限制上行空间。

关键信息

• 资金层面：COMEX铜总持仓下降，非商业净多持仓减少；LME铜报告总持仓上升，投机净空持仓增加；SHFE铜前二十多空总持仓下降，净空单增加。
• 升贴水报价：国内平水铜升水从316元/吨升至365元/吨；LME铜0-3月升贴水从137美元/吨降至100美元/吨。
• 精铜产量：8月电解铜产量114.7万吨，环比上升1.79%；9月预计产量113.93万吨，环比下降0.6%。
• 精铜进口：7月精铜净进口同比增加13.21%至24.47万吨，累计同比下降10.07%。
• 废铜进口：7月废铜进口量环比增加3.89%至21.91万金属吨，同比增加15.29%，累计同比增加9.37%。
• 下游开工率：铜材企业开工率预计由58.36%升至59.54%，电线电缆企业开工率由70.45%升至73.31%。
• 库存变化：国内精炼铜社会库存下降至8.89万吨，保税区库存上升至4.06万吨；全球铜显性库存下降至105.9万吨。

铝市场分析

主要观点

• 价格走势：氧化铝期货周度涨幅4.1%，沪铝周度涨幅1.5%，铝合金周度涨幅1.74%。
• 基本面支撑：氧化铝开工率回升，产量增加，电解铝开工率小幅下降，但产量仍维持稳定。铝价在去库与旺季需求支撑下偏强震荡。
• 库存与需求：氧化铝交易所库存累库，但社会库存去库；沪铝与LME库存均去库，国内铝锭社会库存下降，铝棒库存小幅累库。
• 价差变化：氧化铝现货由升水转为贴水，电解铝现货由贴水转为升水，价差变化反映市场情绪波动。

关键信息

• 供应：氧化铝周度开工率上调至75.65%，产量增加至171.8万吨；电解铝周度开工率下调至98.53%，产量下滑至87.47万吨。
• 需求：加工企业平均开工率上调至61%，铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆开工率均有上升。
• 库存变化：氧化铝交易所库存累库1.41万吨至15.04万吨；沪铝去库2.68万吨至36.47万吨；LME去库850吨至24.6万吨。
• 社会库存：氧化铝港口库存下降至101.7万吨；铝锭社会库存下降至81.5万吨；铝棒社会库存小幅上升至14.2万吨。
• 加工费与利润：国内铝棒加工费下调，电解铝铝水比压缩，行业利润有所扩张。
• 汇率与成本：美元指数上行对铝价形成压力，但国内成本端支撑较强，铝价震荡偏强。

镍&不锈钢市场分析

主要观点

• 气候扰动：厄尔尼诺现象持续，印尼镍矿及镍铁冶炼受干旱与电力成本上涨影响，出现减产迹象。
• 供给端：镍矿价格及升水走弱，但因气候及成本压力，镍铁及硫酸镍产量下降，供给收缩可能支撑价格。
• 需求端：三元材料产量下降，但锂电池产量增加，对不锈钢需求有一定支撑。
• 库存变化：LME镍库存增加，国内镍库存下降，但整体仍处于紧张状态。
• 价格走势：镍价受供给收缩及成本支撑影响，价格有所修复，但需警惕宏观扰动。

关键信息

• 镍矿价格：进口镍矿TC降至-200.31美元/吨，国内精废价差下降至3985元/吨。
• 镍铁产量：9月预计国内镍铁产量环比下降2%至3.2万镍吨，印尼产量环比下降1%至13.33万镍吨。
• 硫酸镍产量：预计9月硫酸镍产量环比下降2%至37105镍吨。
• 不锈钢产量：9月预计不锈钢产量环比下降3%至353.8万吨，300系下降1%，200系上升1%，400系下降6%。
• 库存变化：LME库存增加2406吨至270768吨；沪镍库存减少728吨至111399吨；社会库存减少1187吨至129105吨。

总结

• 铜：宏观加息预期压制铜价，但基本面支撑强劲，库存低位、TC报价低、现货升水偏高，铜价预计高位震荡。
• 铝：供给边际回暖，需求旺季特征显现，库存去库加速，价格偏强震荡。
• 镍&不锈钢：气候扰动与成本上升导致供给收缩，价格修复，但需警惕宏观不确定性及配额压力。

关键关注点：

• 美联储9月FOMC会议及加息预期
• 9月底232关税报告的政策不确定性
• 印尼镍矿及镍铁产量变化
• 铜精矿TC报价及库存变化
• 铝价与库存走势的持续性
• 不锈钢库存及需求变化