20170622-浙商证券-有色金属行业行业专题报告：铝业供改加速落地值得期待_20页_2mb

铝业供给侧改革加速落地总结

核心内容

本报告聚焦于2017年电解铝行业的供给侧改革进展，分析了行业面临的产能过剩、环保压力和贸易摩擦等问题，指出改革趋势和重点区域的转变，同时推荐了具备资源保障和区域布局优势的公司。

主要观点

• 行业整顿势在必行：电解铝行业作为高载能行业，其产能扩张已对能源和环境造成巨大压力，国家政策正在推动行业整顿。
• 改革重点区域转移：从传统煤电优势地区向资源匹配度和环境承载力更高的地区转变，如广西、云南等。
• 新疆成为改革先行者：新疆率先停止违规在建电解铝产能，为全国整顿提供表率。
• 全国性碳排放市场启动：2017年全国碳排放权交易市场启动，电解铝行业将面临更严格的环保约束。
• 山东魏桥减产信息：山东魏桥旗下25万吨电解铝减产信息的披露，表明改革在地方层面加速落地。
• 推荐公司：中国铝业和云铝股份因资源保障和区域产能布局合理而受到关注。

关键信息

1. 行业现状

• 产能扩张：2016年以来电解铝行业新增产能回潮，国内电解铝产能利用率75%，高于全球水平。
• 高载能属性：电解铝吨铝耗电13000度以上，占全社会用电量的7.5%，是高能耗行业。
• 碳排放量：2016年电解铝行业二氧化碳排放量超过4亿吨，占全国总量的5%。
• 出口贸易摩擦：中国铝材出口引发多国反倾销调查，成为贸易摩擦新焦点。

2. 政策背景

• 地方核查节点：全国电解铝清理整顿行动即将迎来6月末地方核查节点。
• 政策文件：包括《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》《“十三五”控制温室气体排放工作方案》等，推动行业合规化。
• 产能置换指标：目前产能置换指标缺口较大，尚有24万吨待交易，主要在省内消化。

3. 区域变化

• 新疆作为表率：新疆已建成767.5万吨电解铝产能，但合规产能仅为625万吨，存在142.5万吨违规产能。
• 西南地区优势：云南、广西等地具备丰富的铝土矿资源和水电优势，有望承接部分产能转移。
• 环境压力：雄安新区设立对周边电解铝产业环境压力凸显，推动区域产能优化。

4. 改革方向

• 区域合规产能配额：未来改革将注重区域合规产能配额、环境承载能力和资源匹配度。
• 绿色低碳：推广水电铝一体化模式，减少对煤炭资源的依赖，实现绿色低碳生产。
• 行业整合：支持企业兼并重组，提升资源保障能力和产业链完整性。

5. 公司表现

• 中国铝业：2016年实现利润总额16.6亿元，净利润增长显著，推行降本增效措施。
• 云铝股份：依托水电优势，构建绿色低碳产业链，推进资源自给和产能提升。

投资建议

• 推荐公司：中国铝业、云铝股份。
• 投资逻辑：资源保障优势、区域产能布局合理、符合绿色低碳发展方向。

风险提示

• 改革推进力度：电解铝供给侧改革推进力度及产能调控幅度可能低于预期。

行业评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现有望超过10%。

图表目录

• 图1：行业新增产能回潮
• 图2：2016年以来铝价明显反弹
• 图3：我国以煤为主能源结构短期难变
• 图4：我国GDP能耗递减空间收窄
• 图5：2016年国内电解铝产量全球占比54%
• 图6：2016年国内铝土矿产量全球占比25%
• 图7：2016年我国铝土矿资源储量占比不足4%
• 图8：我国铝土矿静态储采比远低于世界平均水平
• 图9：2016年我国铝材出口量超400万吨
• 图10：雄安新区设立对周边电解铝产业环境压力凸显
• 图11：新疆电解铝产量扩张迅速
• 图12：新疆已成为国内电解铝第二生产大省
• 图13：国内铝土矿资源分布
• 图14：西南地区水电资源禀赋佳
• 图15：国内铝土矿床分布
• 图16：煤炭行业利润逐步改善
• 图17：申万煤炭指数明显上涨
• 图18：环渤海动力煤价格明显反弹
• 图19：2016年公司降本增效成果显著

表格目录

• 表1：铝材贸易纷争不断
• 表2：铝行业供给侧改革重要政策梳理
• 表3：2+26采暖季电解铝限产范围
• 表4：2+26采暖季氧化铝限产范围
• 表5：新疆地区工信部名单企业产能和现有产能对比
• 表6：铝企出让产能置换指标体量较小
• 表7：西部地区水电开发潜力大
• 表8：煤炭行业供给侧改革政策梳理
• 表9：板块标的比较
• 表10：云铝非公开发行方向“拓展两头，优化中间”

投资评级说明

• 买入：行业指数涨幅超过20%
• 增持：行业指数涨幅在10%-20%
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%
• 减持：行业指数跌幅超过10%

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅供客户参考，不构成投资建议，不承担法律责任。