20260816-光大期货-基本金属周报_94页_6mb

光期研究 - 基本金属周报（2026年8月16日）

一、铜市场分析

1.1 宏观环境

• 美国CPI：同比增速放缓至3.4%，核心CPI降至2.5%，环比温和上涨，符合市场预期。
• 美联储政策：非农数据负增长，9月加息概率降至45%附近，但内部分歧未减，8月末全球央行年会讲话将影响决策。
• 地缘政治：美伊对峙持续，地缘风险溢价维持高位。

1.2 市场走势

• LME升水：快速走高，升水升至239美元/吨（周度均值）。
• COMEX市场：总持仓增加7652手至297047手，非商业净多持仓增加3265手至80388手。
• SHFE市场：前二十多空总持仓下降25282手至676115手，净空单下降3228手至44553手。

1.3 铜精矿

• TC报价：进口铜精矿TC降至-175.37美元/吨，创历史新低。
• 产量：5月智利+秘鲁产量环比增加22.51千吨至649.78千吨，同比下降7.7%。
• 国内产量：6月铜精矿产量同比增加6.43%至15.64万吨，累计同比下降4.66%。
• 进口量：7月铜精矿进口量同比下降6.93%至237.85万吨，累计同比下降1.75%。
• 港口库存：8月14日国内港口库存增加7.4万吨至51.1万吨。

1.4 精铜

• 产量：7月电解铜产量112.68万吨，环比下降1.59%，同比下降4.04%；8月预估产量113.92万吨，环比增加1.1%，同比下降2.76%。
• 社会库存：8月13日国内精炼铜社会库存下降0.25万吨至11.67万吨，保税区库存增加0.41万吨至3.52万吨。
• 地区库存：上海地区库存增加0.32万吨至7.93万吨；广州地区库存下降0.35万吨至1.54万吨。
• 全球库存：8月14日全球铜显性库存下降0.5万吨至102.4万吨，其中LME库存下降18000吨至204975吨，Comex库存增加11459吨至667207吨。

1.5 废铜

• 价差：6月国内精废价差增加700元/吨至4782元/吨。
• 进口量：6月废铜进口量环比增加10.43%至21.09万金属吨，同比增加15.11%，累计同比增加8.39%。

1.6 下游需求

• 开工率：8月铜材企业开工率预计降至59.36%，电线电缆企业开工率降至68.64%。
• 企业库存：7月样本冶炼企业库存天数升至2.06天，消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.65。

1.7 供求平衡

• 国内表观消费：2026年三季度预期同比下降1.1%至413.4万吨；实际消费预期同比下降1.1%至415.9万吨。

1.8 观点

• 铜价走势：预计延续高位偏强震荡格局。
• 风险因素：LME调期费走高可能引发挤仓风险；高铜价抑制下游采购，现货贴水扩大至300元/吨。
• 宏观情绪：美联储加息担忧阶段性弱化，但内部分歧仍大，地缘局势反复。
• 基本面支撑：铜精矿TC跌至历史极值，刚果(金)出口禁令、智利产量萎缩、Codelco项目推迟等加剧供给紧张。
• 进口影响：美国232铜关税报告处于决策窗口期，但COMEX-LME价差维持高位，全球铜持续流向北美。

---

二、铝市场分析

2.1 市场走势

• 氧化铝期货：周内震荡偏弱，主力收至2696元/吨，周度跌幅0.1%。
• 沪铝：主力收至23885元/吨，周度跌幅0.6%。
• 铝合金：主力收至23135元/吨，周度跌幅1.76%。

2.2 价差

• 氧化铝现货升水：由1元/吨扩至19元/吨。
• 电解铝现货贴水：由-40元/吨转为升水20元/吨。
• 近远月价差：氧化铝近远月价差下跌15元/吨，电解铝近远月价差上涨15元/吨。

2.3 供应

• 氧化铝：周度开工率下降0.42%至74.32%，产量下滑9000吨至168.8万吨。
• 电解铝：周度开工率持稳在98.54%，产量持稳在87.48万吨，铝水比上升0.03%至78.4%。

2.4 需求

• 加工企业开工率：周内平均下调0.2%至59.9%。
• 细分板块：铝板带开工率持稳在69%，铝箔持稳在70.1%，铝型材下调0.8%至50.8%，铝线缆上调0.4%至62.4%，再生铝合金下调0.3%至49.1%。

2.5 库存

• 交易所库存：氧化铝周度累库1.41万吨至15.04万吨；沪铝周度去库1.36万吨至42.21万吨；LME周度去库6400吨至25万吨。
• 社会库存：氧化铝港口周度累库9.07万吨至105.07万吨；铝锭周度去库3.5万吨至89.8万吨；铝棒周度累库1.35万吨至13.7万吨。

