20261009-五矿期货-铝月报_估值偏低_驱动偏弱_40页_9mb

铝月报总结（2026/10/09）

核心内容概览

2026年10月铝市场整体呈现估值偏低、驱动偏弱的态势。国内铝锭社会库存降至64.2万吨，环比减少14.7万吨，保税区库存微增0.2万吨，铝棒库存小幅上升。海外铝锭库存处于数年低位，LME铝库存录得23.9万吨，环比减少0.7万吨。国内需求端整体偏弱，但部分下游行业如家用空调排产回暖，带动表观消费量增长。成本端方面，铝土矿、氧化铝、阳极炭块及动力煤价格保持稳定或小幅上涨，对铝价形成一定支撑。

主要观点

供应端

• 国内产量：2026年9月电解铝产量约374.9万吨，同比增长1.7%、环比减少3.2%。10月预计产量环比回升，同比增幅约1.7%。
• 海外产量：2026年9月海外电解铝产量243.1万吨，同比下降2.7%、环比下滑0.9%。中东复产持续推进，印尼、越南新增产能释放，产量同比降幅收窄。
• 产能分布：8月国内电解铝产量持稳，各省产量分布稳定。

库存与现货

• 国内库存：截至9月30日，铝锭社会库存降至64.2万吨，环比减少14.7万吨；铝棒库存15.95万吨，环比增加1.0万吨。
• 保税库存：9月底保税区库存录得11.8万吨，环比微增0.2万吨。
• LME库存：10月初LME铝库存录得23.9万吨，处于数年低位。
• 基差变化：国内铝锭现货基差走强，LME现货升贴水走弱，10月初Cash/3M贴水约14.9美元/吨。

进出口

• 原铝进口：2026年8月中国原铝进口量18.5万吨，环比持平，同比减少3.1万吨；出口量2.2万吨，环比减少1.0万吨，同比减少0.4万吨；净进口量16.4万吨，环比增加1.0万吨，同比减少2.6万吨。
• 铝锭进口来源：8月进口铝锭主要来自俄罗斯（占比96%），澳大利亚、马来西亚、印尼等也有贡献。
• 铝材出口：8月未锻轧铝及铝材出口量62.6万吨，环比减少1.7万吨，同比增长18.0%；1-8月累计出口403.9万吨，同比增长16.7%。
• 再生铝进口：8月再生铝进口量14.2万吨，环比增加2.3万吨，同比减少17.7%；1-8月累计进口124.3万吨，同比下降7.6%。

需求端

• 下游开工率：9月国内铝下游龙头企业开工率整体回暖，铝型材、铝板带、铝箔开工情况改善，铝棒、铝杆开工相对偏弱。
• 家电需求：2026年10月家用空调排产1028万台，同比由负转增；冰箱排产841万台，同比微增1.7%；洗衣机排产905万台，同比下降1.7%。
• 房地产：8月地产数据偏弱，新开工、施工和竣工面积降幅扩大。
• 铝材产量：1-8月中国铝材累计产量4328.5万吨，降幅扩大至1.6%。

关键信息

价格走势

• 沪铝主力合约：9月跌1.02%至23830元/吨，10月初表现偏弱，预计震荡下探，参考区间22500-24200元/吨。
• 伦铝3M：9月收跌2.22%至3170美元/吨，10月初Cash/3M贴水约14.9美元/吨。

成本端分析

• 铝土矿：国内价格偏稳，海外价格持稳。
• 氧化铝：国内价格震荡，进口价格小幅抬升。
• 阳极炭块：价格抬升，动力煤价格也有所上涨。

供给与需求平衡

• 国内供应：电解铝产量维持稳定增长，但铝水比例下降，显示需求偏弱。
• 海外供应：产量恢复加快，缓解短缺预期，但国内需求疲软仍压制铝价。
• 库存支撑：国内库存降至偏低水平，海外低库存继续提供支撑，铝价维持强现实、弱预期格局。

策略建议

• 铝价走势：受海外供应恢复和国内需求疲软影响，铝价上方面临压力，预计10月震荡下探。
• 投资策略：关注库存变化、成本波动及海外供应恢复情况，建议投资者谨慎操作，关注基本面变化。

其他信息

• 数据来源：报告数据来源于SMM、MYSTEEL、WIND、海关等权威机构。
• 免责声明：本报告仅作信息参考，不构成买卖建议，所有信息可能导致的任何损失五矿期货有限公司概不负责。
• 公司信息：五矿期货有限公司为经中国证监会批准设立的期货经营机构，提供商品期货、金融期货、资产管理及交易咨询等服务。

图表说明

• 图1至图53展示了铝价走势、库存变化、基差情况、成本端价格及进出口数据等，为分析提供了重要参考。
• 图表来源包括文华财经、WIND、MYSTEEL、SMM、海关等，确保信息的可靠性与及时性。

总结

2026年10月铝市场面临供应恢复与需求疲软的双重压力，铝价走势偏弱。国内库存降至偏低水平，海外库存维持低位，提供一定支撑。成本端稳定或小幅上涨，对价格形成支撑。需求端虽有部分回暖，但整体偏弱，尤其在房地产和部分工业领域。铝价预计维持震荡下探走势，建议投资者密切关注库存变化及成本波动。