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变局下的应对：科技择优，关注商品 ——9月策略配置月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年9月全球金融市场面临的多重挑战，特别是美债市场波动引发的全球影响，以及在当前形势下对科技与商品资产的配置建议。报告指出，美债市场进入“熊陡”格局，导致期限溢价上升，背后是通胀预期抬升、供需失衡及美联储独立性受质疑的三重因素。同时，AI产业虽面临质疑，但其发展仍在加速，科技板块中上游硬件与中游云服务仍是重点，但未来应更加关注AI应用端的机会。在商品方面，贵金属与农产品因厄尔尼诺现象预期增强，具有配置价值。

主要观点

1. 美债市场波动加剧，贝森特干预频繁

• 美债市场格局变化：2026年7-8月，美债市场从“牛平”转向“熊陡”，30年期收益率创2007年以来新高。
• 期限溢价上升：期限溢价走高反映了美国财政、债务与美元信用的多重问题。
• 全球利率同步上行：日本、英国、德国、法国等主要国家十年期国债收益率均创多年新高。
• 贝森特干预措施：
  • 7月31日联合日本干预日元汇率；
  • 8月3日提出扩大FIMA机制；
  • 8月5日释放削减长期美债发行的信号；
  • 8月19日宣布扩大10-30年期国债回购规模；
  • 8月24日考虑动用TGA账户资金支持回购。

2. 九月配置策略：科技择优，搭配商品

• 科技板块：AI产业仍是核心驱动力，未来应关注AI应用端的机会，特别是受AI冲击下跌的细分软件赛道。
• 重点科技标的：
  • 英伟达：新一代VeraRubin平台开始出货，预计Q3贡献20%数据中心收入，FY2028营收增长70%指引增强市场信心。
  • SALESFORCE、PLTR：头部软件公司在AI加持下强化竞争力。
• 商品板块：
  • 贵金属：金价显著回升，具有配置价值。
  • 农产品：超强厄尔尼诺现象预期增强，东南亚作物可能减产，带动价格上涨。

关键信息

1. 美债风波背景

• 通胀预期抬升：TIPS隐含通胀预期陡峭上行。
• 供需失衡：供给端美债存量攀升，赤字扩大；需求端海外买家撤退，AI企业债分流需求。
• 联储独立性受质疑：新任主席沃什的政策立场与市场预期不一致，引发对美元信用的担忧。

2. 厄尔尼诺现象影响

• 厄尔尼诺强度增强：NOAA预测2026Q4出现“历史级”厄尔尼诺概率达69%，强至极强级别概率升至95%。
• 气候异常风险：正印度洋偶极子现象可能加剧气候波动，影响全球农业与物流。
• 对农产品与通胀的影响：厄尔尼诺可能导致东南亚作物减产，提升物流成本，进一步推高通胀。

3. 风险提示

• AI泡沫破裂风险：若大模型收入滞涨，可能导致整个AI产业链估值回调。
• 通胀超预期下行：全球经济需求弱化或地缘局势好转可能拉低通胀。
• 厄尔尼诺强度低于预期：若实际强度不及预测，相关商品交易可能受挫。

九月布局建议

总结

本报告指出，当前全球金融环境复杂多变，美债市场波动是主要风险点之一。贝森特的干预虽在短期内缓解了美债“熊陡”格局，但未能根本解决供需失衡与通胀预期上升的问题。AI产业虽面临质疑，但其发展速度与潜力依然强劲，科技配置应向应用端倾斜。同时，超强厄尔尼诺现象带来的气候与通胀风险，使得贵金属与农产品具备较高配置价值。投资者需关注上述领域，合理布局以应对变局。