2018年度轻工制造行业投资策略：关注行业成长空间，把握竞争格局优化-20171121-申万宏源-40页-2mb

2018年度轻工制造行业投资策略总结

核心内容

2017年轻工制造行业整体表现逊于沪深300指数，但部分子行业如造纸和家居表现较好。市场风格回归价值，白马龙头公司如索菲亚、晨鸣纸业等表现抢眼，行业内部子板块轮动明显，竞争格局优化成为投资重点。投资策略聚焦于行业成长空间与竞争格局优化，推荐具备成长潜力和竞争优势的龙头企业。

主要观点

1. 行业表现回顾

• 轻工制造行业整体表现逊于大盘，沪深300上涨25.2%，而申万轻工制造行业指数下跌9.2%。
• 造纸和家居子行业表现优于包装，其中造纸行业受益于纸价上涨，利润增长显著。
• 龙头公司如荣晟环保、晨鸣纸业、索菲亚、金牌厨柜等表现突出。

2. 家居行业分析

2.1 长期前景

• 家居行业长期成长逻辑依然成立，受益于人口结构变化、二次装修比例提升及消费升级。
• 定制家居替代手工打造趋势明显，定制衣柜、橱柜等产品渗透率有望提升。

2.2 短期担忧

• 定制家居受地产销售滞后影响，面临收入增速与盈利之间的权衡。
• 定制价格敏感性开始体现，部分公司毛利率下降，但尚未形成价格战。

2.3 投资逻辑

• 定制家居行业竞争格局优化，龙头具备较强竞争力。
• 估值方面，龙头公司如索菲亚、欧派家居、顾家家居等具有较高增长潜力。

2.4 推荐标的

• 索菲亚：定制衣柜和全屋定制业务增长显著，信息化水平领先。
• 欧派家居：定制橱柜龙头，规模优势明显，稳步推进大家居战略。
• 顾家家居：沙发业务受益于行业集中度提升，管理优化提升盈利能力。
• 美克家居：多品牌战略持续推进，渠道下沉提升市场占有率。
• 大亚圣象：三四线城市渠道下沉，旧房翻新占比高，对地产调控不敏感。

3. 包装与消费类轻工分析

3.1 行业表现

• 包装行业受原材料价格上涨及环保趋严影响，经历洗牌调整，龙头地位确立。
• 消费类轻工如生活用纸、文化办公用品行业稳定增长，受益于人口结构变化及政策支持。

3.2 投资逻辑

• 包装行业受益于快递业务增长，需求上升。
• 消费类轻工行业集中度提升，龙头公司具备较强议价能力。

3.3 推荐标的

• 中顺洁柔：生活用纸行业龙头，营销团队磨合完成，收入增长提速。
• 晨光文具：学生文具行业龙头，新品类及文创业务带动业绩改善。
• 劲嘉股份：烟标、烟包行业受益于烟草业回暖，外延整合加速。
• 合兴包装：传统业务与包装产业供应链云平台增长，行业集中度提升。
• 裕同科技：受益于电商及快递增长，未来增长潜力大。
• 奥瑞金：B2B业务增长，规模效应改善盈利能力。
• 东港股份：电子发票及无人售货业务快速增长，具备政策受益优势。
• 岳阳林纸：转型园林PPP业务，订单增长支撑业绩。

4. 投资策略

• 定制家居：关注成长空间，把握竞争格局优化，推荐索菲亚、欧派家居、尚品宅配。
• 成品家具：稳定成长期，推荐大亚圣象、顾家家居、美克家居。
• 稳定消费品：推荐晨光文具、中顺洁柔。
• 包装行业：关注行业整合，推荐劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。
• 主题类机会：电子发票及无人售货、园林PPP业务等。

关键信息

• 2017年轻工制造行业整体表现不佳，但部分子行业如造纸、家居表现优异。
• 定制家居行业面临短期压力，但长期增长逻辑依然成立。
• 家居行业受地产调控影响较大，但龙头公司具备较强的对冲能力。
• 包装行业经历洗牌，龙头公司盈利能力提升。
• 消费类轻工行业增长稳定，受益于政策及市场趋势。
• 投资策略建议关注行业成长空间及竞争格局优化，推荐多家具备成长潜力和竞争优势的公司。

推荐标的列表

法律声明

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