20171121-申万宏源-2018年度轻工制造行业投资策略_关注行业成长空间_把握竞争格局优化_40页_2mb

2018年度轻工制造行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年轻工制造行业的表现，并提出了2018年的投资策略，重点聚焦于家居、包装与消费类轻工行业。整体行业表现逊于大盘，但部分子行业如造纸和家居表现突出。投资策略建议关注行业成长空间，把握竞争格局优化的机会，尤其关注龙头企业在成本控制、渠道扩张、产品升级等方面的综合竞争力。

主要观点

1. 行业表现回顾

• 轻工制造整体表现：2017年申万轻工制造指数下跌9.2%，低于沪深300的25.2%涨幅，在28个申万一级行业中排名第23。
• 子行业表现差异：造纸和家居子行业表现优于包装，其中家具及造纸分别上涨5.3%和4.9%。
• 龙头公司表现：如荣晟环保、晨鸣纸业、索菲亚、欧派家居等龙头公司涨幅显著，盈利能力和成长性突出。

2. 家居行业分析

长期逻辑

• 人口结构与需求增长：随着城镇化推进、二胎政策放开，家居需求有望持续增长，但难以复制昔日辉煌。
• 二次装修占比提升：预计到2025年，二次装修占比将提升至65.4%，推动家居更新需求。
• 定制替代手工打造：定制衣柜成本逐渐降低，手工打造成本上升，定制化趋势不可逆转。

短期担忧

• 地产滞后传导：家居销售滞后于地产销售约3个季度，2017年Q3起一线城市客流量放缓，对家居公司造成短期压力。
• 价格敏感性提升：定制家居产品价格波动对收入和毛利率影响较大，尚未形成价格战，但需关注。

投资策略

• 关注全屋定制：提升客单价、拓展品类、加强供应链整合是未来增长关键。
• 推荐标的：索菲亚、欧派家居、顾家家居、美克家居等公司具备成长潜力。

关键信息

3. 包装与消费类轻工行业分析

长期逻辑

• 生活用纸行业：人均消费量远低于欧美，但保持稳定增长，未来增长空间大。
• 文化办公用品：受益于二胎政策，行业保持两位数增长。
• 包装行业：受益于电商发展和快递业务增长，纸包装需求增加。

短期担忧

• 原材料上涨与环保趋严：加速行业洗牌，龙头公司盈利弹性大。
• PPI与CPI剪刀差：当PPI高于CPI时，包装公司表现较弱，反之则盈利改善。

投资策略

• 关注龙头整合：如劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金等公司具备较强竞争力。
• 推荐标的：劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金等。

投资策略

4. 投资建议

• 定制家居：关注竞争格局变化，龙头公司具备高性价比和稳定服务优势，看好索菲亚、欧派家居、尚品宅配。
• 成品家具：品类龙头已建立一定护城河，未来增长更确定，推荐大亚圣象、顾家家居、美克家居。
• 稳定消费品：龙头公司具备较强渠道管理能力，看好晨光文具、中顺洁柔。
• 包装行业：行业洗牌加速，龙头公司具备更强议价能力，推荐劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。
• 主题类机会：关注电子发票、无人零售等新兴领域，如东港股份、岳阳林纸。

重点公司盈利预测

行业趋势与机会

• 竞争格局优化：行业集中度提升，龙头公司议价能力增强。
• 成长空间：关注长期逻辑，如人口结构变化、二次装修、定制化趋势等。
• 短期波动应对：关注成本控制、渠道扩张、产品提价等策略。

总结

本报告指出，轻工制造行业整体表现逊于大盘，但部分子行业如造纸、家居、包装和消费类轻工表现优异。投资策略建议关注行业成长空间，把握竞争格局优化的机会，重点推荐具备高性价比、强品牌影响力和良好渠道管理能力的龙头企业。同时，提醒投资者注意短期波动和行业整合带来的挑战，结合自身情况审慎决策。