2.6 观点

• 市场情绪：转弱，去库受阻。
• 供应压力：国内氧化铝厂库库存上升，进口货源持续到港，叠加下游电解铝原料备库节奏放缓，库存压力边际增加。
• 电解铝：国内铝水继续提涨，铸锭量压缩，但铝锭去库斜率放缓，华南地区开始累库，下游加工开工承压。
• 关注点：8月下旬下游旺季前补库预期是否兑现。

---

三、镍市场分析

3.1 宏观环境

• 美联储政策：加息概率降至45%，但内部分歧未减，地缘局势反复。
• 汇率影响：美元走弱利好铜的金融属性，但对镍影响较小。

3.2 基本面

• TC报价：进口铜精矿TC降至-175.37美元/吨，矿端紧张情绪持续。
• 库存：国内港口库存增加7.4万吨至51.1万吨，冶炼亏损扩大。
• 冶炼成本：山东地区硫酸低端价降至1300元/吨，内蒙维持1470元/吨，河南降至1361元/吨，安徽降至1620元/吨。

3.3 下游需求

• 开工率：8月铜材企业开工率预计降至59.36%，电线电缆企业开工率降至68.64%。
• 企业库存：7月样本冶炼企业库存天数升至2.06天，消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.65。

3.4 供求平衡

• 国内表观消费：三季度预期同比下降1.1%至413.4万吨；实际消费预期同比下降1.1%至415.9万吨。

3.5 观点

• 铜价走势：预计延续高位偏强震荡。
• 风险因素：LME调期费走高可能引发挤仓风险，高铜价抑制下游采购，现货贴水扩大至300元/吨。
• 宏观情绪：美联储加息担忧阶段性弱化，但地缘局势反复。
• 基本面支撑：铜精矿TC跌至历史极值，刚果(金)出口禁令、智利产量萎缩等加剧供给紧张。
• 进口影响：美国232铜关税报告处于决策窗口期，COMEX-LME价差维持高位，全球铜持续流向北美。

---

四、总结

4.1 铜市场核心内容

• 宏观层面：美国CPI与非农数据走弱，美联储加息概率下降，但内部分歧仍存；地缘局势紧张，影响市场情绪。
• 基本面层面：铜精矿TC跌至历史极值，矿端供应紧张；国内精铜产量小幅回升，但进口仍维持高位。
• 库存层面：全球铜显性库存小幅下降，LME去库，Comex累库；国内社会库存小幅下降，保税区库存增加。
• 下游需求：刚需采购为主，高价备货意愿薄弱，现货贴水扩大。
• 观点：铜价预计高位震荡，关注LME调期费和美联储政策动向。

4.2 铝市场核心内容

• 价格层面：氧化铝期货震荡偏弱，沪铝与伦铝价差扩大，铝合金价格下跌。
• 供应层面：氧化铝开工率下降，产量减少；电解铝开工率稳定，产量持稳。
• 需求层面：加工企业开工率下降，铝型材受高温影响较大。
• 库存层面：氧化铝社库累库，沪铝社库去库，LME库存去库。
• 观点：市场情绪转弱，关注8月下旬补库预期及美联储政策动向。

4.3 镍市场核心内容

• TC报价：进口TC降至-175.37美元/吨，矿端紧张。
• 库存：国内港口库存增加，冶炼亏损扩大。
• 下游需求：开工率下降，企业库存增加。
• 观点：价格震荡偏弱，关注配额释放节奏及成本支撑。

---

五、关键信息汇总

5.1 铜市场

• TC报价：进口TC降至-175.37美元/吨。
• 库存：全球铜显性库存下降0.5万吨至102.4万吨。
• 需求：下游企业开工率下降，现货贴水扩大。
• 宏观：美联储加息概率下降，地缘风险溢价维持高位。

5.2 铝市场

• 开工率：氧化铝周度开工率下降至74.32%，电解铝持稳在98.54%。
• 库存：氧化铝社库累库至105.07万吨，沪铝社库去库至89.8万吨。
• 需求：加工企业开工率下降，铝型材受高温影响较大。
• 价差：氧化铝现货升水扩大，电解铝现货贴水转为升水。

5.3 镍市场

• TC报价：进口TC降至-175.37美元/吨。
• 库存：国内港口库存增加至51.1万吨。
• 需求：下游企业开工率下降，企业库存增加。
• 宏观：美联储政策分歧，地缘风险溢价维持高位。

---

六、结论

• 铜：价格维系高位，受LME升水和矿端紧张支撑，但下游需求疲弱限制上行空间。
• 铝：市场情绪转弱，去库受阻，关注补库预期和美联储政策。
• 镍：价格震荡偏弱，关注配额释放节奏和成本支撑。

整体来看，金属市场在宏观政策和基本面因素的共同作用下，呈现高位震荡态势，需密切关注美联储政策、地缘风险、库存变化及下游需求恢复情况。