殡葬行业深度报告：传统服务步新兴轨迹，行业迎高速发展新阶段（19页）招商证券_20页_1mb

殡葬行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国殡葬行业的发展现状、增长驱动因素及未来市场空间，提出殡葬行业正在从传统服务向新兴服务拓展，行业进入高速发展新阶段。

主要观点

1. 行业结构与增长潜力

• 殡葬行业由四大部分组成：殡仪服务、遗体处理、墓地服务和其他产品销售服务。
• 墓地服务占比超过50%，是行业增长的核心驱动力。
• 行业集中度较低，CR5不足5%，未来整合阶段将带来新的机会。

2. 传统业务增长逻辑

• 量升：老龄化人口持续上升，预计2020年突破2亿人，死亡率和火化率也将稳步提升。
• 价涨：行业进入壁垒高、墓地资源稀缺、信息不透明，导致价格持续攀升，毛利率超70%。
• 市场空间测算：预计未来五年传统业务CAGR将超过35%，2015年市场规模为1108亿元，2020年有望达到5054亿元。

3. 新兴业务发展趋势

• 纵向品类拓展：生态殓葬服务逐渐兴起，如树葬、海葬、壁葬等，符合环保理念。
• 横向产业链延伸：生前契约与葬后服务成为新兴需求，推动行业从一次性消费向多次性消费转变。
• 市场空间测算：预计到2020年，新兴业务将贡献约2352亿元的新增市场空间。

关键信息

1. 墓地服务业务

• 墓地服务占比超过50%，复合增速最快。
• 2015年墓地服务市场规模为412.82亿元，占行业总规模的57.84%。
• 2013-2017年墓地服务复合增速预计为17.9%。

2. 火化率提升

• 2015年全国火化率为47.1%，目标为2020年实现100%火化率。
• 火化率未来五年CAGR为16.25%，是传统业务增长的关键因素。

3. 生态葬形式

• 包括树葬、海葬、花坛葬、壁葬、塔葬等。
• 生态葬服务在一线城市和部分二线城市已初具规模，如北京海葬需求达1700份。

4. 生前契约

• 生前契约是“生前预购殡葬服务”的模式，有助于锁定价格和提升服务质量。
• 在美国，生前契约市场占有率高达98%，主要通过保险形式推广。
• 在国内，生前契约仍属新兴概念，预计2020年渗透率为3%，市场空间为1258亿元。

5. 葬后服务

• 葬后服务包括祭祀服务、祭祀用品和网络纪念等，市场潜力巨大。
• 每户家庭每年祭拜祖先约2次，单次费用约500元，2020年预计市场空间为1094亿元。

6. 行业集中度与市场机会

• 行业集中度低，CR5仅为3.2%，整合潜力大。
• 墓地及相关服务业务更具投资价值，因其市场化程度高、利润空间大。

相关标的

1. 福成股份（600965.SH）

• A股唯一一家拥有殡葬业务的上市公司。
• 2014年并购宝塔陵园，形成“畜牧养殖、食品加工、殡葬服务”多主业格局。
• 宝塔陵园主要业务为墓位销售，2014年实现收入12.35亿元，毛利率达83.60%。
• 2014-2018年承诺净利润分别为5,500万元、8,500万元、10,200万元、12,240万元和14,688万元。

2. 福寿园（1448.HK）

• 港股上市公司，是中国最大的殡葬服务提供商。
• 2015年实现销售收入11.08亿元，净利润3.54亿元。
• 2015年墓地服务占比86.7%，殡仪服务占比12.6%，配套服务占比1.1%。
• 与SCI集团达成战略合作，推动生前契约模式在中国市场的应用。

风险提示

• 政策收紧可能影响行业增长。
• 人才紧缺限制行业发展。

行业趋势

• 殡葬行业正在从传统一次性消费向多次性消费转变。
• 生态安葬和生前契约模式成为行业新增长点。
• 随着政策推动和消费者观念转变，殡葬服务将更加多元化、个性化和规范化。