20160828-招商证券-殡葬行业深度报告_传统服务步新兴轨迹_行业迎高速发展新阶段_19页_1018kb

殡葬行业深度报告总结

核心内容概述

殡葬行业正从传统向新兴服务拓展，行业进入高速发展新阶段。报告将行业分为传统业务和新兴业务两大板块，其中传统业务主要依赖“卖墓地”模式，具有高利润率和增长潜力；新兴业务则涵盖生态殓葬服务及终前、终后服务，推动行业从一次性消费向多次性消费转型。

主要观点

1. 行业规模与结构

• 殡葬行业由四个部分组成：殡仪服务、遗体处理、墓地服务和其他产品销售服务。
• 墓地服务是行业主要收入来源，占比超过50%，且增速最快，2015年市场规模为412.82亿元。
• 遗体处理和殡仪服务受政府高度管制，私营企业参与度较低，而墓地服务具有较高的市场化程度和利润水平。

2. 传统业务增长动力

• 量价双驱动：传统业务增长主要依赖于需求增长和价格上涨。
• 需求增长：老龄化人口持续上升，预计2020年将突破2亿，占比14.5%；死亡率稳定在7.1%左右，未来可能小幅上升；火化率提升是关键增长要素，预计到2020年火化率将接近100%。
• 价格增长：行业进入壁垒高、墓地资源稀缺、信息不透明，导致供给方拥有定价权，预计未来五年单价CAGR为15%。
• CAGR预测：传统业务预计未来五年CAGR将超过35%，2020年市场规模有望达到5054亿元。

3. 新兴业务发展

• 纵向品类拓展：生态葬（如树葬、海葬、壁葬等）逐渐兴起，政府大力推动，且部分城市已有成功案例。
• 横向产业链延伸：终前服务（如“生前契约”）和终后服务（如祭祀服务、网络纪念等）逐渐被重视，推动殡葬服务向多次性消费转变。
• 市场空间测算：新兴业务预计在2020年可贡献约2352亿元的市场空间，其中终前服务预计1258亿元，终后服务预计1094亿元。

关键信息

1. 行业数据

• 2015年殡葬行业市场规模为713.77亿元，其中墓地服务占57.84%。
• 传统业务2015年市场规模为1108亿元，预计2020年增长至5054亿元。
• 新兴业务预计2020年市场空间为2352亿元，其中：
  • 终前服务：1258亿元（3%渗透率）
  • 终后服务：1094亿元（20%普及率）

2. 行业趋势

• 殡葬服务从一次性消费向多次性消费转变。
• 生态葬成为政府推动的重要方向，消费者观念逐步转变。
• 传统殡葬服务仍以墓地销售为主，其他服务如灵堂租赁、遗体处理等市场较小。

3. 政策影响

• 政府大力推动火化率提升，力争2020年全国火化率达到100%。
• 各地出台政策鼓励生态安葬，如树葬、海葬等。
• 部分地区对经营性公墓审批趋严，推动公益性公墓建设。

4. 行业集中度

• 行业集中度较低，CR5不足5%，主要由中小型企业主导。
• 墓地及相关服务业务更具投资价值，因其市场化程度高、利润空间大。

相关标的

1. 福成股份（600965.SH）

• A股唯一拥有殡葬业务的公司，2014年并购宝塔陵园，形成多主业格局。
• 主要业务为墓地服务，毛利率达83%以上，净利率稳步提升。
• 2014-2018年净利润承诺分别为5,500万元、8,500万元、10,200万元、12,240万元、14,688万元。

2. 福寿园（1448.HK）

• 港股上市，是中国最大的殡葬服务提供商，业务涵盖墓地服务、殡仪服务及配套服务。
• 2015年收入11.08亿元，净利润3.54亿元，同比增长显著。
• 与美国SCI集团达成战略合作，引入生前契约模式。

风险提示

• 政策收紧：各地对经营性公墓审批趋严，可能限制行业发展空间。
• 人才紧缺：行业从业者多为家族传承，专业人才缺乏影响服务质量。
• 市场不透明：行业信息不透明，价格体系不完善，影响市场规范发展。

未来展望

• 传统业务将保持高速增长，CAGR超35%，2020年市场规模达5054亿元。
• 新兴业务将开辟2000亿新增市场，推动行业向多元化、个性化方向发展。
• 殡葬行业逐步从“一次性消费”转向“多次性消费”，成为未来增长的重要引擎。