招商证券-殡葬行业深度报告：传统服务步新兴轨迹，行业迎高速发展新阶段-殡葬墓地行业研究报告-2016.8.28-19页-1mb

殡葬行业深度报告总结

核心内容概览

殡葬行业正从传统模式向新兴服务拓展，行业迎来高速发展新阶段。报告提出，传统殡葬业务在未来五年将保持年均复合增长率（CAGR）超过35%，而新兴业务则有望开辟约2000亿元的新增市场空间。行业集中度较低，整合阶段为市场带来新机会。

主要观点

1. 行业结构与发展趋势

• 殡葬行业由四大部分组成：殡仪服务、遗体处理、墓地服务和其他产品销售服务，其中墓地服务占比超50%，是行业增长的主要驱动力。
• 传统业务以“卖墓地”为主，具有一次性消费特点，未来五年预计CAGR为35.46%，市场规模从1108亿元增长至5054亿元。
• 新兴业务包括纵向品类拓展（如生态葬）和横向产业链延伸（如终前与终后服务），推动行业从一次性消费向多次性消费转变，预计2020年新增市场空间约2352亿元。

2. 传统业务增长驱动因素

• 需求端：老龄化人口持续增长，预计2020年突破2亿人，老龄化比率将达到14.5%。死亡率稳定在7.1%左右，未来将小幅上升。火化率提升是关键因素，预计到2020年将接近100%。
• 价格端：行业进入壁垒高、墓地资源稀缺、信息不透明，导致供给方拥有绝对定价权，行业利润率维持在较高水平，平均毛利率超过70%。

3. 新兴业务市场空间测算

• 葬前服务：预计2020年市场空间为1258亿元，基于3%的渗透率假设。
• 葬后服务：预计2020年市场空间为1094亿元，基于20%的普及率假设。
• 总计，新兴业务将为行业带来约2352亿元的新增市场空间。

关键信息

1. 行业数据

• 2015年殡葬行业市场规模为713.77亿元，其中墓地服务占412.82亿元，占比57.84%。
• 2015年传统业务市场规模为1108亿元，预计2020年达到5054亿元。
• 2020年新兴业务市场空间预计为2352亿元，主要来自生态葬和终前/终后服务。

2. 墓地服务现状

• 公益性墓园与经营性墓园并存，但经营性墓园因审批趋严而增长放缓。
• 墓地价格在部分城市远高于当地房价，如上海均价6万，最高达30万元。
• 殡葬服务集中度低，CR5不足5%，市场整合潜力大。

3. 政策与市场导向

• 政府鼓励火化和生态葬，如2020年火化率目标为100%，生态葬成为重点发展方向。
• 生态葬形式包括树葬、海葬、花葬、壁葬等，部分地区已开始推广。
• 生前契约模式逐步兴起，作为新型终前服务，有助于锁定价格、提升服务透明度。

4. 相关标的

• 福成股份 (600965.SH)：A股唯一拥有殡葬业务的公司，业务涵盖墓地销售、管理及殡葬服务，2015年毛利率达83.31%。
• 福寿园 (1448.HK)：港股上市的殡葬服务领军企业，业务包括墓地服务、殡仪服务及配套服务，2015年毛利率为77.60%。

风险提示

• 政策收紧：政府对经营性公墓审批趋严，可能限制行业扩张。
• 人才紧缺：行业缺乏专业人才，影响服务质量与行业规范化发展。

行业投资评级

• 行业投资评级：若行业基本面向好，评级为“推荐”；若基本面稳定，评级为“中性”；若基本面向淡，评级为“回避”。
• 公司短期评级：根据股价表现与基准指数对比，分为“强烈推荐”、“审慎推荐”、“中性”、“回避”。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C，其中A表示竞争力高于行业平均水平，C表示竞争力低于行业平均水平。

行业研究分析框架

• 传统业务：以墓地销售为主，增长由需求和价格驱动。
• 新兴业务：纵向拓展生态葬，横向延伸终前与终后服务，推动行业向多次性消费转型。
• 墓地及相关服务是本报告重点研究对象，因其市场化程度高、利润空间大，更具投资价值。

未来展望

• 随着人口老龄化加剧、火化率提升和生态葬推广，殡葬行业将迎来新的增长机遇。
• 终前与终后服务的兴起将推动行业从一次性消费向多次性消费转变，提升行业整体盈利能力和客户粘性。
• 行业整合将加速，大型企业有望通过并购和扩张占据更大市场份额。