2017-电子行业：高端MLCC行业供需深度解析：缺口明年仍将持续_26页-2mb

高端MLCC行业供需深度解析：缺口明年仍将持续

核心内容

本报告主要分析高端MLCC（多层陶瓷电容器）行业的供需情况、涨价原因及未来趋势，为投资者提供相关建议。

主要观点

• 高端MLCC提价幅度最大：自去年第三季度以来，被动元件价格持续上涨，其中MLCC平均提价幅度超过20%，R-Chip提价幅度略低。在MLCC产品中，小尺寸、高电容等高端产品提价幅度最大。
• 供需失配推动涨价：
  • 需求端：消费电子功能升级与通信标准演进带动MLCC单机用量增加，新能源汽车的发展显著提高高容MLCC的需求。
  • 供给端：日韩等MLCC一线厂商扩产力度不强，主要进行内部产能结构化转移，向高附加值产品倾斜，对高端MLCC市场供给形成冲击。
  • 成本端：陶瓷粉末、电极金属、包装材料等上游原材料价格上涨，进一步推动MLCC涨价。
• 涨价趋势将持续：高端MLCC需求主要来自高端智能手机与新能源汽车，预计未来三年需求增速分别为16%、11%、11%。若供给增速达到15%，则到2019年有望回到供需平衡。

关键信息

需求分析

• 消费电子：智能手机功能升级导致MLCC用量增加，iPhone6至iPhone十周年纪念款MLCC用量从800颗提升至1100颗。满足LTE-advanced标准的高端手机所需MLCC数量可达550-900颗，较LTE标准手机增加80%-200%。
• 汽车电子：新能源化趋势显著提升高容MLCC需求，纯电动汽车单车MLCC需求量约为普通内燃机汽车的6倍，预计2017年全球电动汽车销量渗透率达1.2%，至2030年将达15%-30%。

供给分析

• 产能转移：日韩厂商逐步转向高附加值产品，如汽车市场和消费电子的微小型MLCC，常规格MLCC产能供给收窄。
• 质量管控：三星集团因note7事件加强质量管理，导致高端MLCC交货周期延长，影响市场供给。
• 国内厂商：国内MLCC厂商在加工精度方面与日韩厂商存在差距，目前量产产品普遍在300层左右，介质厚度为3微米。

成本分析

• 原材料成本占比高：陶瓷粉末在MLCC成本中占比最高，高容MLCC占比达35%-45%。电极金属和包装材料价格波动也对成本产生影响。
• 陶瓷粉末市场：日本厂商占据70%以上市场份额，国内厂商如国瓷材料掌握相关技术，市占率约为10%。陶瓷粉末价格上涨推动MLCC价格上涨。

趋势预测

• 智能手机MLCC需求：预计2016年至2020年全球智能手机用超小型MLCC需求量将从3763亿颗增长至6325亿颗，年复合增长率达13.9%。
• 汽车MLCC需求：2016年至2019年汽车市场对高容MLCC的需求量分别为3495亿颗、3787亿颗、4267亿颗、4582亿颗。
• 供需缺口：在中性预期下，高端MLCC供需缺口预计在2017年达9%，2018年和2019年持续扩大；若供给增速达15%，则有望在2019年回到供需平衡。

投资建议

• 关注企业：建议关注国内深耕被动元件领域的风华高科、顺络电子、三环集团和军用MLCC企业火炬电子。
• 具体企业分析：
  • 风华高科：国内MLCC龙头，参股光颜科技，布局高端产品。
  • 顺络电子：片式电感业务增长稳健，通过收购信柏陶瓷完善产业布局。
  • 三环集团：具备MLCC和电阻业务，被东证资管持有1%以上股份。
  • 火炬电子：军用MLCC企业，具备高附加值产品优势。

风险提示

• 行业内多个公司大幅扩产可能导致价格下跌。
• 下游需求增速不达预期可能影响MLCC市场表现。

投资评级定义

• 行业评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
  • 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
  • 未评级：不在研究覆盖范围内。
  • 暂停评级：存在潜在利益冲突或重大不确定性。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险，本公司不对因使用本报告所导致的任何损失负责。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。