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铝产业周报总结（2026/10/9）

核心内容概述

本周铝产业整体呈现震荡格局，核心矛盾在于全球显性库存偏低与国内供应刚性之间的博弈，同时受到海外铝厂复产预期及终端需求恢复缓慢的影响。国内电解铝产能已接近上限，产量维持稳定，但铝水比例高、铸锭量收缩，导致供应端受限。海外方面，中东铝厂复产持续，印尼新项目受电力限制延迟投产，短期内供应增量有限，但下半年复产与新增产能预期增强。需求端表现疲软，下游开工率回落，终端需求恢复缓慢，铝材出口虽降幅小于预期，但因内外价差收敛，出口动能减弱。库存方面，国内铝锭社会库存季节性累库，LME库存维持低位，对价格支撑减弱。

主要观点

• 价格走势：国庆假期后，伦铝延续跌势，沪铝开盘补跌，价格重心下移，短期以区间震荡为主。
• 供应端：国内电解铝产能触顶，开工率维持满产，供应刚性凸显；海外铝厂复产持续推进，但短期内增量有限，远期供应放量预期升温。
• 需求端：节前库存去化主要源于铸锭收缩，节后下游开工率普遍回落，终端需求恢复偏慢。
• 库存情况：国内外显性库存总体偏低，但国内铝锭社会库存季节性累库，LME库存维持多年低位，对价格支撑减弱。
• 成本支撑：矿石及预焙阳极等成本端存在支撑，但海外价格反弹及出口需求回暖对铝价形成一定压力。

关键信息

铝市场

• 国内供应：电解铝运行产能触顶，开工率维持满产，产量环比持平，铝水比例维持高位，铸锭量收缩。
• 海外供应：中东铝厂复产持续推进，阿联酋、巴林产能修复；印尼新投项目受电力限制延迟投产。
• 需求表现：节后下游龙头企业开工率回落，线缆、型材、板带、箔等板块同步走弱，终端需求恢复缓慢。
• 库存变化：国内铝锭社会库存季节性累库，铝棒库存同步小幅累积；LME库存维持多年低位，对价格支撑减弱。
• 价格支撑：国内外显性库存仍处多年绝对低位，成本端支撑仍存，但需求疲软抑制价格上涨。

氧化铝市场

• 供应端：国内氧化铝运行产能与开工率均处于历史高位，周度产量维持高位，年内仍有多个增量项目预期。
• 需求端：下游电解铝企业原料库存高企，仅维持按需采购，现货成交疲弱。
• 库存压力：氧化铝全口径库存持续累积，交易所仓单居高不下，库存压力贯穿全环节。
• 成本因素：几内亚雨季接近尾声，后续发运回升，矿价支撑边际松动；出口需求回暖，但整体过剩格局未改。
• 价格走势：氧化铝期货主力合约低位偏弱运行，价格缺乏上涨动力，下方受成本与仓单消化支撑，上方受供应增量压制。

利多因素

• 国内外显性库存仍处多年绝对低位；
• 国内电解铝运行产能触顶，供给刚性约束延续；
• 矿石及预焙阳极等成本端存在支撑；
• 下游需求维持高位，刚需总量稳定；
• 行业整体亏损，成本与仓单消化形成下方支撑；
• 海外价格反弹，带动出口需求回暖。

利空因素

• 节后铝锭季节性累库，去库质量存疑；
• 海外铝厂复产延续，远期供给放量预期升温；
• 下游开工回落，终端需求恢复偏慢；
• 供应宽松格局未改，运行产能维持历史高位；
• 全口径库存持续累积，仓单居高不下；
• 几内亚出口管制政策落空，矿端支撑弱化。

附图说明

• 沪铝主力收盘价与持仓量：反映国内铝价走势及市场参与度；
• LME铝(3个月)收盘价与持仓情况：展示国际铝价及持仓变化；
• 铝现货进口盈亏：体现国内外铝价差异及出口利润；
• 氧化铝期货主力合约收盘价与持仓量：反映氧化铝市场供需变化；
• 氧化铝月差与价差：显示不同地区氧化铝价格差异；
• 铝土矿产量与库存：展示国内铝土矿供应与库存动态；
• 氧化铝企业厂内库存：反映氧化铝企业原料库存情况；
• SHFE氧化铝仓单总量：体现国内氧化铝期货市场持仓情况；
• 成本相关图表：包括铝土矿价格、预焙阳极价格、动力煤价格等，反映铝产业链成本变化。

结论

当前铝市场面临供应刚性与需求疲软的双重压力，短期内价格重心下移，但因库存仍处低位，成本支撑仍存，市场或将维持区间震荡。氧化铝市场则因供应宽松与库存压力，价格持续承压，需关注行业检修减产实际兑现情况、矿价走势及库存去化节奏。整体来看，铝产业链仍处于调整阶段，短期关注供需变化与成本支撑，中长期则需关注海外产能释放与终端需求恢复情况。