20160828-招商证券-殡葬行业深度报告：传统服务步新兴轨迹，行业迎高速发展新阶段_20页_1mb

殡葬行业深度报告总结

核心内容

本报告全面分析了中国殡葬行业的现状、发展趋势及市场空间，提出了行业研究框架，认为殡葬行业正从传统服务向新兴服务拓展，从一次性消费向多次性消费转变，未来发展前景广阔。

主要观点

• 行业结构：殡葬行业由遗体处理、殡仪服务、墓地服务和其他产品销售服务四大部分组成，其中墓地服务占比超50%，且增速最快。
• 传统业务：受老龄化人口、死亡率和火化率驱动，传统业务预计未来五年CAGR将超过35%，2020年市场规模预计达到5054亿元。
• 新兴业务：随着生态葬、终前服务和终后服务的兴起，殡葬行业将向多次性消费转型，预计到2020年新增市场空间约2352亿元。
• 市场机会：行业集中度较低，CR5不足5%，正步入整合阶段，为市场带来新机会。
• 政策导向：政府大力推动火化率提升和生态安葬，如2020年全国火化率目标接近100%。
• 行业利润：殡葬行业毛利率普遍超过70%，净利率也保持较高水平，行业具备较高的盈利能力。

关键信息

1. 行业构成与发展趋势

• 殡葬行业主要由四部分构成：遗体处理、殡仪服务、墓地服务和其他产品销售服务。
• 墓地服务占比超过50%，且是行业增长的核心动力。
• 未来殡葬行业将从一次性消费向多次性消费转变，生态葬、生前契约、终后服务等新兴业务将为行业带来新增长点。

2. 传统业务增长动力

• 需求驱动：老龄化人口持续增长，预计2020年突破2亿，老龄化水平达14.5%。
• 价格驱动：行业进入壁垒高、墓地资源稀缺、信息不透明，导致价格持续攀升。
• CAGR预测：传统业务未来五年CAGR预计超过35.46%，2020年市场规模预计达到5054亿元。

3. 新兴业务市场空间

• 生态葬：包括树葬、海葬、花葬、壁葬等，预计到2020年市场空间为1258亿元。
• 终前服务：以“生前契约”为核心，预计到2020年市场空间为1094亿元。
• 总新增市场空间：预计到2020年，新兴业务合计贡献约2352亿元市场空间。

4. 行业集中度与整合机会

• 行业集中度较低，CR5不足5%，表明市场存在整合机会。
• 地域分散、信息化和产业化程度低是行业分散的主要原因。
• 随着殡葬模式创新和资本介入，行业将逐步整合。

5. 相关标的

• 福成股份（600965.SH）：A股唯一一家拥有殡葬业务的公司，2014年并购宝塔陵园，形成多主业格局。
• 福寿园（1448.HK）：港股上市公司，中国最大殡葬服务提供商，2015年与SCI达成战略合作，推动生前契约模式。

市场空间测算

风险提示

• 政策收紧可能影响行业发展。
• 行业人才紧缺，制约服务质量和行业扩张。

结论

殡葬行业正迎来高速发展新阶段，传统业务和新兴业务共同推动行业增长。未来五年，传统业务预计保持年均35.46%的增长速度，而新兴业务则有望开辟约2000亿元的新增市场空间。行业集中度较低，存在整合机会，福成股份和福寿园作为行业代表，具备较高的市场潜力和投资价值。