2017-有色金属行业：铝业供改加速落地值得期待_20页-2mb

有色金属行业专题报告：铝业供给侧改革加速落地

核心内容

本报告聚焦于中国电解铝行业供给侧改革的推进情况，分析了行业面临的挑战与机遇，并对具有资源优势和区域布局合理的公司进行了推荐。

主要观点

• 政策背景：电解铝行业去产能政策风口已至，政策方向趋严，重点在于区域合规产能配额、环境承载能力及综合资源匹配度。
• 行业现状：2016年以来，铝价反弹和行业利润回升刺激新增产能回潮，但我国能源和资源难以支撑如此大规模扩张。
• 环保压力：电解铝行业高载能属性及碳排放问题日益突出，全国碳排放权交易市场启动将带来更严格的环保约束。
• 资源限制：国内铝土矿资源禀赋有限，主要依赖进口，资源保障存在不确定性。
• 贸易摩擦：铝材出口面临欧美等国的反倾销和反补贴调查，行业成为贸易摩擦新焦点。
• 新疆先行：新疆作为电解铝产业转移的重要区域，在供给侧改革中率先采取行动，成为政策表率。
• 产能置换：目前产能置换指标缺口较大，地方核查节点临近，改革加速落地。
• 区域布局：未来电解铝优选地区将更多考虑资源匹配度和环境承载力，水电资源丰富的西南地区更具潜力。
• 公司推荐：中国铝业和云铝股份因其资源保障优势和区域产能布局合理性，受到关注。

关键信息

行业供需与产能扩张

• 2016年国内电解铝产能4320万吨，产量3250万吨，产能利用率75%。
• 2017年前6月新增投产产能213万吨，年内有望新投产346万吨。
• 行业产能过剩与政策导向相悖，整顿势在必行。

环保与碳排放

• 电解铝行业吨铝耗电13000度以上，是高载能行业，对环境影响显著。
• 2016年电解铝耗电占全社会用电量的7.5%，二氧化碳排放占国内总量的5%。
• 全国碳排放权交易市场启动后，电解铝行业将面临更严格的环保约束。

资源与贸易

• 国内铝土矿储量全球占比不足4%，静态储采比远低于世界平均水平。
• 2016年我国铝材出口量超400万吨，引发贸易摩擦，如美国对铝箔和铝型材的反倾销反补贴调查。

新疆政策表率

• 新疆昌吉回族自治州停止违规在建200万吨电解铝产能项目。
• 新疆已成为国内电解铝第二生产大省，但合规产能与实际建成产能之间存在差距。

产能置换指标缺口

• 目前全国电解铝产能置换指标缺口较大，仅有248万吨可供交易，已交易224万吨。
• 跨省产能置换难度较大，主要在省内消化，部分央企和薄弱省份可能成为重点。

优选地区思路转换

• 传统煤电成本优势不再为首选，资源匹配度和环境承载力成为关键考量。
• 西南地区因水电资源丰富，具备发展清洁低碳铝工业的潜力。

公司推荐

• 中国铝业：2016年实现利润总额16.6亿元，同比大增1112%；推行降本增效措施，降低用电成本。
• 云铝股份：依托水电资源，构建绿色低碳生产模式；推进水电公司收购及铝土矿综合利用项目，提升资源保障能力。

图表摘要

• 图1：行业新增产能回潮
• 图2：2016年以来铝价明显反弹
• 图3：我国以煤为主能源结构短期难变
• 图4：我国GDP能耗递减空间收窄
• 图5：2016年国内电解铝产量全球占比54%
• 图6：2016年国内铝土矿产量全球占比25%
• 图7：2016年我国铝土矿资源储量占比不足4%
• 图8：我国铝土矿静态储采比远低于世界平均水平
• 图9：2016年我国铝材出口量超400万吨
• 图10：雄安新区设立对周边电解铝产业环境压力凸显
• 图11：新疆电解铝产量扩张迅速
• 图12：新疆已成为国内电解铝第二生产大省
• 图13：国内铝土矿资源分布
• 图14：西南地区水电资源禀赋佳
• 图15：国内铝土矿床分布
• 图16：煤炭行业利润自2016年3月以来逐步改善
• 图17：申万煤炭指数自2016年6月开始呈明显上涨趋势
• 图18：环渤海动力煤价格自2016年6月以来明显反弹
• 图19：2016年公司降本增效成果显著

风险提示

• 电解铝供给侧改革推进力度及产能调控幅度可能低于预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为看好、中性、看淡。

相关报告

1. 《6月加息如期落地电解铝整顿持续推进》2017.06.19
2. 《联储6月议息在即智利暴雨铜价反弹》2017.06.12
3. 《看好电解铝供改 小金属关注锂钛锆》2017.06.05
4. 《“一带一路”助力有色机遇铝业整顿迎来第二阶段》2017.05.15
5. 《C919首飞落地铝企自查节点临近》2017.05.09